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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
說到1980年代的台灣經濟起飛加上竹科設立，尤其在1987年台積電成立之後，為台灣帶來數十年至今的經濟繁榮。因為台灣經濟熱潮而進入亞洲四小龍行列，所以當時的社會風氣也相繼出現「陸正案綁架事件」、台灣歷史上第一件銀行搶匪案的「李師科事件」，金融機構也因此張貼「請脫下您的安全帽和口罩」並配置保全至今。
回頭來看，中保科、新保相繼在1977年、1980年創立，這其實也有相當的歷史淵源，最主要還是為了保障權貴資產及企業安全性。時至今日的保全業，隨著市場需求及產業更迭，目前物業管理公司服務項目也拓展到保全、公寓大廈維護、清潔、廢棄物處理及不斷產經營業務等。而根據Digitimes統計，國內物業管理服務整體產值約等同GDP一成，這也代表經濟只要持續成長就能帶動產業向上發展。
圖一：台灣物業管理服務產值約等於GDP一成，資料來源：Digitimes。
從實際情況來對照Digitimes觀點，在中保科1977年創立年度的名目GDP是8,455.92億元，接著在1990年、2000年分別達到五兆、十兆規模，2020年更是已經來到二十兆大關。而主計總處預測2025年全年有機會繳出再次創高的26.86兆元，從台灣經濟如此蓬勃的角度來思考，保全業也理應跟著持續受惠。
圖二、台灣近年GDP不斷創高，資料來源：中華民國統計資訊網。
如果從市占率來看，中保科、新保長期壟斷國內保全市場，包含排行第六的國雲保全也是從中保科分出來。眾所皆知，中保科在國內保全業的市占率長期超過五成以上，把新保市占率也一起算進去，因此保全雙雄就吃下整體產業近九成的規模。
圖三、保全雙雄佔據約九成市占率，資料來源：中華徵信所。
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說到1980年代的台灣經濟起飛加上竹科設立，尤其在1987年台積電成立之後，為台灣帶來數十年至今的經濟繁榮。因為台灣經濟熱潮而進入亞洲四小龍行列，所以當時的社會風氣也相繼出現「陸正案綁架事件」、台灣歷史上第一件銀行搶匪案的「李師科事件」，金融機構也因此張貼「請脫下您的安全帽和口罩」並配置保全至今。
回頭來看，中保科、新保相繼在1977年、1980年創立，這其實也有相當的歷史淵源，最主要還是為了保障權貴資產及企業安全性。時至今日的保全業，隨著市場需求及產業更迭，目前物業管理公司服務項目也拓展到保全、公寓大廈維護、清潔、廢棄物處理及不斷產經營業務等。而根據Digitimes統計，國內物業管理服務整體產值約等同GDP一成，這也代表經濟只要持續成長就能帶動產業向上發展。
圖一：台灣物業管理服務產值約等於GDP一成，資料來源：Digitimes。
從實際情況來對照Digitimes觀點，在中保科1977年創立年度的名目GDP是8,455.92億元，接著在1990年、2000年分別達到五兆、十兆規模，2020年更是已經來到二十兆大關。而主計總處預測2025年全年有機會繳出再次創高的26.86兆元，從台灣經濟如此蓬勃的角度來思考，保全業也理應跟著持續受惠。
圖二、台灣近年GDP不斷創高，資料來源：中華民國統計資訊網。
如果從市占率來看，中保科、新保長期壟斷國內保全市場，包含排行第六的國雲保全也是從中保科分出來。眾所皆知，中保科在國內保全業的市占率長期超過五成以上，把新保市占率也一起算進去，因此保全雙雄就吃下整體產業近九成的規模。
圖三、保全雙雄佔據約九成市占率，資料來源：中華徵信所。
打開保全雙雄2025年首季的季報，中保科繳出1.59元、年增13.57%的佳績，而新保繳出0.43元並出現年減17.31%。從兩者最新EPS表現來看，身為產業龍頭的中保科略勝一籌，接下來我們就從中保科營運近況來確認保全業含金量究竟有多少。
圖四、中保科繳出亮眼數據，資料來源：阿格力價值投資APP。
中保科(9917)：營收堆疊性極佳
中保科2025年前四月累計營收繳出61.84億元、年增8.22％並創下同期新高，這也是連八年的同期成長。看到中保科營收不斷創高，觀察近五年的月營收走勢持續往右上角發展，也難怪有能力屢屢刷新紀錄。如果營運模式思考，中保科業績主要來自每月定期的服務費收入，當人力、物力的成本持續上漲，營收自然會跟著通膨而不斷攀升。
圖五、中保科2025年前四月營收繳出同期新高，資料來源：阿格力價值投資APP。
拆解中保科2024年的營收組成，可以發現目前主力已經從傳統保全轉型到人力更精簡的系統保全以及智慧城市，至於人力吃很重的物流服務佔比則降低至一成多。從個別營收的成長性來看，物流服務年增6%是三大事業成長最多，這主要是基本薪資以及缺人所帶來的漲價性應，實際上也是毛利貢獻度相對低的業務。
圖六、中保科營收主力分別來自系統保全及智慧城市，資料來源：中保科法說會。
中保科營收持續創高已經不稀奇，但重點是接下來的延續性還能多久，這可以直接看合約負債來找答案。近五年的合約負債確實不斷攀升，從2020年第二季13.21億元成長到2025年首季17.01億元，再加上公司合約負債主要都是勞務為主，自然立刻反映在逐月的營收堆疊性。這邊再幫大家整理合約負債的細節變化，2024年首季認列5.3億元營收並新增預收款6.05億元，2025年首季則是認列7.92億元營收並新增9.43億元，有發現嗎？雖然合約負債轉認列營收持續成長，但集團收到的新訂金增幅遠超過認列，這也難怪營收長期創高不停歇。
圖七、中保科合約負債金額持續攀升中，資料來源：阿格力價值投資APP。
接下來就要看財報三率表現，以保全業而言絕對是首重毛利率，這也是中保科能維持營運穩健的關鍵點。從近兩年的單季毛利率走勢來看，至少都能維持在三成以上，這代表每年調漲的人力、物力成本都能順利轉嫁給客戶，當然也充分展現市占率超過五以上的定價權。另外值得一提的是營業利益率持續攀升，主要是受惠推銷費用佔比自2023年第四季6.79%降至2025年首季5.37%，省下的錢當然就會直接反映在EPS數據中。
圖八：中保科降低推銷費用有助於EPS成長，資料來源：阿格力價值投資APP。
在營收、毛利率、合約負債同時維持成長軌跡的帶動，中保科EPS維持高檔水準，就不是什麼太困難的事情。2024年EPS繳出6.42元是自2019年起算的連六年新高，這等於橫跨川普上一任貿易戰到現在的貿易戰，營運動能並沒有出現一絲動搖。而2025年首季EPS繳出1.59元、年增13.57%，無論川普怎麼鬧或遭遇衝擊，也難怪元大證券在四月崩盤第一個想到的就是中保科。
圖九、中保科EPS連六年創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
再來要關心中保科股利政策，直接拉到2009年的金融海嘯時期，這樣更能看出的EPS及配息底氣。中保科2009年盈餘分配率是89.29%並發出每股現金股利3元，要知道當時全球企業為了活命還必須借錢維持不見天日的崩盤，怎麼可能還像中保科這樣大方送錢？不過在看到集團仍可逆勢繳出逐年成長的EPS，盈餘分配率即便都維持在八成以上的水準，大家也只能心服口服地為公司拍手鼓掌了。
圖十、中保科在2009年金融海嘯期間仍大方配息不間斷，資料來源：阿格力價值投資APP。
中保科兼具內需營運及高資產的雙優勢
中保科目前股本是45.12億元，若參考最近幾季的保留盈餘大概都能增加6億的水準，那麼2025年首季保留盈餘84.67億元有機會慢慢挑戰90億元大關。再幫大家進一步延伸，如果中保科想配發每股現金股息1元就需要4.51億元的現金，因此保留盈餘84.67億元能發出每股現金大約18.77元的股息，這還不包含每季不斷增加的保留盈餘。
如果說存股族適合追蹤哪一類股票，我想保全類股很值得加入自選股清單！
圖十一、中保科保留盈餘的水位已接近股本兩倍，資料來源：阿格力價值投資APP
