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今日盤勢重點：《不受關稅影響，客戶庫存低於水平，外資連 3 買》
文章架構：
1. 經歷DeepSeek橫空出世重挫後，輝達(NVIDIA)財報會議來臨！
2. 微軟砍AI基建支出！AI泡沫已浮現？
3. 4大科技巨頭2025年資本支出突破3000億！
4. 黃仁勳：「AI最重要的後訓練階段算力需求十分龐大！」
5. CMoney觀點
經歷DeepSeek橫空出世重挫後，輝達(NVIDIA)財報會議來臨！
輝達(NVIDIA)股價1月底在中國最強AI公司「DeepSeek」推出新AI模型後經歷重挫並一路反彈，但近日又因微軟(Microsoft)疑似將放緩對AI領域的投資下挫，市場目前緊盯這間AI指標公司在台灣時間27日凌晨將公布的最新一季財報，以及公司將給予的新一季度指引！
市場認為，針對輝達GB200伺服器目前客戶需求維持強勁，在拜登政府先前一連串的AI晶片出口限制禁令下並沒有造成太多影響。此外，上一季伺服器供應鏈的問題也已獲得改善，有利於推升Blackwell系列產品的出貨量，輝達整體營收與EPS將進一步攀升。
然而，市場對於輝達的表現不僅僅是符合預期，在經歷1年半大幅成長後，如果財報數字以及未來財測沒辦法持續打敗分析師預期，就無法滿足胃口早已被養大的市場，也因此強勁的財務表現僅是基本，還須搭配輝達對於AI產業的說法及未來指引作為綜合考量因素！
微軟砍AI基建支出！AI泡沫已經浮現？
近日美國投行TD Cowen發布報告指出，微軟已陸續取消與部分民營資料中心營運商的合約，合計可能達「數百兆瓦」的容量，並同時暫停資格證明(statement of qualifications)轉換成正式租約作業(先前Meta也曾用過類似手法以降低資本支出)。
微軟針對該消息也罕見在盤中發出聲明，強調本年度的800億美元的資本支出計畫維持不變，但針對某些領域會有策略性調整，又或是放緩基礎設施的建設速度。雖然該消息一出後對被市場解讀為微軟有意降低AI基礎建設支出，AI算力已有過剩疑慮。但也有分析師認為微軟因先前在尋找算力的過程經歷很大的困難，因此過去大幅溢價去租借民營資料中心。在自己的資料中心建設逐漸成熟到位後，自然不需要這麼昂貴的方式來提供AI業務所需。
4大科技巨頭2025年資本支出突破3000億！
儘管在輝達公布財報前仍有DeepSeek低價模型與前述微軟砍AI支出等對於輝達昂貴的AI晶片有無必要的隱憂，但考慮到目前美國4大CSP廠亞馬遜、微軟、Google母公司Alphabet 和 Meta在先前公布2025年的資本支出仍未看到減少，今年全年的資本支出上看至3,200億美元，對比2024年的2,460億再上升達3成。
圖片來源：CMoney研究團隊整理
黃仁勳：「AI最重要的後訓練階段算力需求仍十分龐大！」
輝達執行長黃仁勳20日也在與美國私人資料儲存公司DDN執行長對談中首次談論DeepSeek。針對DeepSeek目前最強的AI開源模型R1對市場造成的影響，黃仁勳表示「市場以為這些AI公司在建立完成一個模型後就只剩下後面的推理，後面我們就不再需要其他運算了，但實際情況完全相反」。
在AI發展的3個核心階段，黃仁勳強調一開始只是預訓練，後面還有後訓練階段以及最後的推理階段，市場可能會擔心預訓練大幅減少，但其實後訓練的運算需求同樣龐大。DeepSeek的出現反而將推升AI產業的活力，讓我們看到模型效率可以如此之高！
圖片來源：DDN Youtube頻道
另一方面，先前微軟執行長Satya Nadella也在X上以「傑文斯悖論」評論DeepSeek，套用至AI領域內，隨著低成本的AI模型的普及，中小企業將更願意導入AI來協助公司營運，帶來對於AI晶片與算力更龐大的需求！
*傑文斯悖論(Jevons Paradox)：當技術進步使得某種資源的使用效率提高時，反而可能導致該資源的總需求增加而非減少。
圖片來源：Satya Nadella 社交平台X貼文
CMoney觀點
綜合上述，CMoney研究團隊認為AI中、長線發展仍未有任何改變，但是目前市場資金對於先前漲多的AI硬體類股已不再青睞，伺服器相關組裝廠連日承受賣壓。在資金輪動下，我們認為這次輝達的財報會議，投資人可以更聚焦在邊緣AI如工業電腦、機器人等的應用，但仍要注意短期資金避險下帶來的震盪！
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