發表
我的網誌
成長但競爭激烈，大樹 (6469)股價 350 元→ 170 元
本篇的追蹤個股是 國內藥局龍頭 大樹 ( 6469 )，2023/12 時第一次提及，當時價格高達 350 元，近一年股價持續下探至 170 元，可說成也疫情、敗也疫情。
2019 年，大樹購併了美吾華集團旗下連鎖藥局博登，公司喊出 2025 年要達到千店規模，疫情期間更推出 跨品牌、跨產業、跨海外的三跨計畫，揚言要打造打造大健康產業「四千」（千人、千廠、千店、千面）。
然而好景不常，疫情後導致各方人馬進入連鎖藥局產業，甚至盲目展店，造成人事與租金都不合理的上升，不少藥局轉虧或獲利明顯年減，大樹本身成長預估也持續下修，擴店進度落後，營收成長趨緩，本益比 (P/E) 也從 50 倍下修至 30 倍。
台灣藥品市場持續成長，連鎖藥局是趨勢
根據經濟部統計處之《批發、零售及餐飲業營業額》資料，台灣 2023 年藥品、醫療用品及化妝品零售市場之營業額估計為 2245 億元，年增 4.6%，近十年平均成長率為 3.19%。從趨勢來看，藥品零售市場與國內景氣循環相關度低，並未因景氣衰退而受到嚴重衝擊。
2026 年，台灣將進入超齡化社會， 60 歲以上老年人口將超過 20%，高齡社會業對藥品及醫材的需求將日益升高。整體而言，台灣藥品市場未來將呈現持續成長趨勢。
藥局部分，根據財政部統計，2023 年全台藥局已達10584 家，總家數已超越 7-11的 7000 多家門市，換言之，現在看見藥局的機會比以前更多，但這也意謂著 傳統小藥局 將面臨越來越艱難的處境，猶如早年的 雜貨店被 連鎖超商取代，未來 10 年藥局連鎖比率則會提高至 50% (當前的 6 倍)，獨立藥局則會消失，大樹藥局做為產業內的龍頭，未來的獲利關鍵就在 規模優勢，營收能否持續成長將是重點。
大樹( 6469 )
國內連鎖藥局龍頭
大樹成立於 2001 年 5 月，為複合型社區藥局，以連鎖藥局門市銷售藥品、保健食品、婦嬰用品、化妝品等產品，並提供診所、聯合門診中心、群聚醫療社區、處方及藥品統籌等採購服務。公司亦跨足合作經營中醫診所，為桃園縣市最具規模的醫療團隊。截至 2024 年 11 月，旗下門市共計 385 家，佔國內連鎖醫藥通路總店數約 21%，佔整體藥品、醫療用品及化妝品零售市場比重為 7.19%。
營收結構
婦嬰用品 34.6%、保健藥品 27.9%
- 婦嬰用品 : 嬰兒及成人奶粉、尿布、孕婦及嬰兒用品
- 健保處方藥品 : 處方箋調劑藥品
- 保健藥品 : 保健食品、藥品
- 健康照護用品 : 成人營養品及尿布、醫材用品、美容保養品
- 其他居家 : 生活用品、食品
截至 2024Q1 年，公司營收比重為婦嬰用品 34.6%、保健藥品 27.9%、健保處方藥品 15.6%、健康照護用品 16.2%。
