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財政季度劃分方式：25Q2為2025年4至6月、25Q3為2025年7至9月，依此類推。
波音公布25Q2財報表現亮眼，營收與現金流雙雙超越市場預期，顯示其復甦計畫正逐步奏效。然而，公司仍面臨包括部分機型認證延遲及聖路易斯廠區潛在罷工在內的挑戰。考量今年以來股價漲幅已高，投資人短期內建議觀望，待罷工事件落幕後再逢低買進。
波音三大核心部門，涵蓋航空航太產業鏈
波音公司(The Boeing Company，BA)創立於1916年，總部設於美國維吉尼亞州阿靈頓。作為全球航空航太領域的領航者，波音不只以商用客機聞名全球，更在軍事、太空科技及全球服務等多元領域扮演關鍵角色，是美國乃至全球經濟與國防的重要支柱。波音的業務版圖廣闊，旗下擁有三大核心部門，共同構建其在航空航太產業的完整鏈條：
- 商業飛機 (Commercial Airplanes, BCA)：此部門負責開發與銷售全球知名的商用噴射客機，包括暢銷的 737 MAX 系列、寬體機 747、767、777，以及新一代的 787 夢幻客機。它肩負著滿足全球航空旅行需求的重任。
- 防務、空間與安全 (Defense, Space & Security, BDS)：此部門是波音在軍事與國防領域的實力展現。它為各國政府提供多樣化的軍用飛機、衛星、飛彈防禦系統、載人太空飛行與發射系統。代表性產品包括著名的 F-15 戰機、空中加油機 KC-46，以及積極開發中的新一代戰機 F-47。
- 全球服務 (Global Services, BGS)：此部門為全球客戶提供全面的航太服務與支援，確保飛機的高效運作。其服務內容涵蓋飛機維修、零件供應、飛行員培訓等，是波音營收和獲利的重要穩定來源。
近年來，波音經歷了多重挑戰，包括737 MAX空難事件、後續的生產品質問題以及全球供應鏈中斷等。這些問題讓波音的聲譽和營運都受到嚴峻考驗。為此，波音正積極投入於大規模的復甦計畫，目的在全面提升產品品質、穩定供應鏈運作，並加速新機型如737 MAX系列衍生型號的認證進度。在此過程中，波音也持續受到美國聯邦航空管理局(FAA)的嚴格審查與監督。儘管面臨挑戰，波音憑藉其深厚的產業積累、技術實力以及全球市場的強勁需求，正努力走出困境，持續鞏固其在航空航太領域的領導地位。
波音25Q2營收超乎預期，各部門表現亮眼
波音25Q2繳出營收227.5億美元的超預期成績單，較前一季的195億美元增加 16.4%，較去年同期的168.7億美元增加34.8%，遠高於市場預期的195~212.7億美元。財報顯示三大核心部門的營運表現普遍優於預期，尤其商業飛機部門營收大幅成長，顯見公司在復甦之路上取得顯著進展。
- 商業飛機(BCA)：交付量飆升，虧損顯著收窄
- 營收：109億美元，較前一年同期的60億美元暴增81.7%。
- 營業利益率：-5.1%，儘管仍為虧損，但相較前一年同期的-11.9%有顯著改善，虧損幅度大幅收窄，反映生產效率提升和交付量增加帶來正向效益。
- 交付量：第二季共交付150架商用飛機，其中737系列達到每月38 架的生產速度，787夢幻客機交付24架（較前一季增加約一倍）。
- 防務、空間與安全(BDS)：恢復獲利，營運趨穩
- 營收：66億美元，較去年同期的60億美元增長10%。
- 營業利益率：1.7%，相較去年同期的-15.2%，成功扭轉前一年同期的虧損，實現部門獲利。BDS部門自2022年以來首次實現季度獲利，顯示其在專案執行和成本管理方面有所改善。
- 全球服務(BGS)：持續扮演獲利支柱
- 營收：53億美元，較去年同期的49億美元成長8.2%。
- 營業利益率：19.9%，較前一年同期的17.8%提升，繼續保持高獲利能力。全球服務部門一如既往地表現出色，持續為波音提供穩定的現金流和可觀的利潤，其優異表現再次印證其作為公司「獲利引擎」的地位。
稅後淨損6.12億美元，雖較前一季的虧損0.31億美元有所擴大，但遠優於去年同期的虧損14.39億美元，主要是為提升生產效率、產品品質及確保訂單交付，增加銷售及管理費用(SG&A)超過7億美元所致。調整後EPS -1.24 美元，雖低於前一季的-0.49美元，但大幅優於前一年同期的-2.90美元。儘管如此，EPS仍較市場預估的-0.92~ -1.21美元略差。自由現金流表現為流出2億美元，比前一季流出23億美元及去年同期流出43億美元皆大幅減少，也大幅優於市場預期的流出 18 億美元，幾乎止住了現金外流，是相對較佳的狀況。
預期波音25Q3營收仍將成長，但受罷工不確定因素威脅
波音在財報會議中並未提供具體的25Q3營收和EPS指引，但表示737系列已達到每月38架的生產速度，並準備在未來幾個月內向FAA申請提升至每月42架。787系列則已達到每月7架，並將在穩定後規劃進一步提升。商用飛機交付量預計將持續提升。防務、空間與安全(BDS)部門則需觀察聖路易斯廠區勞資談判的最終結果，這將是影響生產和營收的潛在變數。全球服務(BGS)部門預計將繼續保持穩健的營收貢獻。
整體而言，波音仍預期25Q3營收將維持成長趨勢，可能與25Q2的227億美元持平或略微增長。因此，波音25Q3獲利能力改善將取決於生產效率的提升、成本控制的進展，以及737 MAX衍生型號737-7和737-10認證延遲所帶來的額外成本影響(截至2024年底，波音已生產約35架737-7和737-10飛機並存放在倉庫中，等待認證，認證延遲意味著這些飛機無法交付給客戶，導致庫存持有時間拉長）。此外，聖路易斯廠區若發生罷工，將對BDS部門的成本和交付造成負面影響，進而衝擊整體獲利。
儘管如此，波音對25Q3的自由現金流指引是大致與第二季持平（約負 2 億美元），並預期25Q4有望轉正。由於波音25Q2營收優於預期，有鑑於第二季商業飛機交付量的強勁表現以及生產速度的持續提升，市場預期波音25Q3的營收小幅高於第二季，因而將營收預估調高至約230億美元。然因波音若8月初罷工真的發生並持續，將對BDS部門的營收和獲利造成負面衝擊，進而影響整體表現。市場預估波音25Q3調整後EPS最高值達到-0.16美元，但最低預估值為-1.34美元，反應對波音未來表現存在一定程度的不確定性。由於25Q2營收的強勁表現，若不受罷工隱憂明顯影響下，市場預期波音2025年營收將落在870~ 900億美元，以中間值885億美元計算，年成長率約33%，仍將持續虧損，為虧損金額將縮小，EPS約-2.71美元，較2024年之-5.90美元明顯減少。
波音營運改善前景可期，短期股價漲幅高恐需謹慎
波音25Q2營收和自由現金流表現超出預期，顯示營運正在改善。商業飛機交付量顯著增加，737和787等主力機型的交付速度提升，是推動營收增長的主要動力。且波音擁有超過5,900架商業飛機的巨大訂單積壓，為未來數年的營收提供了堅實基礎。加上BDS部門在25Q2實現獲利，改善波音整體獲利結構。且波音重申2025年將實現30億美元自由現金流的目標，這對投資人而言是重要的利多訊息。
然而，波音仍持續虧損，未能實現全面獲利，商業飛機部門尤其如此。737-7和 737-10的認證推遲到2026年，將帶來額外的成本和客戶關係管理挑戰。聖路易斯廠區工會的潛在罷工是近期最大的不確定性，可能影響BDS部門業務的生產和交付。雖然波音表示「不擔心」這次潛在罷工的影響，認為公司可以應對，且暗示這次罷工的規模相對較小(約3,200名工人)，與前一年西雅圖商業飛機部門的大規模罷工(約33,000名工人)不同，對整體營運的衝擊較小。但因對於處理罷工事件的計畫沒有詳細具體說明，且到目前沒有與工會安排進一步的談判。這顯示雙方在「冷靜期」(冷靜期8月3日結束)內可能不會有對話，波音的立場可能較為強硬，或者正在等待工會在罷工威脅下重回談判桌，恐仍將影響投資人的信心。由於波音股價自4月份盤中低點128.88美元至7月29日收盤226.08美元漲幅高達75.4%，且7月29日盤前公布不錯的財報後，當日股價跌幅4.37%。雖然市場仍看好波音未來的長期營運表現，但短期內受股價漲幅已高，加上罷工隱憂的影響，股價恐難再度大幅上揚，因此建議靜待罷工事件落幕，再逢低買進波音。
台灣在全球航太供應鏈扮演重要角色，多加廠商協助波音起飛
台灣在全球航太供應鏈中扮演重要角色，有數家公司是波音的重要合作夥伴或供應商。這些公司主要提供飛機結構件、引擎零件、航太級鋼材和精密加工服務等。其中主要包括：漢翔(2634)為波音與空中巴士(Airbus Group SE，EADSY)等國際大廠供應飛機結構件和引擎零件。駐龍(4572)主要提供飛機結構件、引擎結構、起落架零件及特殊模治具。榮剛(5009)提供航太用特殊鋼材的關鍵供應商，產品廣泛應用於飛機製造。晟田 (4541)作為漢翔的協力廠商，產品間接供應波音與空中巴士。JPP-KY經寶精密 (5284)為台灣少數同時取得波音與空中巴士認證的航太機構件供應商。寶一 (8222)專注於飛機引擎零件的製造，包括冷卻件、環形件等。豐達科(3004)飛機引擎與引擎零件的供應商。長榮航太(2645)其零組件製造業務主要客戶以 GE 與波音為主。
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