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*思科財報季度表達方式為： FY25Q3 為2025 年1月的最後一個星期日開始到2025 年4 月的最後一個星期六結束，FY25Q4 為 2025 年4月的最後一個星期日開始到2025 年7 月的最後一個星期六結束，以此類推。
*全篇財報按非美國通用會計準則 （ Non-GAAP ） 計算，由於 Non-GAAP 剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。
思科2025財年受Splunk併購與AI基礎設施訂單推動，安全部門營收大增，F25Q3業績全面超預期。2026財年營收與EPS預計將穩定成長，市場看好長期動能。建議回測50日均線逢低買進。
思科網際網路時代的明星，轉型搶佔AI時代先機
思科（Cisco Systems, Inc.，CSCO）於1984年由史丹佛大學電腦科學家Leonard Bosack與Sandy Lerner夫婦創立，總部位於美國加州聖荷西，以網路設備、軟體與服務聞名全球。其產品廣泛應用於大型企業、政府機構及網路服務供應商（ISP）的基礎設施，曾是網際網路泡沫時代的明星企業。
面對雲端運算與人工智慧（AI）浪潮，思科積極轉型，從一次性硬體銷售轉向高毛利的軟體與訂閱服務，以建立穩定的經常性收入並提升營運彈性。同時，AI基礎設施成為新戰略重點，隨著大型AI資料中心對高速、穩定網路的需求增長，思科憑藉網路設備優勢，被形容為AI淘金潮的「賣鏟人」，並與輝達（NVIDIA）等領軍企業合作，開發適用於AI工作負載的專用網路解決方案。
目前，思科業務涵蓋五大領域：網路（核心業務，包括路由器、交換器與無線基地台）、資安（防火牆、入侵偵測、VPN及雲端資安，並透過收購Splunk強化威脅情報分析）、協作（如Webex與辦公通訊設備）、可觀察性（軟體監控與效能分析）及服務（技術支援、顧問、維護與培訓）。多元布局使思科在數位轉型及AI時代保持關鍵地位。
思科收購Splunk成為營運結構轉型關鍵
2024年3月，思科完成對Splunk的280億美元收購案，成為思科歷史上最大規模的併購。Splunk專注於資安資訊與事件管理（SIEM）、可觀察性（Observability）與數據分析，其核心能力能從非結構化機器數據中萃取關鍵資訊，並轉化為可視化洞察。這項併購契合思科從一次性硬體銷售，轉向高毛利率、經常性收入的軟體與訂閱模式的長期策略。
Splunk 的訂閱模式與高毛利率結構，將思科的營運重心從波動較大的硬體銷售，轉向穩定性更高的軟體服務收入。思科在資安產品方面原本就有強勁基礎，結合 Splunk的數據分析與威脅偵測能力，讓公司能提供從網路層到應用程式層的完整防禦方案，並且在AI時代的資安需求上搶佔先機。
Splunk 的訂閱模式與高毛利率結構，將思科的營運重心從波動較大的硬體銷售，轉向穩定性更高的軟體服務收入。思科在資安產品方面原本就有強勁基礎，結合 Splunk的數據分析與威脅偵測能力，讓公司能提供從網路層到應用程式層的完整防禦方案，並且在AI時代的資安需求上搶佔先機。
思科FY25Q3財報表現亮眼，反應轉型成果
在 FY25Q3（2025 年 1 月最後一個星期日至 4 月最後一個星期六），思科交出亮眼成績單。營收達到141.5億美元，季增1.1%、年增11.4%，高於市場預期。安全部門受Splunk併入貢獻推動，營收達20.13億美元，年增54%，成長幅度居各部門之冠。網路部門雖仍為營收最大來源，占比49.9%，但成長動能已明顯被安全部門超越。
AI 基礎設施訂單在FY25Q3表現突出，來自大型雲端服務商的訂單金額超過6億美元，提前達成全年超過10億美元的目標。毛利率達68.6%，其中產品(包含網路、安全、協作、可觀察性等業務)毛利率 67.6%、服務毛利率71.3%。EPS為0.96美元，高於市場預測的0.92美元。這反應出Splunk的高毛利率結構已明顯改善公司整體獲利能力。
AI 基礎設施訂單在FY25Q3表現突出，來自大型雲端服務商的訂單金額超過6億美元，提前達成全年超過10億美元的目標。毛利率達68.6%，其中產品(包含網路、安全、協作、可觀察性等業務)毛利率 67.6%、服務毛利率71.3%。EPS為0.96美元，高於市場預測的0.92美元。這反應出Splunk的高毛利率結構已明顯改善公司整體獲利能力。
思科AI基礎設施訂單大增，顯示市場戰略優勢
AI 時代的資料中心對網路基礎設施需求急遽攀升，思科的網路設備正是AI運算鏈中不可或缺的基礎建設，被視為「AI 淘金潮中的賣鏟人」。思科已與輝達（NVIDIA）等AI領軍企業建立合作，針對AI工作負載開發專用網路解決方案。
在FY25Q3，大型雲端服務商針對 AI 的訂單需求顯示，思科在高頻寬、低延遲、高可靠度的網路解決方案方面，已取得領先優勢。這種地位可望持續推升公司在未來數季的AI訂單，成為營收穩定成長的重要引擎。
在FY25Q3，大型雲端服務商針對 AI 的訂單需求顯示，思科在高頻寬、低延遲、高可靠度的網路解決方案方面，已取得領先優勢。這種地位可望持續推升公司在未來數季的AI訂單，成為營收穩定成長的重要引擎。
思科預期FY25Q4營收年增率放緩，但整體營運仍維持穩健成長
思科即將在8月13日美股盤後公布FY25Q4財報。思科預估FY25Q4（2025 年 4 月最後一個星期日至 7 月最後一個星期六）營收介於145~147億美元之間，中間值146億美元，季增3.2%、年增7.0%，比前一季度的年成長速度有所放緩。市場營收預測與公司展望相近為146億美元。安全部門營收預計年增23.2%，維持高成長態勢；核心網路業務年增率則約5.6%。
市場預測產品毛利將達71.8億美元，高於去年同期的66.1億美元；服務毛利為 27.5億美元，高於去年同期的26.6億美元。整體毛利為99.3億美元，毛利率68.0%，EPS預計為0.97美元，年增率11.5%，反應Splunk整合效應仍在持續放大。
市場預測產品毛利將達71.8億美元，高於去年同期的66.1億美元；服務毛利為 27.5億美元，高於去年同期的26.6億美元。整體毛利為99.3億美元，毛利率68.0%，EPS預計為0.97美元，年增率11.5%，反應Splunk整合效應仍在持續放大。
思科2025財年Splunk的貢獻與AI基礎設施訂單快速成長，確立轉型成功
市場普遍預期思科2025財年(FY2025)營收約566億美元，年增 1.8%，EPS約3.78美元，年增 7.1%。這一年可視為思科完成營運模式轉換的重要里程碑，Splunk的高毛利與訂閱模式，讓安全部門成為推動整體營收成長的核心力量。此外，AI基礎設施訂單的快速增長，為思科建立了長期成長的第二條曲線。使得思科FY25Q2與 FY25Q3的營收年增率較前幾季明顯提高，顯示轉型效應已在財報中具體顯現。
預期思科2026財年，營運有望加速成長
市場普遍認為思科在FY2025成功度過了轉型期，並為FY2026的成長打下了基礎。目前市場預期思科FY26Q1營收約148.9 億美元，季增率約2.0%、年增率約 7.6%。EPS預計約為0.99美元，季增約2.0%、年增約8.8%。市場預測FY2026營收可達602億美元，年增率6.4%；EPS約4.08美元，年增率7.9%。市場普遍預期思科在FY2026將會加速成長，營收年增率從FY2025的1.8%提升至6.4%，EPS的成長也將維持在穩定的高個位數。反應出市場看好思科在併購Splunk後的整合效益，以及其在AI基礎設施領域的長期潛力。
思科營運穩健，建議逢低買進
思科8月12日收盤價71.38美元，依預估之FY2026 EPS 4.08美元計算，本益比約17.5倍，思科過去10年本益比多落於11.3~24.5倍區間位，目前位於中間位置，處於合理位置。考量思科FY25Q4營運放緩，但整合成效及AI基礎設施仍將促使長期營運動能穩健成長，建議等待思科股價回測50日均線約67.5美元再逢低買進。
思科全球佈局，台灣代工夥伴扮演關鍵角色
目前在思科的供應鏈或合作關係中，有許多台灣的廠商扮演著重要角色。這些廠商主要提供思科所需的各種關鍵零組件和代工服務，涵蓋了從晶片、電路板到完整的網路設備製造。
- 網路設備代工廠 (ODM)：
- 鴻海(2317)：鴻海是全球最大的電子代工製造商，與思科的合作關係非常緊密，為其代工生產多種路由器、交換器和伺服器等高階網路產品。
- 緯創 (3231)：緯創也是思科重要的代工夥伴之一，尤其在網路通訊設備和企業伺服器等產品線有深度合作。
- 網通相關零組件：
- 瑞昱 (2379)：瑞昱是全球知名的 IC 設計公司，其網通晶片廣泛應用於思科的網路產品中，特別是在無線通訊和乙太網路領域。
- 聯發科 (2454)：聯發科也為思科提供 Wi-Fi 晶片等無線通訊解決方案，滿足其在企業無線網路產品上的需求。
- 印刷電路板 (PCB) 廠商：
- 金像電 (2368)：金像電是全球伺服器和網通高階 PCB 的領導廠商，為思科的高階網路設備提供關鍵的電路板。
- 健鼎 (3044)：健鼎同樣在 PCB 領域有重要地位，也是思科供應鏈中的一員。
這些台灣供應鏈廠商不僅為思科提供了穩定的產能，更在技術研發和成本控制上扮演關鍵角色，是思科能維持其市場競爭力的重要基石。
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