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會議紀要：「標普估值持續高於長期平均水平」
貨幣政策動向上，昨(20)日Fed公布的會議紀要中，對於風險資產的市場定價部分表示：「股價上漲和信用利差收窄表明，市場評估美國整體經濟仍保持韌性；然而，金融市場似乎仍在根據盈利規模和質量對個別公司進行區分。S&P 500指數的估值持續高於長期平均水平，主要原因是人們對大型科技公司有望從AI的進一步應用中獲得收益的樂觀情緒。然而，小型市值公司指數的估值雖然在兩次會議期間有所上升，但仍低於歷史平均值。」
(會議紀要顯示美國S&P 500指數的估值持續高於長期平均水平_Page2 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
經濟回顧部分，開頭便直接表示：「上半年實際GDP成長乏力，失業率持續處於低位，消費者物價通膨率仍略有上升。通縮似乎已停滯，關稅對商品價格通膨構成上行壓力。根據消費者物價指數和生產者物價指數，6月份總消費者物價通膨(以個人消費支出(PCE)物價指數的12個月變化衡量)估計為2.5%。6月核心PCE物價通膨估計為2.7%。這兩個通膨率與去年同期水準相似。」
(會議紀要顯示關稅對通膨構成上行壓力_Page4 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
經濟展望部分：「工作人員對2026~27的實際GDP成長預測，與6月份會議準備的預測相似，反映前景進行數次修訂的抵銷效應。包括關稅在內的進口商品成本漲幅將小於先前的預測，且漲幅出現得晚於先前的預測；此外，預計金融狀況將對產出成長略微更有支撐作用。然而，這些對前景的正面影響被弱於預期的支出數據和淨移民帶來的人口成長預期較小所抵消。工作人員仍預期勞動市場將會走弱，預計失業率將在今年年底左右超過工作人員估計的自然失業率，並在2027年之前保持在自然失業率之上。
(會議紀要顯示_與會人員仍預期勞動市場走弱_Page7 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
工作人員的通膨預測，略低於6月會議準備的預測，反映出對關稅對進口商品價格假設影響的下調。預計關稅將推高今年的通膨率，並在2026年進一步對通膨造成上行壓力；預計2027年通膨率將下降至2%。工作人員繼續認為預測的不確定性較高，主要反映對包括貿易政策在內的經濟政策變化及其相關經濟影響的不確定性。鑑於2026年迄今GDP成長放緩以及政策不確定性上升，實際經濟活動的風險被認為仍然偏向下行。並繼續認為通膨預測的風險偏上行，因為預計2026年通膨上升的持續時間可能比基線預測中假設的更持久。」
(會議紀要顯示_與會人員預期關稅將推高2026年的通膨_Page7 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
並於後續討論中列出幾點滯後因素：「關於通膨前景，與會者普遍預期通膨將在短期內上升。與會者認為，今年關稅上調的影響時間、幅度和持續時間仍存在相當大的不確定性。在時間方面，許多與會者指出，關稅上調的全面影響可能需要一段時間才能在消費品和服務價格中顯現。與會者列舉了造成這種滯後的幾個因素，包括預期關稅上調而囤積庫存；投入成本上漲緩慢傳導至最終商品和服務價格；合約價格的逐步更新；企業與客戶關係的維護；與關稅徵收相關的問題；以及仍在進行的貿易談判。至於關稅對價格影響的幅度，一些與會者指出，迄今為止的證據表明，外國出口商最多只支付了增加關稅的一小部分，這意味著國內企業和消費者主要承擔了關稅成本。一些與會者根據商業聯絡人或商業調查提供的信息，預計隨著時間的推移，許多公司將不得不越來越多地將關稅成本轉嫁給最終客戶。」
(會議紀要顯示_與會人員認為關稅滯後因素大致有6項_Page7-8 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
雖然部分人員提及受訪者有採用其他流程降低轉嫁，但另一部分人員表示，需求情況可能限制轉嫁能力：「一些與會者報告稱，商業聯絡人和調查受訪者表示，他們採取了多種策略來避免將關稅成本完全轉嫁給客戶。這些策略包括與供應商談判或更換供應商、改變生產流程、降低利潤率、加強薪資紀律，或利用自動化和新技術等節省成本的增效措施。一些與會者強調，當前的需求狀況限制了企業將關稅成本轉嫁到價格中的能力。關於通膨的持續性，一些與會者強調，他們預計提高關稅只會導致物價水準一次性上漲，並且會在一段合理的時間內實現。一些與會者指出，包括供應鏈中斷在內的關稅相關因素可能會導致通膨持續高企，而且可能難以將關稅相關的價格上漲與潛在趨勢通膨的變化區分開來。」
(會議紀要顯示_與會人員認為需求現況限制企業轉嫁成本的能力_Page8 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
就業部分討論，仍保持低招募、低裁員導致現況大致穩定的方向：「與會者指出，失業率維持在低位，就業率達到或接近就業最大化的預估水準。多位與會者指出，低而穩定的失業率反映了低招募率和低裁員率的共同作用。一些與會者指出，他們的聯絡人和商業調查受訪者表示，在不確定性加劇的情況下，他們不願意招募或解僱員工。關於勞動市場的前景，一些與會者提到了一些可能預示勞動需求疲軟的指標。這些指標包括就業成長放緩且更加集中，對週期性敏感的黑人和青年失業率上升，以及跳槽者的薪資漲幅低於留守者。」
(會議紀要顯示_與會人員認為勞動市場仍然低招募、低裁員_Page8-9 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
於前景不確定性部分，則提及Fed雙重使命都面臨風險：「與會者認為經濟前景的不確定性仍然很高，儘管一些與會者指出，財政政策、移民政策或關稅政策的不確定性有所減少。與會者普遍指出，委員會的雙重使命都面臨風險，尤其強調通膨上行風險和就業下行風險。大多數與會者認為通膨上行風險較大，有些與會者認為兩種風險大致平衡，也有幾位與會者認為就業下行風險更為突出。
關於通膨上行風險，與會者指出了關稅的不確定影響以及通膨預期可能失穩。除了關稅引發的風險外，與會者提到的就業下行風險還包括風險溢價上升可能導致的金融環境收緊、房地產市場進一步惡化，以及人工智慧在工作場所的廣泛使用可能降低就業率。」
(會議紀要顯示_與會人員認為通膨面臨上行風險，就業面臨下行風險_Page10 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
在貨幣政策前景風險考量部分則提及：「與會者普遍認為，通膨的上行風險和就業的下行風險仍然較高。與會者指出，如果今年的關稅上調導致通膨升幅超出預期或持續性超預期，或者中期或長期通膨預期顯著上升，那麼維持比其他情況下更為嚴格的貨幣政策立場將是適當的，尤其是在勞動力市場狀況保持穩固的情況下。相反，如果勞動市場狀況大幅走弱，或者通膨進一步下降且通膨預期仍然得到良好控制，那麼維持比其他情況下更為寬鬆的貨幣政策立場將是適當的。
與會者指出，如果通膨高企持續性更強，而勞動市場前景卻疲軟，委員會可能面臨艱難的權衡。與會者一致認為，如果發生這種情況，他們將考慮每個變數與委員會目標之間的差距，以及預計這些差距將縮小所需的潛在時間範圍。與會者指出，在此背景下，確保長期通膨預期維持穩定尤為重要。」
(會議紀要顯示_與會人員在就業穩定的背景下，以關稅是否推升長期通膨預期作為衡量_Page12 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
行動部分，則顯示多數認同按兵不動，少數委員傾向降息1碼：「為了支持委員會的目標，幾乎所有委員都同意將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.5%。少數委員傾向在本次會議上將聯邦基金利率目標區間下調25個基點。這些委員認為，剔除關稅影響後，通膨率正接近委員會設定的2%的目標，且提高關稅不太可能對通膨產生持續影響。此外，他們還評估，隨著經濟活動和消費者支出成長放緩，就業下行風險顯著增加，一些即將公佈的數據表明勞動力市場狀況正在減弱，包括私營部門工資增長水平較低，且工資增長集中在少數受商業週期影響較小的行業。」
(會議紀要顯示_顯示多數委員認同按兵不動，少數委員傾向降息1碼_Page13 資料來源：Federal Reserve Board)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
由CME的FedWatch Tool來看，市場對9月按兵不動的預期，由先前08/15的7.4%升至18.8%，降息1碼的機率為81.2%；由12月來看，按兵不動的預期由0.6%升至2.0%，降息幅度上，降息1碼預期18.1%，2碼預期47.5%，3碼預期32.4%，4碼預期0.0%，在幅度預期上，從2~3碼的區間進一步收斂至2碼居高，
(09月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(12月降息預期 資料來源：FedWatchTool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
川普(Donald Trump)昨(20)日在自家社群媒體Truthsocial上發布貼文表示：「任何建造並依賴風力發電和太陽能發電的州，電力和能源成本都出現了創紀錄的成長。本世紀的騙局！我們不會批准風力發電或農民破壞太陽能。愚蠢的日子在美國已經結束了！」
(Trump表示任內不會批准風力、太陽能項目 資料來源：Truthsocial)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(20)日美股四大指數跌多漲少，漲跌幅介於-0.72~+0.04%，其中道瓊獨紅。昨(20)日美國無重點數據公布，美元指數終場收跌0.03%，多空爭奪月線，本週數據留意今(21)日美國當週初請領失業金人數、美國8月費城聯邦儲備銀行製造業指數、美國8月標普全球製造業、服務業、綜合PMI初值、美國7月成屋銷售總數年化、美國7月諮商會領先指標月率，事件部份留意本週Fed主席鮑爾(Jerome Powell)在傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會上發表的談話風向。
等待央行年會，黃金未能收復月、季線
金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮尚未改變(6月CPI、PPI無復甦跡象)，中國兩會對2025經濟成長率預期目標仍訂在5%，但中國「內需不足，失業仍高(2025畢業生人數預期續創新高仍不利2025就業市場<7月畢業潮>)，寫字樓空置率居高不下(2Q25上海寫字樓空置率仍不理想)」等根本問題並未解決，雖有AI浪潮為科技業帶來重新估值的前景，仍須留意資金集中在科技股，但金、傳板塊相對難有提振的風險，恆生今(21)日終場收跌續爭月線，上證今(21)日收跌盤中續創波段高高，仍維持沿5日線向上攻高格局，
(恆生指數日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
昨(20)日美元指數終場收跌0.03%，多空爭奪月線，確認收復站穩月線前，相對為美元計價的金市多方讓出表現空間，2、3、5年期美債殖利率遇月線反壓，多空爭奪5日、10日線，明顯彈升完成底型之前，相對提振不孳息的金市多方力道，只是，市場關注本週Fed主席鮑爾(Jerome Powell)在Jackson Hole全球央行年會上發表的談話風向，昨(20)日黃金/美元終場收漲0.99%，以3,348.40元/盎司作收，上探月、季線，
(黃金/美元日K 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
預期印度對俄羅斯原油進口維持現有水準，美、布油延續弱勢震盪
油市上，供給面部分，OPEC 07/03公布的新聞稿顯示：OPEC同意逐步取消降產，並且川普(Donald Trump)過往06/23時更曾經直接於自家媒體Truthsocial上公開貼文要求能源部鑽井，以增產頁岩油的方式出手干預油價，皆加重市場對供過於求的觀望；需求面上，05/26為美國陣亡將士紀念日，至09/01勞動節為北美駕車旅行旺季，燃油需求架構底部支撐，但隨時間靠近09/01，需留意需求減弱的預期逐步削弱原先支撐，
庫存數據部分，
API當週庫存數據錄得-241.7萬桶，低於市場預期的-158.7萬桶，與前值的151.9萬桶，
汽油庫存錄得-95.6萬桶，高於市場預期的-96.3萬桶，與前值的-178.2萬桶，
精煉油庫存錄得53.5萬桶，高於市場預期的42.2萬桶，與前值的29.5萬桶，
EIA當週庫存數據錄得-601.4萬桶，低於市場預期的-175.9萬桶，與前值的303.6萬桶，
汽油庫存錄得-272萬桶，低於市場預期的-91.5萬桶，與前值的-79.2萬桶，
精煉油庫存錄得-234.3萬桶，高於市場預期的92.8萬桶，與前值的71.4萬桶，
汽油產量錄得-25.9萬桶/日，低於前值的1萬桶/日，
精煉油產量錄得-19.3萬桶/日，高於前值的3.2萬桶/日，
俄羅斯駐印度臨時代辦Roman Babushkin在記者會上公開表示：「莫斯科已經建立非常非常特殊的機制，來確保持續向印度輸送原油，印度從俄羅斯的原油進口量將維持在現有水準。普丁(Vladimir Putin)總統也計劃在年底前訪問新德里，與莫迪(Narendra Damodardas Modi)總理會面。具體日期尚未確定，但預計會晤將於今年舉行。」
而7月份因價差縮小和巨大的政治壓力，印度暫停從俄羅斯購買原油。美國政府批評印度繼續從俄羅斯購買石油，隨後川普(Donald Trump)對印度商品徵收第二輪25%的關稅，該關稅定於08/27生效，但隨俄羅斯折扣再次擴大，讓購買原油重新變得有利可圖，印度最大的國有煉油企業，印度石油公司(IOC)和巴拉特石油有限公司(BPCL)已恢復購買09、10月交付的俄羅斯石油，
市場持續等待俄烏美三邊會晤動向，並評估如順利簽訂和平協議，俄油重返油市風險，昨(20)日美、布油終場分別收漲1.35%、0.53%，維持弱勢震盪，嘗試收復站穩5日線，
短期格局仍宜持續留意俄烏和談進展，與俄烏和談後是否美、歐放寬對俄制裁，令俄油重返油市，中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。
CEO撤換，Target一度重挫10%
S&P500指數11大板塊漲7跌4，能源、消費必需品2大板塊終場分別收漲0.83%、0.57%，表現較佳，非消費必需品、資訊科技2大板塊終場分別收跌0.99%、0.68%，表現較弱，
成分股中，Analog Devices、McKesson終場分別收漲6.26%、3.85%，表現最佳，Intel、Target終場分別收跌6.99%、6.33%，表現最弱。尖牙股部分，Meta跌幅0.50%，Amazon跌幅1.84%，Netflix跌幅0.02%，Apple跌幅1.97%，Alphabet跌幅1.14%，
道瓊成分股漲多跌少，Travelers、Walmart終場分別收漲2.05%、1.26%，表現最佳，Apple、Amazon終場分別收跌1.97%、1.84%，表現最弱。費半成分股跌多漲少，Analog Devices、Microchip終場分別收漲6.26%、3.17%，表現最佳，Intel、Micron終場分別收跌6.99%、3.97%，表現最弱。
值得留意的是，Target昨(19)日公布2025財年第二財季營運報告，季度營收252.11億美元，年減0.9%，毛利率29.0%，年減1.0個百分點，營業利益13.17億美元，年減19.4%，營益率5.2%，年減0.6個百分點，反映商品銷售活動更高的降價率、採購訂單取消成本以及品類組合帶來的壓力，但庫存縮水減少以及廣告和非商品銷售的成長，部分抵消了這一影響，淨利9.35億美元，年減21.5%，攤薄EPS 2.05美元，年減20.2%，反映了強大的費用管理和效率提升，有助於抵消整個業務持續的關稅相關和其他成本壓力，
(Target 2025財年第二財季營運簡明表 資料來源：Target)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
且財報提及，對比第一財季，商店客流量和銷售趨勢有顯著改善、所有六個核心商品類別的銷售額均有相應成長，此外，可比銷售額成長4.3%，反應Target Circle 360提供支援的當日送達服務成長25%，且Drive Up服務同樣持續成長，非商品銷售額年增14.2%，其中Roundel、會員和市場收入的成長幅度達雙位數。財測部分，維持2025財年銷售額預期低個位數年減，GAAP EPS預期區間落於8.00~10.00美元，
(Target 2025全財年財測 資料來源：Target)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
只是，董事長兼首席執行官Brian Cornell表示：「董事會一致決定任命Michael Fiddelke為下一任首席執行官，我對他的領導能力充滿信心，並相信他能夠專注於提升業績和實現可持續增長。在變革時期，他做出卓有成效的貢獻，並在建立差異化能力方面發揮關鍵作用，這些能力將繼續推動Target，
今天，我們也公佈了第二財季業績，顯示出令人鼓舞的復甦跡象，包括客流量和銷售趨勢的改善(尤其是在門市)，以及在充滿挑戰的零售環境中嚴謹的成本管理。隨著返校季和假期季的臨近，我們的團隊將繼續專注於持續執行，並在展望新的一年時蓄積動力。」高層更迭導致昨(20)日Target股價出現觀望，向下跳空，一度大跌10.33%。
(Target將由Michael Fiddelke接任下一任首席執行官 資料來源：Target)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
(Target盤中分時 資料來源：富途)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)
原台股盤後：連結點我 → 《中國出手干預石化產業，四寶領塑化齊漲》
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