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【產業戰隊VIP】RFID應用增加 25年新產能即將開出
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
前言:
- 隊長長期追蹤的永道KY，近期打底完成，隨資金流入大漲。AI、自動化、無人工廠等趨勢越來越明朗，RFID的應用領域和滲透率也將受惠這些趨勢逐年上升。今年EPS可期成長至雙位數的永豐餘子公司永道-KY，值得大家深入研究。本文更新永道KY相關最新資訊，提供各位投資朋友參考，更多永道資訊可參考前篇文章。
- 重點摘要:公司競爭優勢強，RFID ODM產能世界第一大，受惠包裹導入RFID、無人商店、智慧工廠，零售業銷售暢旺等商機，今年擴廠積極，去年營收獲利幾乎翻倍，11-12月營收連續創新高，財報可以預期。
公司簡介:專注在全球龍頭客戶，全球競爭能力強的RFID供應商
- 公司成立於2008年，2021年10月21日設控股公司，2023年3月21日上市，目前員工人數831人，生產基地位於中國和台灣，大股東為永豐餘，現為全球最大RFID ODM供應商、全球第二大RFID供應商。
- 主要從事無線射頻辨識(RFID)系統之各項軟硬體開發與標籤設計，擁有RFID電子標籤EPC Global標準實驗室，可隔絕外界的電磁訊號干擾，測試頻段覆蓋美國、歐洲、中國及日本等地的超高頻和高頻頻段，可基於EPC Global class1 Gen2 和ISO/IEC 18000-63-2015通信協議，搭配可旋轉載台，實現不同角度、全方位、多標籤測量，為客戶提供ARC、TIPP等國際標準測試。
- 資料來源:永道法說會、產業隊長整理
- 公司也有電磁仿真產品開發軟體，可完成各種高性能射頻產品的開發，並拓展應用，結合IoT設備、感應器及雲端平台等，提供完整的解決方案。
- 公司在揚州、台北等地擴大產能規模，同時也取得RFID行業最高認證標準：AUBURN University ARC品質認證，使公司瞄準全球龍頭客戶銷售產品的策略更加順利。
- 公司產品已在Uniqlo、Walmart、Decathlon、Unilever、東方航空等企業中使用，也開始切入UPS等運輸業龍頭廠。(據說UPS滲透率還很低，另外公司導入後降低許多包裹寄丟比率，省很多錢，也是未來主要動能)
- 為支應越南新廠投資，公司於去年10/15月發行10億元可轉換公司債，存續期間三年，去年10月上旬完成發行。定價305.5元。
- CB為3年期，票面利率為0%，採競價拍賣公開承銷，底標價格為不低於面額的100%-105%，暫訂轉換溢價率為2%-15%。
- 永道-KY（股票代號：6863）於2024年10月15日發行了中華民國境內第一次無擔保轉換公司債（簡稱「永道一KY」，代碼：68631）。
- 發行概況隊長整理如下
- 發行總面額：新台幣10億元。
- 發行價格：每張新台幣111.46元，為票面金額的111.46%。
- 發行日期：2024年10月15日。
- 到期日期：2027年10月15日。
- 發行期限：3年。
- 票面利率：0%。
- 轉換價格：初始轉換價格為每股新台幣305.5元。
- 訂價資訊：
- 根據競價拍賣結果，最低得標價格為每張新台幣108.88元，最高得標價格為每張新台幣188元，得標加權平均價格為每張新台幣111.46元
營業狀況:24年顯著成長，24年前三季EPS為7.87，全年有望挑戰雙位數。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 永道12月營收為5.52億元，MoM 18.1%，YoY 70.66%。24年前三季EPS為7.87，超越23年全年EPS 6.17。4Q24為營收表現最佳的一季，EPS可期超越2Q24，為全年最佳的一季，24年EPS有望挑戰雙位數。
- 前三季累積EPS為7.87元，前三季毛利率分別為35.7%/34.6%/31.9%，變動較大主因為1H24有一次性淨額加工後賣回收入以及產品、客戶組合變動造成，導致24年上半年毛利率較高，後續回歸正常水準，公司預期毛利率將落在30-33%之間。
- 資料來源:永道法說會、產業隊長整理
- 公司目標為每年營收獲利穩定成長，近年每年成長約落在20-40%。24年相比23年營收成長71.72%。
【產業戰隊VIP】RFID應用增加 25年新產能即將開出
- 本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
前言:
- 隊長長期追蹤的永道KY，近期打底完成，隨資金流入大漲。AI、自動化、無人工廠等趨勢越來越明朗，RFID的應用領域和滲透率也將受惠這些趨勢逐年上升。今年EPS可期成長至雙位數的永豐餘子公司永道-KY，值得大家深入研究。本文更新永道KY相關最新資訊，提供各位投資朋友參考，更多永道資訊可參考前篇文章。
- 重點摘要:公司競爭優勢強，RFID ODM產能世界第一大，受惠包裹導入RFID、無人商店、智慧工廠，零售業銷售暢旺等商機，今年擴廠積極，去年營收獲利幾乎翻倍，11-12月營收連續創新高，財報可以預期。
公司簡介:專注在全球龍頭客戶，全球競爭能力強的RFID供應商
- 公司成立於2008年，2021年10月21日設控股公司，2023年3月21日上市，目前員工人數831人，生產基地位於中國和台灣，大股東為永豐餘，現為全球最大RFID ODM供應商、全球第二大RFID供應商。
- 主要從事無線射頻辨識(RFID)系統之各項軟硬體開發與標籤設計，擁有RFID電子標籤EPC Global標準實驗室，可隔絕外界的電磁訊號干擾，測試頻段覆蓋美國、歐洲、中國及日本等地的超高頻和高頻頻段，可基於EPC Global class1 Gen2 和ISO/IEC 18000-63-2015通信協議，搭配可旋轉載台，實現不同角度、全方位、多標籤測量，為客戶提供ARC、TIPP等國際標準測試。
- 資料來源:永道法說會、產業隊長整理
- 公司也有電磁仿真產品開發軟體，可完成各種高性能射頻產品的開發，並拓展應用，結合IoT設備、感應器及雲端平台等，提供完整的解決方案。
- 公司在揚州、台北等地擴大產能規模，同時也取得RFID行業最高認證標準：AUBURN University ARC品質認證，使公司瞄準全球龍頭客戶銷售產品的策略更加順利。
- 公司產品已在Uniqlo、Walmart、Decathlon、Unilever、東方航空等企業中使用，也開始切入UPS等運輸業龍頭廠。(據說UPS滲透率還很低，另外公司導入後降低許多包裹寄丟比率，省很多錢，也是未來主要動能)
- 為支應越南新廠投資，公司於去年10/15月發行10億元可轉換公司債，存續期間三年，去年10月上旬完成發行。定價305.5元。
- CB為3年期，票面利率為0%，採競價拍賣公開承銷，底標價格為不低於面額的100%-105%，暫訂轉換溢價率為2%-15%。
- 永道-KY（股票代號：6863）於2024年10月15日發行了中華民國境內第一次無擔保轉換公司債（簡稱「永道一KY」，代碼：68631）。
- 發行概況隊長整理如下
- 發行總面額：新台幣10億元。
- 發行價格：每張新台幣111.46元，為票面金額的111.46%。
- 發行日期：2024年10月15日。
- 到期日期：2027年10月15日。
- 發行期限：3年。
- 票面利率：0%。
- 轉換價格：初始轉換價格為每股新台幣305.5元。
- 訂價資訊：
- 根據競價拍賣結果，最低得標價格為每張新台幣108.88元，最高得標價格為每張新台幣188元，得標加權平均價格為每張新台幣111.46元
營業狀況:24年顯著成長，24年前三季EPS為7.87，全年有望挑戰雙位數。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 永道12月營收為5.52億元，MoM 18.1%，YoY 70.66%。24年前三季EPS為7.87，超越23年全年EPS 6.17。4Q24為營收表現最佳的一季，EPS可期超越2Q24，為全年最佳的一季，24年EPS有望挑戰雙位數。
- 前三季累積EPS為7.87元，前三季毛利率分別為35.7%/34.6%/31.9%，變動較大主因為1H24有一次性淨額加工後賣回收入以及產品、客戶組合變動造成，導致24年上半年毛利率較高，後續回歸正常水準，公司預期毛利率將落在30-33%之間。
- 資料來源:永道法說會、產業隊長整理
- 公司目標為每年營收獲利穩定成長，近年每年成長約落在20-40%。24年相比23年營收成長71.72%。
資訊更新: 服飾、零售仍為主要動能，物流續成長，25年總產能提升33%
- 越南廠面積會是揚州廠的1.6倍，正進行第一期建置，第一期產能建置規模為30億枚/年，預計2Q25完成廠房建置，2H25設備進駐逐步量產。
- 目標2025年收銷售7.6億枚RFID標籤，2026年銷售15.3億枚，待2027年稼動率達80%後，再進行第二期產能建置。
- 目前揚州廠產能約40-45億枚/年，台灣廠產能18-20億枚/年，越南廠一期和揚州二廠全數完成後，25年中總產能可望達80億枚，年末總產能將有望挑戰100億枚。公司表示此行業合理稼動率約在80%左右，推估2027年營收有望挑戰80億元，有望較目前翻倍。
- 資料來源:永道法說會、產業隊長整理
- 全球UHF RFID使用量在2030年，將達1000億枚/年之規模。最大動能來自快遞包裹領域。人工成本高漲與缺工，使數位化分類追蹤的需求更迫切。
- 資料來源:永道法說會、產業隊長整理
- 服飾、零售領域仍為主要動能，兩者毛利區間相當。日系服飾客戶目前已全面導入RFID，永道於該客戶的SI廠市占率約40-50%。目前RFID在整體服飾業滲透率僅20-30%，零售應用上也尚未全數導入。
- 主要美系零售終端客戶，已導入服飾類商品，後台庫存盤點，尚未應用於前端門市結帳，也尚未全店面導入，採取不同區域讓供應商選擇性導入模式，市場發展空間仍大。
- 資料來源:永道法說會、產業隊長整理
- 物流領域新客戶為2H24新成長動能，客戶的每個包裹、物流箱都將導入RFID取代目前貼紙條碼。未來成長性相當可觀，在正式放量出貨前，公司已進行產線調配及備貨，1H24僅小量出貨，3Q24起明顯放量，營收比重提升至18%。
- 目前物流新客戶第一階段會將三分之一的倉庫導入RFID，單就此客戶而言，未來成長性與滲透率就有大空間。物流應用產品單價跟毛利率相比服飾、零售產品為低，主要是產品工序較少，但隨出貨量體持續成長，有望顯著帶動營收規模增加，固定攤提費用降低下，長期毛利率仍有正向表現。
- 因客戶分散，較無明顯淡旺季，但仍會受客戶和假期等因素導致每季略有差異。公司期望投資人關注整年的營運概況，而非逐季的變化。
技術分析:修正結束，短期資金簇擁量增，突破箱型整理區間
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 股價破季線後整理近3個月，近期隨著外資賣壓減緩，和投信買盤，帶量圖突破底度箱型整理區間，後續股價是否能續揚需要留意近期法人買盤是否持續，前高壓力區可能會有調節賣壓。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 籌碼集中度高，200張大戶近期上升至82.1%，內部大股東上升至39.6%，20張以下散戶下降至7.02%，近期籌碼由散戶往大戶移動。
分點籌碼:外資開始調節，投信買盤持續，大戶增，散戶減，籌碼集中。
- 資料來源:隊長七龍珠、產業隊長整理
- 隨股價上創高留長上影線後，外資持股調節，投信買盤持續，自營商也由買轉賣，20日籌碼上看多方力道仍強於空方。近期主要買盤以投信為主，其中永豐金和富邦的後續動向值得投資人留意。
結論
- 法人看法
- 台新投顧: 台新投顧看好RFID滲透率提升以及應用領域擴大的長期趨勢下，帶動RFID產品需求持續性成長，永道-KY(6863)之優勢在於產能在全球供應鏈已具有規模經濟，且與上游IC廠商緊密合作，將隨著出貨量提升擁有更好的議價能力，營運成長動能除了原有服飾、物流應用領域的滲透率持續成長外，2024年開始切入物流領域，並將於2025年進一步帶動營收規模成長。台新投顧預估永道-KY 2024/2025 年 EPS為10.72/13.33元，目前股價依2025年EPS推估約位於19.1倍本益比，為歷史區間(15-25x)中下緣，看好永道-KY 2025 年營運持續維持高成長，故給予永道-KY強力買進投資評等，目標價為307元(23.0x 2025 EPS)，潛在漲幅 20.4%(2025/1/9 收盤價255 元計算)。
- 凱基投顧: 管理層樂觀看待202年由產能擴增帶動業績上揚，因3Q24 財報低預期，我們下調2024-25獲利15%、20%，維持「增加持股」的評等，下調目標價至280元，相當於2025年平均每股盈餘22倍本益比。
- 總結:400張以上大戶持股比率高達八成，籌碼集中，股本不大，業績爆發，另外2025年擴產3成3，若客戶持續放量，27年可期產能翻倍成長
- 大數據、雲計算、IoT、5G技術加速產業轉型升級，推升RFID應用，尤其以超高頻RFID標籤應用在服飾零售行業需求持續提升，解決零售行業長期以來的庫存管理繁雜、資料更新不即時、盤點耗時、耗費人工等痛點。
- AI和自動化有望帶動更多行業採用RFID，提升運營效率、優化管理，如工業製造、醫療、非接觸安全支付，傳統食品業與零售業的轉型升級等。
- 無接觸支付隨疫後生活改變逐漸成為主流，且全球人力短缺，成本上升，產業自動化升級以提升營運效率趨勢明顯，將推升RFID使用需求，服飾、零售仍將作為公司未來2-3年成長主力。
- 資料來源:公司法說會、台新投顧
- 新增產能約需6-9個月的時間，公司會隨客戶預估需求階段性逐步擴產，目前主要產能仍集中於大陸揚州廠。越南產能預計於2H25開出第一階段產能。目前產能規劃， 25年主要於揚州廠擴充產能， 26年後擴產會集中於越南廠。
- 物流新客戶第一階段會將三分之一的倉庫導入RFID，單就此客戶而言未來成長性已可觀。後續隨其他物流廠商陸續導入RFID，此市場的成長性值得期待
- 2030年UHF RFID使用量預估為1000億枚/年，接近現在的一倍。公司已開始布局，確保可以符合需求。目前需求以歐美為主，但中國的成長明顯快過於以往。
- 永道為籌碼集中且成長穩健的公司，公司為RFID產業成長規劃了完善的擴廠準備。近幾年獲利皆可樂觀看待，值得投資朋友持續關注。最後仍要提醒，投資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
- 本報告僅為法說會訊息分享，絕非投資決策買賣判斷。投資決策請投資人務必自行判斷風險與評估。建議投資資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
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