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【產業戰隊VIP】RTX50系列換機潮可期 電源供應器受惠股
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
前言:
- 隨著今年Nvidia發表最新的RTX50系列，電競和研究單位可期迎來新一波換機潮，且Win10在25年也將終止支援更新，亦為潛在換機推力。由近年羅技的產品線可發現，近年電競市場產品中階逐漸消失，產品組合M型化往低階和高階產品發展，較高階的電源供應器滲透率有望受惠此趨勢提升。隊長於25年初將電源供應器廠商財報和線型爬梳一輪後，挑選出偉訓、僑威、海韻電作為此類股重點觀察標的。本文更新僑威最新資訊，提供各位投資朋友參考。
公司簡介: 代工及通路商貼牌為主的電供製造商，有自行生產上游零件優勢
- 成立於1993年，總部位於桃園，為全球自行組裝電腦市場電源供應器製造大廠，主要產品為交換式電源(SPS)供應器，產品應用於電競、資通訊、消費性電子、工業、醫療、安防監控、穿戴式裝置等。
- 受惠於電腦網路線上遊戲及電競產業的發展，近年高階電源供應器的出貨增長。銷售方式多為代工製造及通路商貼牌，多應用於Desk PC Power。
- Desk PC power為主要營收來源，以貼牌銷售為主，公司專注在中高瓦數、電競產品，也有IPC和其他電源產品，如伺服器、事務機電源，Adapter & Charger應用在網通產品或是一般電腦外接插頭。
- 競爭優勢除產線高度自動化外，公司亦有自行生產上游零件，大多是電容、電阻、IC、mosfet還有一些機構件，是同業中垂直整合最高的廠商。也有做磁性元件，包括電壓器和線圈。
- 24年一到三季產品營收組成：Desk PC Power 79%、非PC Power 20%、其他1%。PC Power供客戶貼牌銷售，其他類產品為IPC/IPS Power、Open frame、Adapter&charger、磁性元件、金屬沖壓件、連接線等。
- 24年營收比重﹔亞洲46%(較多客人發貨倉於此)、美洲29%、歐洲23%、其他2%。產能佔比：中國65%、越南35%，未來規劃將持續增加越南產能，25年未有大型資本支出計畫。
- 公司在台灣沒有生產線，在中國廣州兩座廠生產電源成品，中國江西生產零組件，越南河內生產零組件，越南北寧生產電源成品。
營業狀況: 24年面臨換代空窗期衰退，12月隨RTX50系列推出拉貨動能顯現
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 僑威24年12月營收為新台幣9.67億元，年增率34.5%，月增率49.72%，新顯卡帶動電供拉貨效應浮現。24年1-12月累計營收為86.17億元，累計年增率-20.88%。主因為24年僑威面臨換代空窗期，導致營運狀況不佳，但受惠中高功率電源供應器佔比提升，毛利率仍維持在24.4%左右。
- 24年營業費用率約10%，23年約8%，未來營收規模上升費用率有望下降，費用絕對值大多維持在差不多區間，25年變動也估計不大。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 僑威近三年股利政策穩定，配發率都超過7成，依據目前營收狀況法人推估24年EPS約在5元左右，推得現金股利至少3.5元起跳，依2/7號收盤價得出當前殖利率約4%。
【產業戰隊VIP】RTX50系列換機潮可期 電源供應器受惠股
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
前言:
- 隨著今年Nvidia發表最新的RTX50系列，電競和研究單位可期迎來新一波換機潮，且Win10在25年也將終止支援更新，亦為潛在換機推力。由近年羅技的產品線可發現，近年電競市場產品中階逐漸消失，產品組合M型化往低階和高階產品發展，較高階的電源供應器滲透率有望受惠此趨勢提升。隊長於25年初將電源供應器廠商財報和線型爬梳一輪後，挑選出偉訓、僑威、海韻電作為此類股重點觀察標的。本文更新僑威最新資訊，提供各位投資朋友參考。
公司簡介: 代工及通路商貼牌為主的電供製造商，有自行生產上游零件優勢
- 成立於1993年，總部位於桃園，為全球自行組裝電腦市場電源供應器製造大廠，主要產品為交換式電源(SPS)供應器，產品應用於電競、資通訊、消費性電子、工業、醫療、安防監控、穿戴式裝置等。
- 受惠於電腦網路線上遊戲及電競產業的發展，近年高階電源供應器的出貨增長。銷售方式多為代工製造及通路商貼牌，多應用於Desk PC Power。
- Desk PC power為主要營收來源，以貼牌銷售為主，公司專注在中高瓦數、電競產品，也有IPC和其他電源產品，如伺服器、事務機電源，Adapter & Charger應用在網通產品或是一般電腦外接插頭。
- 競爭優勢除產線高度自動化外，公司亦有自行生產上游零件，大多是電容、電阻、IC、mosfet還有一些機構件，是同業中垂直整合最高的廠商。也有做磁性元件，包括電壓器和線圈。
- 24年一到三季產品營收組成：Desk PC Power 79%、非PC Power 20%、其他1%。PC Power供客戶貼牌銷售，其他類產品為IPC/IPS Power、Open frame、Adapter&charger、磁性元件、金屬沖壓件、連接線等。
- 24年營收比重﹔亞洲46%(較多客人發貨倉於此)、美洲29%、歐洲23%、其他2%。產能佔比：中國65%、越南35%，未來規劃將持續增加越南產能，25年未有大型資本支出計畫。
- 公司在台灣沒有生產線，在中國廣州兩座廠生產電源成品，中國江西生產零組件，越南河內生產零組件，越南北寧生產電源成品。
營業狀況: 24年面臨換代空窗期衰退，12月隨RTX50系列推出拉貨動能顯現
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 僑威24年12月營收為新台幣9.67億元，年增率34.5%，月增率49.72%，新顯卡帶動電供拉貨效應浮現。24年1-12月累計營收為86.17億元，累計年增率-20.88%。主因為24年僑威面臨換代空窗期，導致營運狀況不佳，但受惠中高功率電源供應器佔比提升，毛利率仍維持在24.4%左右。
- 24年營業費用率約10%，23年約8%，未來營收規模上升費用率有望下降，費用絕對值大多維持在差不多區間，25年變動也估計不大。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 僑威近三年股利政策穩定，配發率都超過7成，依據目前營收狀況法人推估24年EPS約在5元左右，推得現金股利至少3.5元起跳，依2/7號收盤價得出當前殖利率約4%。
成長動能: RTX50系列推出且大作將至，Win10停止更新，研究單位算力需求
- NVIDIA於1/7 CES展上發表RTX50系列顯卡，其性價比較RTX40系列更具吸引力。其中，5090的CUDA核心數增加33%，整體效能達4090兩倍，售價僅上漲25%。此外，5080和5070的CUDA核心數分別提升11%和4%，且售價低於同級的40系列顯卡，CP值大幅提升。
- 功耗部分，5070維持在650W，5080和5090則增加100~150W不等，其中5090的總功耗達1000W，有望將帶動高瓦數電源供應器的市場需求。
- 因應新款顯卡RTX50系列，顯卡上游供應鏈近期已開始啟動拉貨，1Q25展望正向；僑威為電競電供代工大廠，客戶corsair近期下單也已轉趨積極，且以高單價、高毛利的850瓦機種為主，看好25年RTX顯卡帶動的高階電源供應器換機潮。
- 受惠此波趨勢，僑威25年出貨有望年增超過四成，且ASP與毛利率將隨著新款顯卡所需瓦特數提高而受惠，整體PC電源營收有望年增超過50%，營收、獲利可期創歷史新高。
- 資料來源:僑威年報(20-23年)、統一投顧預估(24-25年)
- 電供的價格主要受瓦特數影響，僑威近年中高瓦特數的產品占比逐年提高，儘管22、24年營運狀況較差，產品組合仍持續改善，隨著RTX50系列的瓦特數由前一代的450W提高到600W，電源供應器ASP提升約150~300台幣不等，推估24/25年電源供應器ASP約1850及2000元，僑威25年整體ASP有望提高雙位數以上。
- 目前出貨90%為550W以上電源產品，2024年主力產品為750-850W，相較於去年成長約100W，管理層表示每年產品瓦特數提升約100W。
- RTX40系列顯卡採用ATX3.0電源，接口搭載12VHPWR，但因接口密合不當問題導致脫落、燒毀的事件，進而影響到換機率；RTX50系列採用新版ATX3.1電源，接口亦改為搭載12V-2×6，整體更為牢固不易脫落，有望帶動高瓦特數的電競Power Supply換機潮。
- 資料來源:痞客邦、統一投顧
- ATX2.0與ATX3.0為電供的兩大標準，核心差異在於功率處理能力、接口設計及超載支援。RTX4070以下顯卡可使用ATX2.0電源，但高階顯卡因功耗增加需搭配ATX3.0電源。
- 使用ATX2.0電源搭配轉接線驅動高階顯卡，在高負載下可能導致過熱或損壞，凸顯升級的必要性。目前，高性能顯卡功耗已普遍突破550W，並逐步邁向1000W，預期ATX3.0電源的市場滲透率將持續提高，為電供帶來成長動力。
- 根據Steam2024年8月統計，RTX40顯卡滲透率僅約20%，約80%的用戶仍使用RTX30系列及更低階顯卡，潛在換顯卡玩家人數眾多
- 根據Precedence Research的市場調查，全球電玩市場規模2023年至2033年將以CAGR 10.32%增長，24年推出的《黑悟空》熱銷破千萬，掀起旋風，25年將發表的遊戲大作如《俠盜獵車手6》和《文明帝國7》將推升遊戲熱度，周邊設備需求有望同步增加。
- 客戶海盜船（Corsair）的數據顯示，遊戲愛好者僅占玩家總數約2%，但貢獻超過50%的硬體市場產值，消費能力和意願極強，為推動市場成長的核心動力。
- 微軟近年積極推廣Windows11，並將25年稱為「Windows11 PC升級年」，強調升級舊電腦比購買新電視或手機更重要。目前Windows11普及率仍落後Windows10，且微軟硬體要求嚴格，Windows10即將在10月14日停止支援更新，亦有望成為換機潮動力之一。
技術分析:多頭格局，短線創高後碰前波高點拉回修正。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 前波創高後回測10日線時投信短套，但隨著投信買盤持續增加，反彈後帶量突破再度創高，遇前高壓力區有部分調節賣壓回檔修正，短線上仍維持多頭格局。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 籌碼集中增加，400張大戶近期上升至45.11%，內部大股東維持在34.13%，30張以下散戶下降至37.8%，近期籌碼由散戶往大戶集中。
分點籌碼:外資大買後部分調節，投信買盤持續，大戶增，散戶減，籌碼集中。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 外資近期維持大買後即調節賣出操作，投信買盤持續，10日籌碼上看多方力道仍強於空方，近三周內外資仍是同步買超。近期主要買盤以投信為主，其中凱基、元大、永豐金、富邦和國泰綜合的後續動向值得投資人留意。
結論
- 法人看法
- 統一投顧:研究部維持對僑威的買進投資建議，並調升目標價，係因(1)12月營收大幅成長(+49.7%MoM/+34.5%YoY)，產業谷底已過，營運重回成長；(2)RTX50系列新顯卡CP值高，RTX40顯卡的滲透率僅約20%左右，大多數仍使用30系列及更低階顯卡，潛在更換顯卡人數眾多，將推升電供需求；(3)電玩市場規模從2023~2033年以CAGR10.32%成長，2025年多款遊戲大作推出，周邊設備可望受惠。綜上所述，預估僑威2025年營收可達114.4億元(原估114.2億元)，年增32.8%，稅後EPS達6.81元(原估6.74元)，歷史本益比約落在7-16倍之間，考量過往營收高度成長時，本益比可落在14-16倍，故本次上調評價，由12倍上調至14倍，目標價95元(2025年EPS*14PER)。
- 兆豐投顧:雖2024年整體高瓦特數電源供應器需求不佳，然研究員仍看好僑威在2025年營運及獲利表現，主係考量(1)Nvidia RTX50系列版卡上市、多項3A遊戲推出、ATX3.0滲透率持續提升，皆有利2025年的營運狀況。(2)目前出貨90%為550W以上電源產品，新版卡推出將帶動電源供應器瓦特數增加，推升營收及獲利表現。評價方面，以2025年預估EPS6元計算，目前本益比約13-14倍，過往新版卡推出時，歷史本益比區間15-18倍，考量整體產業趨勢將逐步復甦，且若依照過往股利配發率70%，殖利率約為5%(12/11收盤價計算)有下檔保護，故給予買進的投資建議，目標價90元(15X2025EPS)。
- 總結:25年RTX50系列顯卡換代週期再臨，中高階電供受惠，獲利可期
- 資料來源:富果、產業隊長整理
- 近年RTX系列顯示卡發表多為兩年一循環，20年發表RTX30系列後，21年迎來換機潮；22年發表RTX40系列，23年迎來換機潮。同理可推得24年底發表RTX50系列，25年換機潮可期，此趨勢亦可由僑威歷年營收看出。
- 新顯示卡對高瓦數電源供應器需求越來越高，將進一步推升中高階電源供應器營收佔比，對ASP和毛利率皆有正向影響，可期毛利率持續維持高檔，對25年EPS產生正向貢獻。
- 電玩市場規模2023~2033年預期以CAGR10.32%成長， 25年多款遊戲大作將推出，搭配上RTX40系列滲透率僅約2成，多數玩家仍在使用RTX30系列，RTX50系列的高CP值搭配ATX3.1需求可望進一步推升中高階電供更換需求。
- 隨著Deepseek橫空出世，AI於消費端落地的進程有望提前，研究單位等對於高算力的需求也將浮現，意味著對高階顯卡和電供的需求也將推動研究單位換機潮。
- 僑威為優秀的電供製造商，近年配息率穩定在7成以上，下檔有潛在殖利率保護，25年隨RTX50系列推出的換機潮可期大幅推升營收，值得投資朋友持續關注。最後仍要提醒，投資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
- 本報告僅為法說會訊息分享，絕非投資決策買賣判斷。投資決策請投資人務必自行判斷風險與評估。建議投資資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
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