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【產業戰隊VIP】產業分析報告-800G商機上中下游分析-網通PCB板廠商
前言:
- 隨著全球電動車滲透率不斷提高，以及AI伺服器與網通市場需求快速增長，PCB產業迎來了新一波成長動能。作為國內利基型PCB製造商，高技憑藉其厚銅技術、多層板製造能力以及積極布局車用、網通和AI伺服器市場的策略，不僅成功進入歐美車廠供應鏈，更切入高階伺服器板材市場。面對2024年HDI需求提升及800G網通時代的來臨，高技持續擴充產能並優化產品組合，展現出穩定的成長潛力與市場競爭力。本報告將從營業狀況、產業布局及成長動能等面向分析高技的未來發展。
公司簡介: 國內PCB 製造商，專長在厚銅製程與多層板切AI、800G、電動車
- 高技是國內具領先地位的利基型PCB（印刷電路板）製造商，專注於提供高階厚銅板及多層板產品，其技術涵蓋6~46層多層板，廣泛應用於電工、網通、車用及半導體等領域。公司產品組合中，電工和網通產品各佔35%、車用佔25%、半導體及其他佔5%。2023年，高技營收結構中多層板占比高達93%，單/雙層板3%，其他產品4%；銷售市場則以台灣佔49%、亞洲50%為主，其他地區僅佔1%。
- 高技憑藉其厚銅技術和高層數板製造能力，成功進入新能源車、AI伺服器及網通設備等高成長市場，並在電動車PCB、800G網通與AI伺服器領域持續擴展，展現強勁的競爭力與成長潛力。
營業狀況：
- 第三季營收10.57億元，季減14.74%，年減41.88%；稅後 EPS 0.45元，季減0.52，年減1.84。前三季營收 29.83 億元，稅後純益爲 2.32 億元，稅後 EPS 2.5 元。上半年主要原因在汽車應用的出貨不如預期所致。
- 月營收來看，11月營收4.3億元，創歷史單月新高，月增 5.5%，年增 4.48%，2024年1-11 月營收 38.21 億元，年減 5.59%。
- 三率變化上：毛利率由24Q2的16.03%下降至24Q3的14%，營業利益率由24Q2的10.4%下降至24Q3的8.41%，稅後淨利率由24Q2的8.99%下降至24Q3的3.94%。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
【產業戰隊VIP】產業分析報告-800G商機上中下游分析-網通PCB板廠商
前言:
- 隨著全球電動車滲透率不斷提高，以及AI伺服器與網通市場需求快速增長，PCB產業迎來了新一波成長動能。作為國內利基型PCB製造商，高技憑藉其厚銅技術、多層板製造能力以及積極布局車用、網通和AI伺服器市場的策略，不僅成功進入歐美車廠供應鏈，更切入高階伺服器板材市場。面對2024年HDI需求提升及800G網通時代的來臨，高技持續擴充產能並優化產品組合，展現出穩定的成長潛力與市場競爭力。本報告將從營業狀況、產業布局及成長動能等面向分析高技的未來發展。
公司簡介: 國內PCB 製造商，專長在厚銅製程與多層板切AI、800G、電動車
- 高技是國內具領先地位的利基型PCB（印刷電路板）製造商，專注於提供高階厚銅板及多層板產品，其技術涵蓋6~46層多層板，廣泛應用於電工、網通、車用及半導體等領域。公司產品組合中，電工和網通產品各佔35%、車用佔25%、半導體及其他佔5%。2023年，高技營收結構中多層板占比高達93%，單/雙層板3%，其他產品4%；銷售市場則以台灣佔49%、亞洲50%為主，其他地區僅佔1%。
- 高技憑藉其厚銅技術和高層數板製造能力，成功進入新能源車、AI伺服器及網通設備等高成長市場，並在電動車PCB、800G網通與AI伺服器領域持續擴展，展現強勁的競爭力與成長潛力。
營業狀況：
- 第三季營收10.57億元，季減14.74%，年減41.88%；稅後 EPS 0.45元，季減0.52，年減1.84。前三季營收 29.83 億元，稅後純益爲 2.32 億元，稅後 EPS 2.5 元。上半年主要原因在汽車應用的出貨不如預期所致。
- 月營收來看，11月營收4.3億元，創歷史單月新高，月增 5.5%，年增 4.48%，2024年1-11 月營收 38.21 億元，年減 5.59%。
- 三率變化上：毛利率由24Q2的16.03%下降至24Q3的14%，營業利益率由24Q2的10.4%下降至24Q3的8.41%，稅後淨利率由24Q2的8.99%下降至24Q3的3.94%。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
產業成長動能及展望：車用PCB、網通設備及AI伺服器板等積極布局
- 車用市場布局： 高技積極切入新能源車市場，成功進入多家歐美車廠供應鏈，厚銅技術的應用使其車用PCB業務快速增長。 2024年，車用產品營收比重達25%以上，單季營收比重由15%提升至20%以上，顯示強勁成長力道。 
- 網通與電工需求： 網通產品占營收比重約40%，電工產品約20%。 2024年下半年，網通與電工需求增溫，帶動營收成長。 
- AI伺服器板布局： 高技成功切入台達電的AI伺服器電源供應鏈，並計劃於2024年開始生產高層數AI伺服器板，預期將帶來新的成長動能。 
公司未來成長動能：產能持續擴廠，產品組合優化，明年樂觀看待
- 車用PCB需求增長： 隨著全球電動車滲透率提升，車用PCB需求持續增長。 預計2025年車用產品營收成長40-50%，成為主要成長動能。 
- 產能擴充： 高技持續擴充台灣廠產能，預計2025年產能將增加20-25%，以滿足日益增長的市場需求。 
- 產品組合優化： 隨著高毛利AI伺服器板及400G高階交換器的出貨量提升，高技的產品組合將進一步優化，提升整體獲利能力。 
股利政策：高技近年來配息率穩定高，2024年配發現金股利4.1元
- 公司持續約80%左右的穩定配息率方針，2024年配發現金股利4.1元，依照12月12號收盤價120元來計算，當前殖利率約3.4%。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
技術分析/法人籌碼/大戶持股：股價全線突破，法人陸續進場，大戶持股比例上升，帶動成交量，偏多格局
- 股價已從11月開始起漲，先從外資部分進場，帶動投信跟上，近期突破5.10日線上，全線之上偏多格局，可待後續股價小幅回調陸續進場。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
- 千張大戶持股人數近期增加1位，持股比31.63%，四百張大戶持股人數增加3位，持股比47.6%，大戶人數都有偏多趨勢。
- 資料來源：隊長七龍珠 APP
- 籌碼上，400張大戶持股比例上升和100張散戶持股比例下降互補，關鍵券商華南-永昌第一波起漲開始進場，到第二波上漲加碼，近期也有持續加倉的趨勢，後續可以注意券商動態。
- 資料來源：XQ
法人看法
- 宏遠：
- （1）2024年，HDI需求持續增長，主要受5G手機、伺服器、車用電子及筆電推動。高階手機規格升級至HDI已成趨勢，伺服器板層數亦隨新平台（如Intel Eagle Stream）升級至14~18層，製程技術難度提升。此外，AI伺服器與高階Switch需求激增，800G網通時代將帶動PCB板材用量，台系供應商在高階利基市場具成長優勢。
- （2）受汽車電子化與自動駕駛滲透率提升影響，車用PCB需求快速增長。2023年全球汽車銷售8,400萬台，其中電動車1,400萬台（年增35%，佔比16%），預計2028年電動車PCB用量將超越燃油車佔總量63%。新能源車電控系統（如BMS、充電器、變頻器等）推動單車PCB價值提升至200~300美元，HDI用量CAGR達16.5%。厚銅板等高階產品需求增加，有助供應商優化毛利率。。
- （3）展望 2024 年，預估高技年營收為 42.10 億元，-3.22%YoY，毛利率為 17.11%，稅後淨利為 4.56 億元，稅後 EPS+4.91 元。展望 2025年預估高技年營收為 45.92 億元，+9.07%YoY，毛利率為 17.67%，稅後淨利為 5.38 億元，稅後 EPS+5.79 元。考量高技於利基型板材中車用、工控電控、網通與高階 Switch 用板皆有所著墨，帶動營運動能提升與可望帶動產品組合持續優化。基於上述，給予其投資建議為買進，目標價 125 元(22.00x 2025 EPS)。。
訊息結論：2025年車用PCB、AI伺服器需求強勁將在未來貢獻營收，高技有兩大客戶，一個是台達電，一個是智邦，都屬於產業龍頭
- 車用PCB成長強勁:隨電動車滲透率提升，車用PCB需求快速增長，新能源車電控系統推動單車PCB價值至200~300美元，HDI用量CAGR達16.5%，厚銅板技術優勢助益毛利率提升。
- 網通與AI伺服器需求增長:網通產品穩占營收40%，800G網通時代帶動需求增溫。AI伺服器板切入台達電供應鏈，2024年預計開始生產高層數伺服器板。
- 小結:公司持續擴廠，2025年產能增20-25%。高毛利AI伺服器板和Switch產品提升整體獲利能力，近期主要受惠智邦跟亞馬遜合作的題材，智邦800G交換器大量出貨，連帶下單高技網通PCB版，傳高技產品價格也跟著提升!也將有法說會，隊長會再進一步幫同學們追蹤。
- 重申本專欄是「知識訂閱、資訊分享」，分享的是作者參加法說會相關產業的資訊，還有案例與教學，絕非買賣建議，投資決策請自己決定、自己負責！
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