輝達（NVIDIA）的晶片在生成式人工智慧應用中扮演關鍵角色，自從ChatGPT推出以來，輝達的股價已經上漲超過十倍，市值超過4兆美元，成為全球最有價值的公司。儘管如此，輝達能否繼續保持這種增長勢頭仍然是個問題。過去三年，輝達的財務表現驚人，尤其是在生成式AI需求的推動下，其營收和盈利持續高成長。

資料中心業務的強勁增長

截至2026財年第一季（4月27日止），輝達的資料中心業務營收年增73%，主要是因為大型科技公司紛紛採購輝達最新的晶片來升級其資料中心伺服器。這也帶動了公司每股盈餘（EPS）提升33%。不過，這個EPS數字包含了一項45億美元的H20晶片庫存減值，這些晶片原本是為中國市場準備的。隨著川普總統解除對中國的銷售禁令，這項減值可以被逆轉，因為H20晶片重新獲得市場價值。

競爭對手的挑戰與市場壓力

然而，輝達仍面臨一些增長阻力。競爭對手如超微(AMD)推出了MI400X，這款產品在某些方面與輝達的Blackwell Ultra平台競爭，雖然速度不如預計在2026年下半年推出的Rubin架構晶片，但在記憶體容量上具備優勢。這可能吸引一些資料中心客戶轉向超微，藉此平衡供應商的議價能力。

定制AI加速器的影響

此外，輝達最大的客戶都在開發自己的定制AI加速器，這可能在長期內降低對輝達通用GPU的需求，特別是在科技巨頭中。然而，中小型企業可能仍需依賴雲端服務供應商提供的輝達GPU來滿足其AI處理需求。

估值壓力與未來展望

這些挑戰使得輝達目前40倍的本益比難以被合理化。雖然輝達的股價應該享有溢價，但若投資人過度預期其未來幾年能持續過去的表現，可能會高估其市場地位。預期其估值倍數將在未來幾年壓縮，這可能會拖累股價增長。

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