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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
近期市場除了被川普的關稅話題牽著走以外，就屬中鼎(9933)子公司被倒帳的事件。而因為剛好有讀者特別留言提問，想知道這件事情對新鼎(5209)的影響程度，阿格力就整理一下目前的事件近況，一起幫大家做追蹤。
圖1：讀者提問阿格力
老牌工程公司中鼎發生什麼事!?
中鼎是我國非常具代表性的工程承包商，能夠從設計、採購、施工甚至維運都能提供完整的統包服務，而且中鼎的服務範圍不僅在國內，在海外也都能看到中鼎工程的蹤跡。此外，中鼎承接的工程領域相當多元，包含石化業（如煉油廠、化工廠）、汙染處理（如焚化爐、汙水處理廠）、軌道交通（如輕軌、捷運）、電力系統（如燃氣電廠、離岸風電）、甚至科技廠辦（如半導體廠、數據中心）都是中鼎的守備範圍。
圖2：中鼎接案遍及全球、領域多元。來源：中鼎2025/Q1法說會
那這次中鼎出了什麼事？這次中鼎在美國的子公司（CITI Americas, Inc.）幫國外一個再生能源商Global Clean Energy（GCEH）蓋了一座生質能源柴油廠，就在完工而且準備進入營運階段之際，對方竟然聲請破產重整！
根據媒體報導，中鼎在本案應該要收回來的款項換算成台幣大約是196.04億元，中鼎目前雖然跟客戶以及所有的債權人已經進行重整協商並送進法院審理，目前算還有保存全部的債權，而且也有登記Mechanic’s Lien（建物優先權）作為擔保，再加上客戶的生質能源廠也有接到訂單開始運作，所以目前的虧損風險還算可控，而且預計將會逐年回收此筆款項。
不過雖然中鼎說風險可控，但市場完全不買帳。因為中鼎近三年的單季稅後淨利最多不過11.48億，每季大概就是賺個3~6億，如果一次虧掉196.04億的話不知道要多少年才賺得回來，也難怪消息一出，中鼎直接先吞4根跌停。
圖3：中鼎一季大多賺個3~6億元。來源：阿格力價值成長股APP
圖4：中鼎連吞4根跌停。來源：阿格力價值成長股APP
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
近期市場除了被川普的關稅話題牽著走以外，就屬中鼎(9933)子公司被倒帳的事件。而因為剛好有讀者特別留言提問，想知道這件事情對新鼎(5209)的影響程度，阿格力就整理一下目前的事件近況，一起幫大家做追蹤。
圖1：讀者提問阿格力
老牌工程公司中鼎發生什麼事!?
中鼎是我國非常具代表性的工程承包商，能夠從設計、採購、施工甚至維運都能提供完整的統包服務，而且中鼎的服務範圍不僅在國內，在海外也都能看到中鼎工程的蹤跡。此外，中鼎承接的工程領域相當多元，包含石化業（如煉油廠、化工廠）、汙染處理（如焚化爐、汙水處理廠）、軌道交通（如輕軌、捷運）、電力系統（如燃氣電廠、離岸風電）、甚至科技廠辦（如半導體廠、數據中心）都是中鼎的守備範圍。
圖2：中鼎接案遍及全球、領域多元。來源：中鼎2025/Q1法說會
那這次中鼎出了什麼事？這次中鼎在美國的子公司（CITI Americas, Inc.）幫國外一個再生能源商Global Clean Energy（GCEH）蓋了一座生質能源柴油廠，就在完工而且準備進入營運階段之際，對方竟然聲請破產重整！
根據媒體報導，中鼎在本案應該要收回來的款項換算成台幣大約是196.04億元，中鼎目前雖然跟客戶以及所有的債權人已經進行重整協商並送進法院審理，目前算還有保存全部的債權，而且也有登記Mechanic’s Lien（建物優先權）作為擔保，再加上客戶的生質能源廠也有接到訂單開始運作，所以目前的虧損風險還算可控，而且預計將會逐年回收此筆款項。
不過雖然中鼎說風險可控，但市場完全不買帳。因為中鼎近三年的單季稅後淨利最多不過11.48億，每季大概就是賺個3~6億，如果一次虧掉196.04億的話不知道要多少年才賺得回來，也難怪消息一出，中鼎直接先吞4根跌停。
圖3：中鼎一季大多賺個3~6億元。來源：阿格力價值成長股APP
圖4：中鼎連吞4根跌停。來源：阿格力價值成長股APP
中鼎不至於倒閉，但肯定重傷害
那中鼎會倒閉嗎？答案：不會。主要就是因為中鼎的本夠粗啦！根據中鼎自己公布的重訊，196.04億約佔公司合併總資產15.7%，再加上公司帳上現金還有337.8億元，就算全部虧掉算是重傷，但不會影響到公司營運。此外，中鼎也公布自己在建工程，總金額超過3,200億元，未來將逐步轉為現金，再加上至少客戶的工廠資產是債權的擔保品，未來的損失只會更少，對公司的財務不會造成倒閉風險。
圖5：中鼎不會倒閉。來源：公開資訊觀測站
不過阿格力也留意到，由於中鼎連吃4根跌停變成注意股，所以依照證交所規定要提前公佈自結。在中鼎公布3月的自結數字裡面，已經看到中鼎先提列14億元呆帳，單月獲利轉虧0.2元，中鼎今年的獲利數字肯定不會好看，對中鼎明年的股利分配最好也不要有太多期待。
圖6：中鼎在3月已提列14億元損失。來源：公開資訊觀測站
中鼎踩雷，新鼎也有事!?
對中鼎踩雷事件有了認識以後，中鼎旗下金雞母－新鼎在本次事件其實也有被波及。新鼎被牽連的部分主要是借貸，根據新鼎的財報資料顯示，新鼎跟旗下100%子公司萬鼎，兩家一共放款了4.5億元給兄弟公司－興利開發股份有限公司。
圖7：新鼎放款4.5億元給興利開發。來源：新鼎2024/Q4財報
興利開發是誰呢？他是中鼎100%持有的子公司、同時也是新鼎的第三大股東（約4.37%）目前實收資本額為36.14億元。根據商業司的登記資料，這家公司的本業是不動產的租賃與買賣。不過，阿格力從中鼎的財報資料挖出來的資料顯示，興利開發持有CTCI USA Holding Inc.股份達72.22%（CTCI USA Holding Inc.另外27.78%由中鼎自己持有），然後CTCI USA Holding Inc.就這麼剛好，100%持有這次出事情的CTCI Americas, Inc.。簡單來說，這次暴雷事件，真正受傷最重的中鼎（加起來100%），然後就是興利開發（196.04億元*72.22%=141.58億元）。
圖8：這次暴雷中鼎受傷最重，再來就是興利開發。來源：中鼎2024/Q4財報
事實上，這次的暴雷在中鼎的財報上很難被發現，因為興利開發在中鼎2024全年度財報上，還認列賺進5.12億元。要說的話，距離4月暴雷之前最明顯的警訊就是2/26中鼎發布的重訊，提到興利開發去年虧損超過資本額二分之一。不過阿格力必須說，如果沒有非常仔細追蹤所有細節的話，要在這種盤根錯節的交叉持股下馬上反應到問題，是非常困難的是。
圖9：興利開發在今年2/26公告去年虧損超過資本額二分之一。來源：公開資訊觀測站
對新鼎的影響
根據新鼎2024/Q4的財報資料，目前新鼎和萬鼎對興利開發實際上是放了4.5億元出去，但如果看財報附表的話，其實新鼎跟萬鼎實際上對興利開發的總放款額度是6.5億元！而且現在還沒公布今年第一季財報，還不能確定是否有動支最後的2億元額度。
圖10：新鼎目前最多放款6.5億元給興利開發。來源：新鼎2024/Q4財報
不過我們評估影響的話，還是往最壞的情況來評估，就當這6.5億也變成呆帳好了。根據新鼎去年第四季的財報資料，6.5億約占新鼎總資產12.83%，而新鼎帳上現金還有15.7325億，而且合約負債的也還有10.84億，至少可以先確定公司的財務還算健全，營運不會有問題。
圖11：即使6.5億通通呆帳，也不影響新鼎正常營運。來源：阿格力價值成長股APP
不過如果一次性提列這6.5億元呆帳的話，對這今年的獲利、明年的股利恐怕會有不小的衝擊。阿格力統計近3年新鼎的稅後淨利，分別是2.44億、3.5億以及3.79億，所以提列6.5億元的損失對新鼎來說還是很傷的。
圖12：新鼎近3年稅後淨利整理。來源：阿格力價值成長股APP
最後，阿格力從中鼎財報中，把這次跟興利開發、CTCI America Inc.有關的關係人借貸關係進行整理，方便大家了解這次除了表面上認列的應收帳款問題以外，集團公司之間的借貸情況、以及可能最壞的影響給大家參考。
圖13：涉及這次興利開發、CTCI Americas Inc.借貸關係的中鼎集團公司。來源：中鼎2024/Q4財報，阿格力整理
如果大家對公司營運有任何疑問，也歡迎在APP的社團內留言，阿格力會不定期針對重要的問題進行統整回答，希望有幫助到大家！
