輝達(NVIDIA)即將發布的財報可能圍繞著一個關鍵問題：中國市場是否會成為其未來展望的一部分。根據KeyBanc Capital Markets分析師John Vinh的報告，如果輝達將中國納入指引，預計將額外貢獻20至30億美元的營收。Vinh預期輝達第二季將有強勁表現，主要受到Blackwell GPU需求的推動。然而，由於美國對中國出口許可的不確定性，第三季的指引可能較為保守。儘管如此，KeyBanc仍維持對輝達的增持評級，並將目標價從190美元上調至215美元，強調輝達在AI熱潮中的核心角色及供需動態的優勢。

輝達短期內的成長不依賴中國

即便不考慮中國市場，輝達的短期成長前景仍然穩固。據Vinh所述，輝達的Blackwell B200 GPU在第二季供應量增加了40%，預計第三季還將再增長20%。同時，更先進的Blackwell Ultra (B300)的出貨量正在提升，進一步鞏固輝達在AI晶片領域的主導地位。KeyBanc上調了對輝達全年度機架銷售AI系統（GB200）的出貨預測，預計今年將出貨3萬台，高於先前的2萬5千台，這歸因於更高的良率和供應鏈執行力的提升。

中國市場對輝達的影響顯著

目前，KeyBanc預期輝達將在指引中排除中國的營收，這與超微(AMD)的做法一致，後者本月早些時候因相同的監管不確定性而未將中國納入其展望。KeyBanc將輝達第二季的營收預估從451億美元上調至471億美元，高於華爾街預期的457億美元，並將每股盈餘從0.99美元調高至1.05美元，略高於市場共識的1.00美元。然而，由於輝達同意向美國政府支付15%的中國晶片銷售收入，加上中國推動國產AI晶片，輝達可能對其財務預測採取更保守的立場。

對第三季的預期調整

對於第三季，KeyBanc將輝達的營收預估從535億美元下調至504億美元，低於共識的526億美元。每股盈餘預估從1.22美元下調至1.14美元，低於市場共識的1.19美元。從長期來看，KeyBanc因中國風險調降了2026財年的預測，但由於亞馬遜(AMZN)、微軟(MSFT)和谷歌(GOOG)等超大規模數據中心的支出加速，提升了2027年的預期。

華爾街對輝達持樂觀態度

儘管面臨挑戰，華爾街對輝達仍持樂觀態度。摩根士丹利最近稱輝達是市場上最被低估的巨型股之一。今年以來，輝達股價已上漲超過30%，過去12個月更是上漲超過35%。

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