英特爾（INTC）將於 7 月 24 日（週四）盤後公布 2025 年第二季財報，這不僅是陳立武（Lip-Bu Tan）出任 CEO 後的第一份完整季度成績單，更是市場觀察「英特爾能否從谷底翻身」的關鍵時點。過去兩年，英特爾在晶圓代工模式下（ Foundry）犧牲了傳統業務獲利，並錯失了第一波 AI 加速熱潮。

但在成本控管與製程聚焦下，2025 年的第二季，有望出現「營運虧損顯著收斂、AI 產品開始貢獻營收」兩大訊號。這是否能重新激勵資金回流？還是只是曇花一現？本文將從財報預期、成長動能到投資建議，一次拆解。

英特爾2025Q2財報預期，營收年減 7%、虧損收斂，市場情緒仍保守

根據英特爾第一季財報公布後給出的第二季財測，第二季營收預估為 112 - 124億美元，若取市場共識的中位數 118.8 億美元，年減約 7%、季減約 6%。雖然整體仍屬下滑，但相比去年同期接近 20 億美元的營業虧損，本季預期營業虧損大幅收斂至 約 1.5 億美元，反映出成本控制與組織精簡已開始發揮效果。

此外，毛利率預估為 36.5%，年增 2.59 個百分點、與上季幾近持平，顯示製程效率正在回穩。non-GAAP EPS預估接近盈虧平衡，華爾街普遍預期為 0.01 美元。整體而言，這是一份「穩健中展現改善力道」的財測，雖未完全超出市場期待，但已透露出營運體質逐步轉強的訊號。

三大成長動能，PC週期、AI伺服器、製程轉進

儘管營收仍下滑，但市場對英特爾的成長動能聚焦在三個面向：

1. PC 更新週期回溫

根據 IDC 數據，全球 PC 出貨量在 2025Q2 年增 6.5%，達 6,840 萬台，由於企業與政府為因應 Windows 10 退場提前升級設備，其中約六成使用英特爾 CPU，包含惠普（ HPQ）、戴爾(DELL)、聯想等 OEM 客戶）。預期客戶端運算事業部（CCG）本季營收將優於預期，有助撐住基本盤。

2. Gaudi 3 與 Xeon 6 開始貢獻

AI 加速器「Gaudi 3」已小量出貨，其優勢在於成本效益佳，鎖定 OpenAI 以外的開放式客戶。此外，Xeon 6 在高效能運算與推論負載具競爭力，也吸引超大規模客戶嘗試。這使英特爾不再全輸給輝達（NVDA）和超微半導體（AMD），或許尚未迎來爆發性成長，但英特爾已從「缺席 AI 戰局」邁向「切入具潛力的利基領域」，並開始建立自己的立足點。

3. 製程重心轉向 14A，更接地氣的策略

原先英特爾押寶 18A 製程搶市，雖具技術突破，但實務接單進展緩慢。為提高成功率，英特爾正調整策略，將外部代工重心轉向 14A 製程，期望以更穩定的良率與時程，與台積電展開正面競爭。這不僅有助自家產品如 Panther Lake 的穩定布局，也更具吸引中型外部客戶訂單的彈性與實用性。