發表
我的網誌
圖 / Shutterstock
蘋果改變態度，AI 搜尋威脅浮現，Google 核心業務面臨壓力
Alphabet (GOOGL) 昨日 ( 5/7 ) 股價單日重挫逾 7%，市值蒸發近 1,500 億美元，主因來自蘋果 (AAPL) 高階主管 Eddy Cue 在美國司法部對 Google 的反壟斷審判中透露，Safari 瀏覽器上的 Google 搜尋量在 2025/04 首度出現下滑。Cue 將原因歸咎於 AI 搜尋工具（如 ChatGPT、Perplexity、Anthropic）逐漸取代傳統搜尋使用者行為，並表示蘋果正積極考慮將這些 AI 工具納入 iPhone 裝置，作為搜尋引擎選項。
這一發展直接衝擊 Google 在 iOS 裝置上的預設搜尋地位，而該入口是 Alphabet 搜尋廣告業務的核心動能。Google 每年支付蘋果約 200 億美元，以保有其預設地位，對搜尋廣告收入貢獻估計占整體約 15 ~ 36%。而廣告收入占 Alphabet 總營收 75%，若 Google 搜尋失去蘋果預設瀏覽器這個重要入口，廣告收入與轉換率可能遭受結構性衝擊，影響公司整體 11 ~ 27% 營收。
搜尋業務面臨雙重挑戰，壟斷結構與行為性變化同步來襲
商業模式挑戰：AI 搜尋正顛覆傳統「藍色連結」搜尋體驗
AI 聊天機器人與多模態搜尋（如語音、圖片、對話式查詢）正逐步替代傳統搜尋頁面，並重塑用戶與搜尋引擎的互動方式。Google 雖然已推出 AI Overviews 及 Gemini AI，並聲稱變現效率與傳統搜尋接近，但 AI 驅動的搜尋尚未建立與現有 Google Ads 同等規模的商業化基礎。此一轉型將是技術與商業模式的雙重挑戰。
客戶入口風險：失去 Apple 將重創搜尋流量與變現潛力
蘋果與 Google 長年合作確保其預設搜尋地位，若反壟斷裁決要求終止預設協議或禁止搜尋分潤安排，Google 將失去最穩定的行動端流量來源之一。根據 Barclays 預估，若全球性推動此類行為性補救措施，Alphabet 獲利恐下滑高達 19%；若僅在美國實施，則影響仍達 8 ~ 10% 的獲利壓力。
競爭格局變化：AI 搜尋新勢力快速獲得使用者青睞
OpenAI 的 ChatGPT 每週搜尋量突破 10 億次，活躍用戶超過 4 億，這些數字表明 AI 搜尋已具備規模化潛力。此外，蘋果傳出亦與中國 DeepSeek、xAI 等洽談合作，暗示搜尋生態系可能進一步碎片化，Google 在搜尋市場約 90% 的市占率正遭到侵蝕風險。
預期中高度風險將對Alphabet造成估值壓力，但不致顛覆性崩潰
雖然市場反應激烈，此事件對 Alphabet 長期價值造成「中高度」風險，但並非立即顛覆性災難。主因如下：
搜尋仍具規模優勢與技術護城河：Google 擁有全球最大的搜尋資料庫與語意理解技術，Gemini 等產品具備領先整合能力，仍可維持競爭門檻。
蘋果政策變動尚未落地：Cue 的證詞表達「可能性」，而非既定事實，真正搜尋引擎替代案仍需時間才能實現。
AI 搜尋尚未建立商業化閉環：AI 工具若無法有效導入廣告或訂閱收入，也難以直接威脅 Google 財務模式。
需監控 Google 轉型執行力，保持審慎樂觀態度
技術佈局與變現進展為觀察關鍵
整體而言，該事件應視為 Google 長期競爭格局面臨「結構性轉變」的早期徵兆，而非單一利空，Google 仍有轉圜餘地，投資人需觀察後續 Google Gemini 的部署狀況、AI Overviews 的商業模式演化、以及是否能延續其搜尋廣告領導地位，將決定其能否順利完成商業模式的平移。此外，與蘋果的 Gemini 整合協議若能落地，將有助於緩解市場憂慮。
反壟斷裁決為短期變數，需密切關注 8 月最終裁定
法院是否要求終止 Google 與蘋果的預設合作協議，或要求剝離 Chrome、廣告技術等資產，將左右未來數年 Alphabet 獲利結構。此事件已非技術競爭問題，而涉及政策與監管風險，建議投資人密切追蹤後續判決結果。
投資信心受到打擊，嚴格把關 146.10 美元關鍵防守位置
評價面部分，以 Alphabet 5/7 收盤價 151.38 美元計算，2025 年預估本益比僅不到 16 倍。對照微軟 29 倍、亞馬遜 30 倍，以及自身近 10 年本益比區間 15 ~ 33 倍，目前評價極低，反映成長性與結構性危機的信心不足。
在先前【美股研究報告】Google 25Q1財報降臨，評價委屈，布局曙光浮現？報告中因考量其 AI 技術整合能力與廣告現金流穩健，加上評價委屈，建議布局一半，惟短期內政策不確定性與蘋果談判結果將造成股價波動，且留意 200 日均線下彎壓力，因此嚴格執行 W 底右腳 146.10 美元的停損可能性。
