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【產業戰隊VIP】AI PC潮流的潛力股 湧德最新營運資訊
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
前言: DeepSeek是邊緣運算、AI PC與AI手機的福音
- 最近中國 DeepSeek 語言模型的推出讓市場上人心惶惶，擔憂的其實不是 AI 產業進展變慢，而是未來各家想開發語言模型的資料中心業者若都仿效 DeepSeek 這種走捷徑的方式，就不需要再採購這麼多伺服器硬體設備，對台灣硬體供應鏈會是很大的利空。DeepSeek 崛起雖然可能會讓資料中心大廠在未來幾年內投入 AI 硬體的資本支出放緩，但 DeepSeek 卻能讓邊緣運算、AI PC 與 AI 手機的滲透率加速提升，這其實也會讓不少供應鏈受惠，身為連接器廠的湧德(3689)就是其中之一。
公司簡介: 湧德產品應用以網通和電腦為主
- 湧德成立於 2005 年，主要業務為製造訊號連接器，員工數超過 3,000 人。公司早期產品多應用於 PC 市場，後因競爭者變多且 PC 產業逐步轉為紅海市場，公司陸續開發網通及乙太網路連接器，應用於分享器、網路交換器、數據機、伺服器、機上盒、連網電視等產品。
- 生產基地: 包含桃園、大陸東莞、四川及北越。東莞廠生產高附加價值產品、新產品，並進行自動化設備設計及研發；四川廠為主要生產基地。越南廠占地面積達 80 平方公里，2024 年底已完工，預計 2025 年開始量產。
- 產品組合：網通應用產品(分享器、交換器、有線數據機、ADSL 數據機)營收佔比 68％、資訊應用產品(主機板、工業電腦、伺服器)佔比 14％、消費性電子應用產品(遊戲機、連網電視、印表機、數位機上盒等)佔比 10％、其他佔比 8%。
- RJ ICM 系列連接器為湧德目前主力產品，主要應用為網通領域。公司研發團隊熟悉機構與電機開發，能為客人提供客製化服務；且公司擁有沖壓、電鍍、SMT、組裝的一條龍式生產能力，產品都在自己的工廠生產，可對品質及產能有效控管。
- 地區別營收分布: 北美營收佔比 60.4％、台灣 14.4%、日本 7.1%、中國 4.7%、韓國 3.7%、其他 9.7%。
- 資料來源:公司官網、法說會資料
【產業戰隊VIP】AI PC潮流的潛力股 湧德最新營運資訊
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
前言: DeepSeek是邊緣運算、AI PC與AI手機的福音
- 最近中國 DeepSeek 語言模型的推出讓市場上人心惶惶，擔憂的其實不是 AI 產業進展變慢，而是未來各家想開發語言模型的資料中心業者若都仿效 DeepSeek 這種走捷徑的方式，就不需要再採購這麼多伺服器硬體設備，對台灣硬體供應鏈會是很大的利空。DeepSeek 崛起雖然可能會讓資料中心大廠在未來幾年內投入 AI 硬體的資本支出放緩，但 DeepSeek 卻能讓邊緣運算、AI PC 與 AI 手機的滲透率加速提升，這其實也會讓不少供應鏈受惠，身為連接器廠的湧德(3689)就是其中之一。
公司簡介: 湧德產品應用以網通和電腦為主
- 湧德成立於 2005 年，主要業務為製造訊號連接器，員工數超過 3,000 人。公司早期產品多應用於 PC 市場，後因競爭者變多且 PC 產業逐步轉為紅海市場，公司陸續開發網通及乙太網路連接器，應用於分享器、網路交換器、數據機、伺服器、機上盒、連網電視等產品。
- 生產基地: 包含桃園、大陸東莞、四川及北越。東莞廠生產高附加價值產品、新產品，並進行自動化設備設計及研發；四川廠為主要生產基地。越南廠占地面積達 80 平方公里，2024 年底已完工，預計 2025 年開始量產。
- 產品組合：網通應用產品(分享器、交換器、有線數據機、ADSL 數據機)營收佔比 68％、資訊應用產品(主機板、工業電腦、伺服器)佔比 14％、消費性電子應用產品(遊戲機、連網電視、印表機、數位機上盒等)佔比 10％、其他佔比 8%。
- RJ ICM 系列連接器為湧德目前主力產品，主要應用為網通領域。公司研發團隊熟悉機構與電機開發，能為客人提供客製化服務；且公司擁有沖壓、電鍍、SMT、組裝的一條龍式生產能力，產品都在自己的工廠生產，可對品質及產能有效控管。
- 地區別營收分布: 北美營收佔比 60.4％、台灣 14.4%、日本 7.1%、中國 4.7%、韓國 3.7%、其他 9.7%。
- 資料來源:公司官網、法說會資料
營業狀況: 大環境雖不景氣，但湧德獲利逆勢成長
- 湧德 2024 年營收為 51.5 億元，YoY -15.9%，營收衰退主因為過去兩年來網通產業處於庫存調整階段，導致客戶拉貨需求同步下滑；不過公司靠著優化產品組合的方式，讓毛利率與整體獲利逆勢成長，2024 年前三季累計 EPS 達到 4.36 元，已接近 2023 年全年獲利水準。
- 資料來源: 公司官網、法說會資料、隊長七龍珠
成長動能: AI PC帶動連接器規格升級至2.5G以上的水準
- DeepSeek 語言模型的推出讓 AI PC 的進展出現新的可能性，以往認為電腦要具備運行參數量達 10 億以上的能力至少還需要再等至少兩年，屆時才有可能讓聊天機器人回答的精準度明顯改善並成為殺手級應用。DeepSeek 的推出克服了這個限制，目前已能透過搭載 Nvidia RTX 50 系列顯卡的方式運行 DeepSeek 語言模型，這就讓 AI PC 滲透率提升的速度有了上修的空間。
- 湧德目前有不少營收來自分享器與數據機等產品，隨著電腦規格逐步往 AI PC 升級，這就會讓一般居家有線網路的網速逐 步升級至 1G 以上的水準，使 Desktop/NB 的主機板、Switch/Router 等用戶終端設備(CPE)亦須向 2.5G/10G 規格升級，並帶動湧德 RJ45 連接器的需求。
- 湧德優勢在於採用自動化生產，不同規格的生產成本差異不大，而價格則隨銅纜傳輸速度提升而增加，2.5G 連接器價格較 1G 多 40~50%、10G 則為 5G 的 2~2.5 倍，每一代產品的規格升級都會對公司毛利率提升 10%以上的空間，使湧德獲利性具有相當大的成長空間。
- 湧德目前持續導入自動化設備，三個廠區已有超過 600 支自動手臂，同時透過強化員工訓練以及內部系統整合，使產線 lead-time 由以往 28 天遞減至 10 天以下，提高產線應變能力以因應不同產品淡旺季的需求變化，進而顯著的降低庫存與備料成本。
- 除了受惠 AI PC 趨勢，公司自從 2018 年開始開發用於資料中心的光傳輸模組連接器，推出 SFP 系列、QSFP 系列以及 QSFP-DD 系列，並成立一組專業團隊，在東莞廠挪出一半產能來做高速線材。隨著資料庫中心建置需求攀升，湧德客戶包含 HP、DELL、IBM、CISCO 等公司對 400G 規格以上的產品需求也都跟著增加，有助公司營收規模反轉向上。因 400G 線材價格是普通連接器的 10 倍以上，公司預期 2025 年營收占比有機會達到超過 10%以上的水準。
- 資料來源: 公司官網、法說會資料
股利政策: 2025年殖利率預期約4.5%
- 湧德近幾年股利發放率大多落在 60%上下的水準，基於近期越南廠資本支出金額相對較高，預期 2025 年股利發放率也將維持在過往表現，發放金額有機會達到約 4 元，換算殖利率約 4.5%。
- 資料來源:隊長七龍珠
技術分析: 站上各均線挑戰前高待量能突破
- 近期湧德股價轉強站上各均線，碰到前高未能突破回檔休息整理。
- 資料來源:隊長七龍珠
- 近期持股達 400 張以上的大股東百分比回落至 40%上下的水準，後續大股東資金若能回流，將有助股價上攻力道轉強。
- 資料來源:隊長七龍珠
分點籌碼: 外資持續看好
- 分點籌碼的部份，近期三大法人雖有調節部位，但外資自 2024/12 以來已累積上萬張多單，對籌碼穩定性有正面影響。
- 資料來源:隊長七龍珠
結論: 傳輸速率提升帶動湧德連接器規格升級
- 法人看法
- 國票投顧：湧德持續透過提升網速要求較高(10G 為主)的網通佔比，降低競爭激烈的消費性產品，2021 到 2023 年毛利率由 18.8%提升至 21.5%。另外，疫情期間相對同業有穩定品質、較短交期以及價格優勢，使公司於北美市場市佔率逐步增加。1H24 受到網通庫存調整，2024 年網通產品將是近年少數衰退的一年，不過由於消費性產品降低幅度更大，因此對毛利率仍正面貢獻。另外。湧德過往 PC 產品中，出貨以 1G 為主，由於消費者對於網速的要求，因此 2022 年 2.5G 佔 PC 10%，4Q23 佔比來到 15%，隨著 AI PC 逐步問世，公司預期到 2024 年底有機會朝 20%發展。因售價顯著提升，佔比增加有助公司提升獲利能力。投研部預估湧德 2024 年營收 54.7 億元，YoY-10.6%，EPS 5 元， YoY+1.2%，營運受到網通庫存調整而衰退，不過隨著傳輸規格提升以及光通訊產品出貨增加，毛利率續增。公司歷史 PE 8~18x，目前 12x，考量公司獲利穩健向上，給予買進評等，目標價 77 元(2024F PE 15x)。
- 康和投顧：湧德電子產品為整合型訊號連接器以RJ45 連接器為主要產品，提供乙太網路全方位解決方案。即便近年經濟放緩，消費性電子大幅衰退，湧德自 2020 年疫情以來營收都呈現逐年成長，顯現公司往網通、資料中心及企業端轉型成功，並持續往更高規格產品(如:傳輸速率升級及光纖連接器)開發。公司近期因應 AI 伺服器帶動的沉浸式交換器需求，送樣防水連接器機構及整合方案給客戶認證，為公司帶來新的想像空間。過往公司本益比區間位於10~15 倍區間，考量湧德電子產品組合及獲利能力持續改善，且未來有機會切入AI 伺服器供應鏈，研究部以 13.5 倍本益比及2024 年預估 EPS 5.13 元評估，給予目標價 70 元，潛在上漲空間 20.2%，投資建議為買進。
- 總結: AI PC潮流讓湧德成為連接器產業的潛力股
- DeepSeek 推出讓語言模型訓練成本降低超過 90%，並讓 AI PC 的進展得以加速，目前已能透過搭載 Nvidia RTX 50 系列顯卡的方式運行 DeepSeek 語言模型，顛覆市場認為 AI PC 至少需要到兩年後才會成熟的看法。
- AI PC 所採用的連接器規格由傳統的 1G 升級至 2.5G 以上，使湧德 RJ45 連接器出貨量跟著升溫。2.5G 連接器價格較 1G 多 40~50%、10G 則為 5G 的 2~2.5 倍，每一代產品的規格升級都會對公司毛利率提升 10%以上的空間，使湧德獲利性具有相當大的成長空間。
- 湧德自從 2018 年開始開發用於資料中心的光傳輸模組連接器，隨著客戶包含 HP、DELL、IBM、CISCO 等公司都對 400G 規格以上的產品需求增加，有助營收貢獻成長並帶動產品組合轉佳，公司預期 2025 年營收占比有機會達到超過 10%以上的水準。
- AI PC 在過去兩年來一直沒有被市場買單，目前隨著語言模型訓練成本降低，讓這個應用開始出現新契機。湧德多年深耕電腦、通訊模組與交換器市場，並掌握技術與一站式服務能力，是連接器產業中最有潛力的大黑馬，非常值得投資人關注。本報告僅為法說會訊息分享，絕非投資決策買賣判斷。投資決策請投資人務必自行判斷風險與評估。建議投資資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
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