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中信金 於 2024 年 8 月曾宣布有意公開收購新光金，
但隨後在金管會的「緩議」下，最終放棄了這項併購案。
不過令人意外的是，中信金在放棄併購新光金後不久，
10 月便召開股東臨時會，通過將資本總額大幅提升至 3200 億元。
管理層表示，此舉主要是為了因應未來業務發展的需要，
雖然提高資本額度，但短期內並不會增資，除非有良好的併購機會出現。
本篇文章重點：
中信金(2891)介紹
中信金(2891)是民營金控的龍頭，成立於民國 91 年，
資本額為 2012.03 億元，
旗下子公司包括中信銀行、台灣人壽、中國信託證券、中國信託創投
、中國信託資產管理、中國信託證券投資信託公司、中國信託資融公司、
中信保全公司、台灣彩券公司等 9 家子公司，
提供從銀行、保險到證券等多元化的金融服務。
其中以銀行子公司為營運主體，
集團金融版圖已擴及全球 14 個國家及地區，
子公司在全球擁有超過 410 處據點，
中信金積極拓展海外市場，其中東南亞地區為其重點佈局區域。
近年來，中信金控透過越南、印度及新加坡分行積極拓展東南亞業務，
更值得一提的是，2021 年中信金增加了泰國 LHFG 金融集團的持股至 46.6%，，
成為最大股東，進一步深化了在東南亞的布局。
中信金(2891)獲利
中信銀行是中信金控的核心子公司，
根據第三季的財報數據，
子公司中信銀行貢獻整體獲利 60%、台灣人壽則貢獻 35%。
2024 年累積前三季 EPS 為 2.95 元，賺贏 2023 年全年
中信金(2891)2024 年累積前三季 EPS 為 2.95 元，年成長 21%，
前 11 個月的自結 EPS 為 3.45 元，
累積前三季開始已賺贏 2023 年全年 EPS 2.82 元。
中信銀行與台灣人壽獲利成長
中信金獲利成長的主要動能來自於銀行業務，
淨手續費收益與投資收益的顯著增加。
中信銀行淨手續費收益的成長主要來自於財富管理、信用卡及法人金融業務的穩健發展。
財富管理業務方面，由於銷售保險、基金及結構債業績大幅增加，
帶動相關手續費收入第三季較去年同期成長 20%；
信用卡業務則受益於海外消費需求強勁，手續費收入較去年同期增加 26%。
這顯示中信銀行的淨手續費方面，不僅在傳統的信用卡業務上保持穩健，
在財富管理等高附加價值的業務上也取得了不錯的成績。
除了銀行業務外，
中信金(2891)另外一子公司台灣人壽，
受益於投資市場的顯著回溫，帶來了豐厚的資本利得，
累計 2024 前 11 月稅後淨利 219.12 億，較去年同期大幅成長 58%。
2024 年受惠於美元升值，減輕了公司的避險成本，進而提升了獲利能力，
加上股票資本利得及股利收入的挹注，
以及保險本業穩健成長，
總保費收入累計前 9 個月為 1079 億元，較前一年度成長 13%，
多重因素為公司獲利提供了獲利成長。
子公司 台灣人壽 營運概況
台灣人壽 2024 年前三季的獲利 210.69 億元表現亮眼，年增率達 45.6%
保險營運體質改善，保費收入正成長值得注意
保費收入方面，雖然第三季初年度保費收入 107 億元，較第二季下降 22%，
但累積前三季初年度保費收入，仍有 9.6% 的成長，
也帶動總保費收入提高，讓公司資產累積加速。
2024 年保費收入轉正，是一件值得注意的事情，
回顧 2023 年 7 月，投資型保單新制上路前夕，市場出現一波搶購潮，導致基期墊高。
新制上路後，投資型保單的銷售受到一定程度的衝擊，業績持續低迷。
隨著時間推移，直到 2024 年 3 月，
市場對新制逐步熟悉，加上股市行情轉佳，
投資人對投資型保單的信心才逐漸恢復，銷售額開始回溫。
因此台灣人壽在 2024 年累計前三季的初年度保費收入較去年同期成長，
顯示公司在面對市場變動時，依舊能維持穩定的保費收入成長。
另外，公司持續著重在改善保險營運體質，
專注於長年期繳及價值保單的銷售，年增近 4.1%
客戶既已買了這種長期繳費的保險，就比較不容易換別家公司，
對台灣人壽來說，能提升客戶的長期黏著度、降低對短期市場波動的敏感度，
進而提高公司的獲利與現金流的穩定性。
投資收益
投資收益方面，台灣人壽的投資組合表現亮眼，
總投資金額持續成長，達 1.97 兆元，年增 0.36%。
雖然負債成本略有上升，但避險前經常性報酬率也同步提升，
2024 年前三季，受惠於資本市場熱絡，
股票、債券及基金等投資項目皆產生豐厚的資本利得約達 180 億元，
使得整體投資報酬率達到 4.52%，年增加 0.67%。
所以股市大好、也會帶動台灣人壽獲利大好。
子公司 中信銀行 營運概況
中信銀行累計前 9 個月，貢獻了中信金稅後獲利達 362.79 億元，占比高達 60%，
且較去年同期成長 14%，
主要歸功於手續費及交易收入成長，以及利差轉優。
利差優於同業
銀行的利潤主要來自於放款和存款之間的利差，
也就是說，銀行借給別人的利息比它付給存款人的利息高，
這中間的差額就是銀行的利潤。
中信銀行放款業務表現亮眼，總放款餘額達到 3.8 兆元，年增率達 9.1%，
代表有更多人向中信銀行借錢，銀行就能從中賺到利息收入。
其中，台幣法人放款、外幣放款及房貸等三大類別皆呈現雙位數成長，
顯示中信銀在企業供應鏈融資、跨境業務及個人金融等領域皆有亮眼的表現。
利差方面，受惠於央行升息，台幣存放利差較前季上升 5bps 至 1.84%；
外幣存放利差則因外幣活存下降而略減 5bps 至 2.25%，
不過因台幣部位較大，整體淨利差較前季上升。
整體利差超過 1.8%優於同業， 放款成長加上利差擴大，使獲利成長。
資產品質穩健
資產品質方面，中信銀行在 2024 年第三季逾放比較前季下降 6 個基點至 0.47%，
表示逾期未還貸款的比例減少，資產品質穩定。
不過，年化信用成本較去年同期增加至 0.33%，
主要是由於放款成長帶動提存增加，銀行為了應付可能出現的壞帳，需要準備更多的錢。
儘管如此，備抵呆帳覆蓋率仍維持在高水準，達 349.8%，
高額的備抵呆帳覆蓋率，能有效吸收潛在的損失，
就算真的出現壞帳，銀行也有足夠的錢來應對，保護股東的利益。
手續費淨收益成長 26%
中信銀行 2024 年前三季整體手續費收益達 375.66 億元，較去年同期成長 26%，
主要受到財富管理、信用卡等業務的強勁成長帶動。
財富管理手續費收入持續攀升，相較於上一季成長 20%，年增幅度更達 41%，
這主要受惠於金融市場成長，
公司在基金、結構型商品、連結債券及股票商品銷售動能強勁。
信用卡手續費收入也表現不俗，
受惠於海外消費需求強勁，
2024 年 Q3 淨收益為 17.88. 億，季增 5.5%，年增 26%。
未來展望
中信金 於 2024 年 8 月曾宣布有意公開收購新光金，
但隨後在金管會的「緩議」下，最終放棄了這項併購案。
不過令人意外的是，中信金在放棄併購新光金後不久，
10 月便召開股東臨時會，通過將資本總額大幅提升至 3200 億元。
管理層表示，此舉主要是為了因應未來業務發展的需要，
雖然提高資本額度，但短期內並不會增資，除非有良好的併購機會出現。
本篇文章重點：
中信金(2891)介紹
中信金(2891)是民營金控的龍頭，成立於民國 91 年，
資本額為 2012.03 億元，
旗下子公司包括中信銀行、台灣人壽、中國信託證券、中國信託創投
、中國信託資產管理、中國信託證券投資信託公司、中國信託資融公司、
中信保全公司、台灣彩券公司等 9 家子公司，
提供從銀行、保險到證券等多元化的金融服務。
其中以銀行子公司為營運主體，
集團金融版圖已擴及全球 14 個國家及地區，
子公司在全球擁有超過 410 處據點，
中信金積極拓展海外市場，其中東南亞地區為其重點佈局區域。
近年來，中信金控透過越南、印度及新加坡分行積極拓展東南亞業務，
更值得一提的是，2021 年中信金增加了泰國 LHFG 金融集團的持股至 46.6%，，
成為最大股東，進一步深化了在東南亞的布局。
中信金(2891)獲利
中信銀行是中信金控的核心子公司，
根據第三季的財報數據，
子公司中信銀行貢獻整體獲利 60%、台灣人壽則貢獻 35%。
2024 年累積前三季 EPS 為 2.95 元，賺贏 2023 年全年
中信金(2891)2024 年累積前三季 EPS 為 2.95 元，年成長 21%，
前 11 個月的自結 EPS 為 3.45 元，
累積前三季開始已賺贏 2023 年全年 EPS 2.82 元。
中信銀行與台灣人壽獲利成長
中信金獲利成長的主要動能來自於銀行業務，
淨手續費收益與投資收益的顯著增加。
中信銀行淨手續費收益的成長主要來自於財富管理、信用卡及法人金融業務的穩健發展。
財富管理業務方面，由於銷售保險、基金及結構債業績大幅增加，
帶動相關手續費收入第三季較去年同期成長 20%；
信用卡業務則受益於海外消費需求強勁，手續費收入較去年同期增加 26%。
這顯示中信銀行的淨手續費方面，不僅在傳統的信用卡業務上保持穩健，
在財富管理等高附加價值的業務上也取得了不錯的成績。
除了銀行業務外，
中信金(2891)另外一子公司台灣人壽，
受益於投資市場的顯著回溫，帶來了豐厚的資本利得，
累計 2024 前 11 月稅後淨利 219.12 億，較去年同期大幅成長 58%。
2024 年受惠於美元升值，減輕了公司的避險成本，進而提升了獲利能力，
加上股票資本利得及股利收入的挹注，
以及保險本業穩健成長，
總保費收入累計前 9 個月為 1079 億元，較前一年度成長 13%，
多重因素為公司獲利提供了獲利成長。
子公司 台灣人壽 營運概況
台灣人壽 2024 年前三季的獲利 210.69 億元表現亮眼，年增率達 45.6%
保險營運體質改善，保費收入正成長值得注意
保費收入方面，雖然第三季初年度保費收入 107 億元，較第二季下降 22%，
但累積前三季初年度保費收入，仍有 9.6% 的成長，
也帶動總保費收入提高，讓公司資產累積加速。
2024 年保費收入轉正，是一件值得注意的事情，
回顧 2023 年 7 月，投資型保單新制上路前夕，市場出現一波搶購潮，導致基期墊高。
新制上路後，投資型保單的銷售受到一定程度的衝擊，業績持續低迷。
隨著時間推移，直到 2024 年 3 月，
市場對新制逐步熟悉，加上股市行情轉佳，
投資人對投資型保單的信心才逐漸恢復，銷售額開始回溫。
因此台灣人壽在 2024 年累計前三季的初年度保費收入較去年同期成長，
顯示公司在面對市場變動時，依舊能維持穩定的保費收入成長。
另外，公司持續著重在改善保險營運體質，
專注於長年期繳及價值保單的銷售，年增近 4.1%
客戶既已買了這種長期繳費的保險，就比較不容易換別家公司，
對台灣人壽來說，能提升客戶的長期黏著度、降低對短期市場波動的敏感度，
進而提高公司的獲利與現金流的穩定性。
投資收益
投資收益方面，台灣人壽的投資組合表現亮眼，
總投資金額持續成長，達 1.97 兆元，年增 0.36%。
雖然負債成本略有上升，但避險前經常性報酬率也同步提升，
2024 年前三季，受惠於資本市場熱絡，
股票、債券及基金等投資項目皆產生豐厚的資本利得約達 180 億元，
使得整體投資報酬率達到 4.52%，年增加 0.67%。
所以股市大好、也會帶動台灣人壽獲利大好。
子公司 中信銀行 營運概況
中信銀行累計前 9 個月，貢獻了中信金稅後獲利達 362.79 億元，占比高達 60%，
且較去年同期成長 14%，
主要歸功於手續費及交易收入成長，以及利差轉優。
利差優於同業
銀行的利潤主要來自於放款和存款之間的利差，
也就是說，銀行借給別人的利息比它付給存款人的利息高，
這中間的差額就是銀行的利潤。
中信銀行放款業務表現亮眼，總放款餘額達到 3.8 兆元，年增率達 9.1%，
代表有更多人向中信銀行借錢，銀行就能從中賺到利息收入。
其中，台幣法人放款、外幣放款及房貸等三大類別皆呈現雙位數成長，
顯示中信銀在企業供應鏈融資、跨境業務及個人金融等領域皆有亮眼的表現。
利差方面，受惠於央行升息，台幣存放利差較前季上升 5bps 至 1.84%；
外幣存放利差則因外幣活存下降而略減 5bps 至 2.25%，
不過因台幣部位較大，整體淨利差較前季上升。
整體利差超過 1.8%優於同業， 放款成長加上利差擴大，使獲利成長。
資產品質穩健
資產品質方面，中信銀行在 2024 年第三季逾放比較前季下降 6 個基點至 0.47%，
表示逾期未還貸款的比例減少，資產品質穩定。
不過，年化信用成本較去年同期增加至 0.33%，
主要是由於放款成長帶動提存增加，銀行為了應付可能出現的壞帳，需要準備更多的錢。
儘管如此，備抵呆帳覆蓋率仍維持在高水準，達 349.8%，
高額的備抵呆帳覆蓋率，能有效吸收潛在的損失，
就算真的出現壞帳，銀行也有足夠的錢來應對，保護股東的利益。
手續費淨收益成長 26%
中信銀行 2024 年前三季整體手續費收益達 375.66 億元，較去年同期成長 26%，
主要受到財富管理、信用卡等業務的強勁成長帶動。
財富管理手續費收入持續攀升，相較於上一季成長 20%，年增幅度更達 41%，
這主要受惠於金融市場成長，
公司在基金、結構型商品、連結債券及股票商品銷售動能強勁。
信用卡手續費收入也表現不俗，
受惠於海外消費需求強勁，
2024 年 Q3 淨收益為 17.88. 億，季增 5.5%，年增 26%。
未來展望
1.中信銀行發展海外事業
中信銀行是中信金的發展主體，因此關注中信銀行的未來，
就能掌握中信金很大一部分的成長動能。
海外業務一直是中信銀行的強項，
2024 年前三季海外獲利高達 170 億元，較去年同期成長 9.9%，
占銀行獲利的 36.6%。
中信銀海外獲利近半來自香港和中國大陸，
主要原因是該行核心客戶群為台灣企業，這些企業在中國大陸的投資佈局深厚。
即使中國這幾年經濟面臨挑戰，但中信銀在中國的獲利仍能維持每年超過 10 億元的規模。
此外，東南亞市場的貢獻也相當可觀，佔整體海外獲利的 31%。
展望未來，中信銀行將積極拓展日本與美國市場，
目標是讓各主要市場的獲利占比達到約兩成。
另一方面，中信金更將新加坡視為未來在東南亞的發展重心，期望未來三年內，
新加坡或泰國子行的獲利能達到香港分行的一半，進一步深化在東南亞的佈局。
2. FED 降息的影響
美國聯準會（Fed）啟動降息循環，市場普遍認為這對銀行業將帶來負面影響，
而中信金總經理高麗雪表示，中信銀行在面對降息的挑戰時，早有準備，
提前調整長債與短債的配置，成功抵禦了降息對淨利息收入（NII）的負面衝擊。
降息將縮小台美利差，進而降低避險工具成本，對銀行營運有利，
但換匯業務需求也會轉弱；
至於壽險業，降息可緩解保單解約現金流出，有助於穩定壽險業的經營。
不過美國總統川普的上任，可能導致市場預期 Fed 降息幅度及速度趨緩。
中信金(2891)股利政策
2025 年股利有機會超過 2 元
中信金在 2024 年 11 月的法說會上，公布了亮眼的營運績效，
前十個月每股獲利已突破 3.2 元，
如此亮眼的成績也讓投資人對於 2025 年的股利政策充滿期待。
2025 年是否能將現金股利上看 2 元，總經理高麗雪表示「有機會」，
因為還要考慮銀行業嚴格的資本要求，以及身為系統性重要性銀行之一，
若要提高股利配發，必須確保資本充足率維持在法規規定的範圍內。
資本適足率快達標，有望發放高股利
資本適足率是用來評估資本是否充足程度的指標，
比例越高，表示安全性和財務健全性越好。
簡單來說就是判斷公司有沒有足夠的錢來應付各種突發狀況。
計算公式：資本適足率 = (資本 / 風險加權資產) × 100%
資本就是銀行自己的錢，資本越大，資本適足率就越高，
所以中信金(2891)總經理才會說，股利能不能發更多，要先評估一下資本適足率。
中信銀行是系統性重要性銀行，資本要求上必須比一般銀行更嚴格
2025 年前資本適足率要達 14.5％，
根據法說會，中信銀行 2024 年 9 月資本適足率已達 13.9%，
距離 2025 年底目標 14.5% 相差不遠，有機會達成，
如果能順利達到目標，那麼董事會就有更大的空間來決定股利發放，
對股東們就有機會領到更多的股息。
如若中信金發放 2 元現金股利，以目前股價 38 元計算，
則殖利率可超過 5%。
2024 年尚未填息
2024 年每股現金股利 1.8 元，當時殖利率超過 5%，也帶動當時股價漲停。
不過仍尚未填息。
中信金(2891)近年以現金股利為主，
近 10 年平均殖利率約 1.24% 、年平均填息天數 60 天。
根據中信金發放股利採用穩健原則，
不會因為某一年獲利特別好就把全部配發完畢，
也不會因為獲利不好就完全不發股利，
中信金並非單純追求高額配息，而是以長期穩定的配息為目標，
成為追求穩定現金收益存股族的不錯選擇。
體質評估：金融股不需要
金融股產業特殊，
因此許多財務指標都不太適用來評估，
那你可能會想，沒有評估體質，
金控倒了怎麼辦？
不太需要擔心，因為金控業是特許行業，
有政府保護及監督，不會輕易倒閉。
估價
紅綠燈估價
股票要買的便宜，才有獲利空間，
打開艾蜜莉定存股app，點選「估價法」，
中信金(2891)從 app 估算得出以下 3 種價格：
便宜價：20.68 元
合理價：25.53 元
昂貴價：33.16 元
目前的股價大約是 38 元，超越昂貴價，
現在先耐心等待，當股價處於合理價以下，同時加上殖利率高於 4%，
那就符合長期價格相對便宜的位階了。
本益比河流圖
由於現在紅綠燈估價法是超過昂貴價 ，
尚未到便宜的區間，現階段就是先等股價再便宜一些再來觀察。
股價光譜
最後股價光譜來評估，現在的位階大於合理價，
光譜是順勢買，只會買在光譜左下到右上一路漲的時候，就會在便宜價買。
在多頭年，能採用「小資翻倍存股策略」，
適合多頭年買進，買在光譜的便宜價，但要分批往下買。
中信金光譜便宜價是 36.56 元以下，這時候可以投入第 1 批資金，
第二批資金：便宜價打 9 折，則是 36.56元 x 0.9 = 32.9 元，
第三批資金：便宜價打 8 折，則是 36.56 元 x 0.8 = 29.2 元。
現在股價尚未到達便宜價，可以再等等。
結論
中信金 2024 年前三季 EPS 2.95 元，賺贏 2023 年全年，獲利表現亮眼，
獲利成長主要來自銀行與保險雙引擎驅動。
- 銀行業務： 放款成長加上利差擴大、財富管理產品銷售強勁，帶動淨利息收入與手續費收入增長，成為獲利主要來源。
- 保險業務： 股票資本利得及股利收入佳，加上保險本業成長，推升了保險業務的獲利。
2024 年 前 11 個月的自結 EPS 為 3.45 元，獲利佳，
2025 年現金股利有超過 2 元，
只要資本適足率達標，董事會就有更大的空間來決定股利發放。
可以使用紅綠燈估價法，當股價處於合理價以下，同時加上殖利率高於 4%，
那就符合長期價格相對便宜的位階了。
或者是在多頭年使用「小資翻倍存股策略」，
當光譜位於便宜價，並且要分批往下買也是一種穩健的策略。
現在股價尚未到達便宜價，需要再耐心等等。
★警語 : 以上只是個人研究紀錄，
非任何形式之投資建議，
投資前請獨立思考、審慎評估。
