發表
我的網誌
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
自從2025年三月川普對全球啟動「關稅帝君」模式之後，市場多空格局變得幾乎沒有規則可言，而最穩定的大概就是「朝令夕改」。不過對於台股來說，現階段就是晶片關稅，根據川普社群最新消息是說：「只要來美國設廠就不收晶片稅，不來的就收100%」。
台積電也從過去到美國設廠被質疑，現在反而被稱讚這是具備勇氣的先見之明，不過大家都很清楚川普喜歡拿關稅當作談判籌碼。接下來阿格力先從三個比較確定的政策或產業趨勢，針對比較明朗的事情來做討論，分別是美國建廠、晶片關稅衝擊以及客戶連動性。
1.美國在建工程持續擴大領先優勢
說到台積電到美國的擴廠布局，這絕對不是川普上任才立刻出現營運風向球，實際上早在2020年新冠疫情就已經啟動。當時台積電宣布這件事就相當逆風，不過站在公司角度是為了防止美國客戶斷貨問題，比較不用擔心什麼海空運停擺的風險。在疫情停工的解決了之後，目前也如期在美國亞利桑那州投產，甚至在川普的支持下更加速後續新廠擴建進展。相對於其他競爭對手才剛要啟動美國投資，台積電已經進入晶片良率的學習曲線，取得更進階的產業地位。
當全球晶片市場進入高資本門檻、低產能容忍度的競爭時代，台積電的「財力＋技術」雙保險，使得它能同時維持台灣本土的先進製程擴充、支持美國本土化政策，並確保關鍵客戶的供貨安全。這樣的佈局，不僅能鞏固現有的市場地位，更可能在未來數年進一步拉大與主要競爭對手的差距，形成「規模優勢與技術優勢的雙螺旋」。對投資人來說，這意味著台積電的中長期成長曲線，仍有非常穩定的支撐。
圖一、台積電第一座美國廠已經投產中，資料來源：中央社。
2.晶片通常進入組裝生態鏈
雖然台積電主要業績來自美國，但營運模式跟多數產業有很大的差異性，原因是台積電生產的晶片並非直接送往美國當地。要知道晶片在厲害，你直接丟到美國也不會變成伺服器或蘋果手機，所以要經過台灣電子組裝廠或全球代工廠製造出成品後才會回到美國市場。換句話來說，今天川普晶片稅對台積電衝擊在理論上並不大，除了公司競爭力直接能轉嫁到客戶端之外，美國企業也不可能直接進口晶片到國內自己組裝。
圖二、台積電晶片並非直接賣到美國，資料來源：中央社。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
自從2025年三月川普對全球啟動「關稅帝君」模式之後，市場多空格局變得幾乎沒有規則可言，而最穩定的大概就是「朝令夕改」。不過對於台股來說，現階段就是晶片關稅，根據川普社群最新消息是說：「只要來美國設廠就不收晶片稅，不來的就收100%」。
台積電也從過去到美國設廠被質疑，現在反而被稱讚這是具備勇氣的先見之明，不過大家都很清楚川普喜歡拿關稅當作談判籌碼。接下來阿格力先從三個比較確定的政策或產業趨勢，針對比較明朗的事情來做討論，分別是美國建廠、晶片關稅衝擊以及客戶連動性。
1.美國在建工程持續擴大領先優勢
說到台積電到美國的擴廠布局，這絕對不是川普上任才立刻出現營運風向球，實際上早在2020年新冠疫情就已經啟動。當時台積電宣布這件事就相當逆風，不過站在公司角度是為了防止美國客戶斷貨問題，比較不用擔心什麼海空運停擺的風險。在疫情停工的解決了之後，目前也如期在美國亞利桑那州投產，甚至在川普的支持下更加速後續新廠擴建進展。相對於其他競爭對手才剛要啟動美國投資，台積電已經進入晶片良率的學習曲線，取得更進階的產業地位。
當全球晶片市場進入高資本門檻、低產能容忍度的競爭時代，台積電的「財力＋技術」雙保險，使得它能同時維持台灣本土的先進製程擴充、支持美國本土化政策，並確保關鍵客戶的供貨安全。這樣的佈局，不僅能鞏固現有的市場地位，更可能在未來數年進一步拉大與主要競爭對手的差距，形成「規模優勢與技術優勢的雙螺旋」。對投資人來說，這意味著台積電的中長期成長曲線，仍有非常穩定的支撐。
圖一、台積電第一座美國廠已經投產中，資料來源：中央社。
2.晶片通常進入組裝生態鏈
雖然台積電主要業績來自美國，但營運模式跟多數產業有很大的差異性，原因是台積電生產的晶片並非直接送往美國當地。要知道晶片在厲害，你直接丟到美國也不會變成伺服器或蘋果手機，所以要經過台灣電子組裝廠或全球代工廠製造出成品後才會回到美國市場。換句話來說，今天川普晶片稅對台積電衝擊在理論上並不大，除了公司競爭力直接能轉嫁到客戶端之外，美國企業也不可能直接進口晶片到國內自己組裝。
圖二、台積電晶片並非直接賣到美國，資料來源：中央社。
3.關稅豁免受到「大哥」保護
雖然川普一直嗆聲台積電偷走他們的生意，不過也特別提到不打自己人，包含蘋果、NVIDIA、AMD、Qualcomm等美國企業都能受到關稅豁免的保護。其實從川普在四月無差別攻擊之中，特別把晶片拉出來慢慢談就能感覺到「差別待遇」，近期言論又再一次護航。
有趣的是，川普提到豁免是用公司層級來認定，目前台積電積極美國設廠又有美國企業關稅豁免保護，這等於卡位美國本土生產晶片也同時有機會因為美國客戶而受到保護。更進一步來說，如果台積電在美國製造的晶片產能不足，台灣本土製造的晶片就算無豁免，至少川普亂殺的風險也不會這麼高（誠意滿滿）。
圖三：台積電美國設廠也算是配合度相當高了，資料來源：Investor’s Business Daily。
從上述「晶片關稅」對於台積電而言，也算是某種程度的政策利多，難怪市場對台積電的評價持續上升中。直接從最新營收來看，台積電2025年七月繳出3,231.66億元、年增25.77%並達到單月歷史次高的水準，營運動能也充分展現出關稅戰期間的產業競爭力。既然台積電營運狀況依舊高水準，美國擴廠進度也如火如荼展開，底下供應鏈好朋友們自然有機會跟著受惠。所以接下來我們同時關稅政策紅利啟動，除了台積電之外，包含京鼎、崇越、信紘科這些好朋友的營運近況是否跟著雞犬升天。
圖四、台積電最新營收繳出相當優異的數據，資料來源：阿格力價值投資APP。
京鼎(3413)：穩定成長的供應鏈夥伴
先聊聊京鼎與台積電的關係，京鼎是美商應材指定生產並提供半導體製程設備的重要夥伴，因此台積電建廠當然就要找京鼎。目前京鼎主要提供台積電前段製程以及工業自動化等高端設備，台積電無論有無關稅問題都持續擴廠，公司業績理所當然也是相當不錯。從近期營收表現來看，2025年七月單月營收16.62億元、年增20.3%並繳出歷史第五高，實際上前四高都出現在2025年，前七月累積營收繳出117.3億元、年增39.28%也是同期新高。
圖五、京鼎單月營收歷史前五高都出現在2025年，資料來源：阿格力價值投資APP。
再看到EPS數據，2025年首季繳出6.71元、年增21.56%，延續 2024 年剛創下全年新高的氣勢。而公司也在8月8日公告上半年EPS繳出10.11元（還沒上傳到公開資訊觀測站），反推第二季EPS是3.4元，這代表公司陷入衰退嗎？公告揭露上半年營業利益為17.54億元，不過稅前淨利掉到13.81億元，這代表業外收益出現虧損。看到這邊聰明如你，雖然財報還沒完整揭露上傳，但明顯是認列來自新台幣升值的重大匯損。回到產業地位來說，台積電擴廠還是非常仰賴京鼎，加上公司隸屬鴻海集團又有美商應材的長期技術支援，長期營運依舊穩健。
圖六、京鼎EPS年增動能依舊滿載，資料來源：阿格力價值投資APP。
崇越(5434)：台積電重要的原料上游
崇越一直都是台積電少數又關鍵的原物料夥伴，公司代理高品質的信越矽晶圓、光阻劑、特殊氣體、清洗化學品等耗材，也是台積電晶片品質長期優於同業的關鍵之一。回到營收近況來看，2025年七月營收繳出57.31億元、年增20.71%的歷史次高，單月新高則出現在同年四月，前七月累計營收繳出384.4億元、年增26.3%也創下同期新高。
圖七：崇越2025年前七月營收續創新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
崇越2025年上半年EPS累計繳出9.69元的同期新高，不過細看第二季EPS其實是年減11.65%，這主要是來自於毛利率的衰退。面對營收創高但單季EPS時不時出現衰退，通常包含產品組合（低毛利的工程認列入帳）或進貨成本變高（匯率問題）等短期原因，所以從公司營運來看還算是正常波動。不過總結來說，崇越受惠於台積電擴張全球晶圓廠佈局加上先進製成拉貨，長期毛利率及EPS還是能慢慢克服短期利空並維持營運成長軌跡。
圖八、崇越2025年上半年EPS依舊繳出同期新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
信紘科(6667)：高速成長的先進製程設備服務商
信紘科目前主要專長業務包含廠務供應系統以及綠色製程解決方案，對台積電晶圓廠經營高品質產線又想兼顧ESG評等，絕對也是長期合作的首選廠商之一。而近期公司派也提到，隨著台積電慢慢走出海外擴張，信紘科除了戮力鞏固台灣晶圓廠也開始在美國、日本陸續設點，接下來有機會持續帶旺先進製程以及封裝廠的業績（MoneyDJ）。從最新的營收數據來看，2025年六月繳出6.7億元、年增136.22%相較於2024年同期是翻倍新高，這也呼應了前面公司派以及台積電加速擴廠的發展，確實受惠半導體產業大擴張而帶動業績大躍進。
圖九、信紘科2025年六月營收相比去年同期繳出翻倍成績，資料來源：阿格力價值投資APP。
看到信紘科營收直接翻倍成長，EPS當然也不可能弱到哪去，自從2023年第四季的單季EPS呈現連續成長至今。2024年EPS剛繳出9.69元的歷史新高，2025年首季EPS繳出3.34元的單季新高，財報成長動能確實跟營收成正比。按照每季穩健成長的慣性來看，再對照台積電海內外的擴廠進度，2025年EPS繳出一個股本以上的新高實屬合理。簡單說一下信紘科與台積電的關係，公司在台灣晶圓廠已經長期合作數十年，因此海外擴廠打世界盃包含美國、日本、歐洲，信紘科當然也是一軍等級的指定先發名單之一。
圖十、信紘科EPS隨著台積電大擴廠而水漲船高，資料來源：阿格力價值投資APP。
供應鏈股價也慢慢變成「台積電」的形狀
無論是京鼎、崇越到信紘科，三家公司的營運表現均呈現穩健甚至高速向上發展，核心原因當然還是仰賴台積電的全球半導體龍頭地位，這三檔的好業績我們也不是馬後砲去討論，如果點開個股頁面的「歷史文章」功能，可以看到這三檔都有寫過數篇。
不過從近一年Beta值來看，台積電高達1.27，而供應鏈夥伴們也都接近1，甚至是信紘科高達1.42，這代表股價也幾乎是黏著台積電發展，因此投資人除了享受利多也同時必須留意產業短期波動的風險。
圖十一、台積電股價走勢與供應鏈呈現高度連動，資料來源：阿格力價值投資APP
