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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
根據央行最新的會議紀要，內容提到在去年8月對各家銀行道德勸說再加上隨之而來的第七波信用管制之後，這段期間房市出現漲勢減緩、交易量縮的狀況，不動產動撥比例也持續下降，因此看漲房市的預期心理趨緩，故沒有再祭出第八波信用管制。如果我們看建物移轉登記的買賣件數，可以看到建物買賣的移轉登記持續下滑，1月的年增率甚至出現年減四成的狀況！
圖1：第七波管制奏效，交易量出現大幅衰減。來源：財經M平方
交易驟減，跟交易量最有關的代銷和仲介公司的營收也出現明顯衰退，阿格力把海悅(2348)、信義(9940)這兩家的營收整理給大家看，可以看到今年累計營收的衰退動輒就是三成！賣房子的賣不動，市場對建商的信心自然產生動搖，也難怪現在第七波信用管制出台之後，不管是建商、代銷還是仲介的股價幾乎全部在地上躺好躺滿。
圖2：房市清淡，代銷與仲介業績也大幅下降。來源：阿格力價值成長股APP
潤德(6881)－室內裝修不受金龍海嘯影響？
不過最近阿格力也留意到一家跟營建息息相關的公司，不僅在這波金龍海嘯中全身而退，如果看他的營收趨勢，可以發現年增率還是非常漂亮！這家就是專門承攬室內裝修業務、潤泰集團旗下的小金雞－潤德(6881)。
圖3：潤德業績不受金龍海嘯衝擊，持續成長。來源：阿格力價值成長股APP
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根據央行最新的會議紀要，內容提到在去年8月對各家銀行道德勸說再加上隨之而來的第七波信用管制之後，這段期間房市出現漲勢減緩、交易量縮的狀況，不動產動撥比例也持續下降，因此看漲房市的預期心理趨緩，故沒有再祭出第八波信用管制。如果我們看建物移轉登記的買賣件數，可以看到建物買賣的移轉登記持續下滑，1月的年增率甚至出現年減四成的狀況！
圖1：第七波管制奏效，交易量出現大幅衰減。來源：財經M平方
交易驟減，跟交易量最有關的代銷和仲介公司的營收也出現明顯衰退，阿格力把海悅(2348)、信義(9940)這兩家的營收整理給大家看，可以看到今年累計營收的衰退動輒就是三成！賣房子的賣不動，市場對建商的信心自然產生動搖，也難怪現在第七波信用管制出台之後，不管是建商、代銷還是仲介的股價幾乎全部在地上躺好躺滿。
圖2：房市清淡，代銷與仲介業績也大幅下降。來源：阿格力價值成長股APP
潤德(6881)－室內裝修不受金龍海嘯影響？
不過最近阿格力也留意到一家跟營建息息相關的公司，不僅在這波金龍海嘯中全身而退，如果看他的營收趨勢，可以發現年增率還是非常漂亮！這家就是專門承攬室內裝修業務、潤泰集團旗下的小金雞－潤德(6881)。
圖3：潤德業績不受金龍海嘯衝擊，持續成長。來源：阿格力價值成長股APP
按照正常邏輯的推論，房子交易冷凍，室內裝修的業績應該也要連帶受到影響，為什麼潤德的業績還是這麼強呢？這個問題潤德在他的法說會上也有直球回答過，原因在於潤德幾乎只做商業客戶，住宅部分承接的是建案的公設（例如潤泰集團自己住宅案場），大多還是以商業辦公室、科技廠辦為主。而目前政府信用管制政策主要是打住不打商，再加上潤泰本身也持續在推案，所以對他們來說沒什甚麼影響。潤德在法說會也有提到，像目前輝達跟潤泰集團承租的南港玉成大樓，就是由潤德承包其室內裝修工程。
圖4：潤德以商業辦公室、科技廠辦為主。來源：潤德法說會
而我們回頭看上市櫃公司商用不動產交易額的話，2024依然呈現大幅成長的狀況（年增28%，近13年來次高紀錄），對於潤德這類以商業地產為主要客戶的裝修公司來說，相信後續的業績仍有成長的機會。。
圖5：商用不動產交易額在2024年大幅成長。來源：信義全球資產公司
潤德未來繼續好？先觀察合約負債
那未來潤德的業績該怎麼觀察？雖然潤德掛牌尚未滿一年，很多數據都需要一些時間來驗證。但潤德畢竟是工程類型的公司，在收受客戶訂金之後就依照合約內容逐步交付、逐步請款。阿格力整理了潤德最近幾季的合約負債變化以及季度營收趨勢，可以發現潤德的合約負債與營收表現呈現一致性的狀況。
圖6：潤德的合約負債與營收表現方向一致。來源：潤德財報、阿格力價值成長股APP，阿格力整理
而目前潤德的合約負債在去年第四季來到0.55億且呈現持續增加的狀況，若對照潤德前2個月營收累計年增達37.19%來看（參見圖1），似乎合約負債的確可以反映潤德後續的營收表現。建議大家可以再持續觀察追蹤，觀察營收與合約負債的趨勢是否相同，未來在業績的追蹤判斷也較能掌握。
附帶一提，潤德的財務三率表現算還算平穩，後續只要營收能夠持續成長，獲利就有很高的機率一起成長。
圖7：潤德獲利率表現相當穩定。來源：阿格力價值成長股APP
超高的盈餘分配率！目前殖利率超過6%
另外值得注意的是，潤德屬於輕資產的公司，核心競爭力是設計能量、專業證照以及潤泰集團在採購上帶來的規模經濟優勢。因此，潤德本身不太需要進行資本支出，公司賺多少大概就能夠發多少。阿格力整理2021~2024的股利政策，除了2023辦理現金增資配得比較少以外（但也超過八成），幾乎都配到96、98%這種比例，對股東真的非常大方。
圖8：潤德盈餘分配比例非常高。來源：阿格力價值成長股APP
對照截稿今天潤德股價240元來看，現階段潤德的殖利率高達6.25%，在台股中算是相當不錯的表現。可惜的是，由於潤德去年剛掛牌，仍需時間來觀察填息表現。
圖9：潤德殖利率達6.24%。來源：阿格力價值成長股APP
最後潤德還有一個地方需要留意，就是目前市場的知名度不高，每天成交量最多也不到40張，常常處於個位數成交量。但反過來看，正是因為市場對潤德還不熟悉，這陣子台股波動劇烈，潤德倒是超級穩定，是一家可以讓投資人好好思考價值的公司。
圖10：潤德成交量雖小，但籌碼安定、股價波動不大。來源：阿格力價值成長股APP
