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美國記憶體大廠美光科技(美光, MU)將於本週三（6/26）盤後公布財報。市場預期這將是一份亮眼的成績單，獲利年增超過150%，AI需求讓高頻寬記憶體（HBM）與DRAM價格回升。但即便如此，多數分析師對美光的目標價卻低於目前股價，這背後透露出什麼訊號？

在這篇文章中，你將看到：

• 美光本季財報的三個關鍵觀察

• 為何法人看好基本面，卻不願調高目標價

• 股價漲多後還能追嗎？

股價大漲50%，財報前市場其實有點緊張

美光股價在2025年已經上漲超過50%，6月更是S&P 500中漲幅領先的半導體股之一。但這樣的漲勢也提高了市場對本次財報的期待門檻，任何細微不如預期的數據都可能引發股價修正。

目前市場共識預期美光將公布：

• 營收：88.6億美元，年增30%

• EPS：$1.60，年增157%

• 毛利率指引：36.5%，預期小幅上修空間

此外，選擇權交易員預估財報公布後美光股價可能震盪幅度達**±9%**，顯示市場情緒高度分歧。

三個數據，解碼美光的成長動能

1. DRAM貢獻超過七成營收，價格回溫是關鍵

   • 第二季美光的「運算與網路」部門營收達45.6億美元，佔比近57%

   • 本季法人關注DRAM與HBM價格走勢是否持續向上

   • Mizuho指出，近期DRAM價格更新「整體偏樂觀」

2. HBM出貨成長，搭上Nvidia Blackwell列車

   • 美光已開始出貨HBM4產品，技術領先三星

   • 與輝達(NVDA)在AI平台的合作深化，使其供應鏈地位鞏固

   • Hyperscaler對推論（Inference）AI模型需求成長，有望持續拉貨

3. 美國本土製造擴張，政策紅利可期

   • 宣布將投資高達2000億美元於美國晶圓廠建設與研發

   • 獲得CHIPS法案2.75億美元補助，擴建維吉尼亞州工廠

   • 預期將強化美光中長期產能與競爭優勢

法人看好基本面，卻不急著追高

儘管美光基本面轉佳，但Visible Alpha追蹤的11位分析師中，有9位給予「買進」評等，但平均目標價為121美元，低於目前股價127.91美元。為何會出現這樣的落差？

• 多數法人認為美光短線已反應大部分利多

• 預期本季毛利率為36.7%、下一季可達39%，但需「略高於預期」才能支撐股價續漲

• 目前市場對整體半導體族群已有高期待值，估值進一步上修空間有限

放大鏡評論：中性偏積極，但漲多後應謹慎布局

過去3個月，美光(MU)股價歷經劇烈波動：先因關稅風暴重挫至61美元低點，隨著風險緩解與AI需求爆發強勢反彈至127.91美元，漲幅接近翻倍。這段行情已大幅反映政策面與AI題材的利多，操作上雖可從原本的「區間觀望」上調為「中性偏積極」，但此時切勿盲目追高。

雖然HBM與高階DRAM需求強勁，並有輝達Blackwell平台拉動，但全球整體記憶體市場仍處於AI外部需求復甦緩慢的階段，特別是3C與NAND應用復甦進度不如預期，仍會對營運帶來基礎干擾。

建議投資人採取「財報公布後觀察、技術面拉回再佈局」的策略，若股價回測至120美元上下區間，將是評估中線切入的合理時點。此價位區間相對接近短期技術支撐，也對應法人平均目標價水準，風險報酬比相對較佳。

台股延伸觀察｜供應鏈與設備廠或同步受益

以下台股公司可能受到美光財報與擴產計畫影響，建議投資人多加留意：

• 南亞科(2408)：為美光合作夥伴，DRAM市況好轉將帶動營收動能

• 漢唐(2404)、帆宣(6196)：美光擴建美國晶圓廠，將帶動台系半導體設備出貨

• 欣興(3037)：美光高頻寬記憶體擴產，可能挹注高階封裝載板需求

👉 建議觀察：台股法說會是否提及美光擴產帶來的新訂單或稼動率提升情況

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