知名空頭Jim Chanos質疑MicroStrategy的商業模式，認為其股票價格高於實際位元幣價值，引發市場熱議。

華爾街著名的短期賣空者Jim Chanos再次引起關注，他將矛頭指向位於維吉尼亞州的軟體公司MicroStrategy（現已更名為Strategy）。該公司以其企業位元幣庫而聞名，但Chanos對此提出了尖銳批評，稱其商業模型是“財務無稽之談”，並指出其股價明顯高於所持有位元幣的實際價值。

Chanos的主要論點圍繞一個數字：市場淨資產價值（mNAV），這代表每股位元幣持有價值減去負債和優先股權。雖然Strategy目前擁有約772億美元的位元幣，但其股價卻暗示每股的價值遠超過這些數字。而交易者則稱這種差距為“溢價”，Chanos認為這不公平。

Strategy的溢價一直受到各方的檢視與讚譽。該公司不僅依靠現金儲備或傳統債務來籌集資金，還出售永久性優先股，如STRD（"Stride"）和STRC（"Stretch"）產品。投資者從這些優先股中獲得定期分紅，通常在9%到12%之間，而這些資金又被用來購買更多位元幣。

然而，該方法也帶來風險。在市場表現不佳時，固定的股息義務可能會降低公司的價值，迫使Strategy持續籌集資金。Strategy執行主席Michael Saylor強調了四大優勢，包括“信貸放大效應”和“選擇權優勢”，他表示這些都能增加公司對位元幣的曝光率。

但反對者如Chanos則警告，這種“信貸放大”需要付出代價，且許多大型投資機構逐漸可以直接購買位元幣，這可能削弱Strategy的吸引力。此外，透過公司架構持有位元幣還面臨「雙重課稅」的問題。

截至目前，Strategy的mNAV小幅上升0.62%。有趣的是，在過去一年內，MSTR的波動性達91%，甚至超過了特斯拉或位元幣。未來，隨著市場變化及ETF的推出，這場辯論仍將持續進行。

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