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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
聯華食前十月累計營收繳出97.88億元、年增10.43%並創下同期新高，連續15年繳出同期新高的成績單，這相當不簡單。回顧2023年全年營收繳出108.5億元的新高，要知道當時經歷過彰化食品代工廠燒毀造成產能大缺口。再從累計營收角度來看，累計年增率自第一季4.75%到前十月達到10.43%，這代表公司不僅擺脫火災造成的產能缺口，營運動能依舊維持高檔水準。
圖一：聯華食營收年年創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
從過去十幾年的營收組成來看，休閒事業維持穩健成長也一直是公司倚賴的重要獲利來源，貢獻第二大營收的鮮食事業則在2017年追上休閒事業，接著兩大事業體就維持在差不多的成長動能及營收貢獻。如果以絕對金額來看，2012年兩大事業合計營收差不多在50億元，2022年則是首度站上百億大關，十年營收翻倍也充分展現食品股的抗通膨能力有多高。
圖二、聯華食十年營收翻一倍，資料來源：聯華食法說會。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
聯華食前十月累計營收繳出97.88億元、年增10.43%並創下同期新高，連續15年繳出同期新高的成績單，這相當不簡單。回顧2023年全年營收繳出108.5億元的新高，要知道當時經歷過彰化食品代工廠燒毀造成產能大缺口。再從累計營收角度來看，累計年增率自第一季4.75%到前十月達到10.43%，這代表公司不僅擺脫火災造成的產能缺口，營運動能依舊維持高檔水準。
圖一：聯華食營收年年創高，資料來源：阿格力價值投資APP。
從過去十幾年的營收組成來看，休閒事業維持穩健成長也一直是公司倚賴的重要獲利來源，貢獻第二大營收的鮮食事業則在2017年追上休閒事業，接著兩大事業體就維持在差不多的成長動能及營收貢獻。如果以絕對金額來看，2012年兩大事業合計營收差不多在50億元，2022年則是首度站上百億大關，十年營收翻倍也充分展現食品股的抗通膨能力有多高。
圖二、聯華食十年營收翻一倍，資料來源：聯華食法說會。
2024年的營運動能依舊「複製貼上」？
當7-11店面持續成長加上零食每年都在漲價，聯華食兩大事業體維持十年以上的營運動能，當然也是正常發揮而已。但市場一直都是瞬息萬變，投資人當然也要隨時掌握最新情況，這個從最新季報就能找到驗證。根據聯華食2024年第三季季報揭露前三季的部門收入情況，休閒事業貢獻45.84億元，鮮食事業貢獻45.72億元，2023年同期兩大事業分別都是41億多元。兩大事業體營收成長動能來到2024年依舊穩定向上，雖然看起來很像「複製貼上」，但聯華食財報就是不斷告訴投資人這是事實。
圖三、聯華食兩大事業體仍穩定向上發展，資料來源：聯華食2024年第三季季報。
接著來關心財報三率，由於聯華食主要原料都是進口為主，因此成本上漲就容易壓抑毛利率，也會出現連續性的走勢。聯華食毛利率自2022年第四季23.64%一路走跌到2024年第二季19.03%，不過好消息是2024年第三季一口氣回升2%到21.06%，連續衰退的毛利率總算等原物料報價下跌而開始反彈。這邊額外補充一下，由於聯華食2023年彰化食品代工廠燒毀的緣故，2023年第四季認列3.45億元的理賠金，因此稅前淨利率上升至19.91%。
圖四、聯華食2024年第三季毛利率開始走揚，資料來源：阿格力價值投資APP。
看到近兩年的財報三率數據呈現下滑，理論上聯華食EPS表現不會太好看，所以對於獲利衰退應該也要有預期心理。從2023年前三季EPS繳出2.01元、年減25.83%確實不理想，不過前面有提到第四季認列災後理賠金而挹注大筆EPS，全年EPS繳出3.93元也陰錯陽差而收復衰退回到年增1.03%。回到2024年來看，營收創高再加上毛利率反轉走揚，前三季EPS繳出2.71元、年增34.83%確實亮眼。
阿格力幫大家觀察聯華食近幾年EPS變化，通常當年第四季會比首季更高一些，如果2024年第四季確實維持相同慣性，那麼2024年獲利或許有機會靠本業越過認列業外收益的2023年。
圖五、聯華食2024年EPS正在慢慢復甦中，資料來源：阿格力價值投資APP。
2020年宣布擴廠至今的進度？
還記得聯華食在2020年底大動作宣布擴廠嗎？當時決定轉投資鮮食代工及休閒事業兩大新廠，一口氣耗費新台幣55億元的鉅資，也讓市場備受期待。不過因為新冠疫情缺工及公司腳步放緩，目前也開始轉為低調，至今已滿四年也讓大家雀躍的心慢慢轉為平淡。不過公司派其實還是有進度，卡關幾年的桃園觀音廠終於又有一些動作，2024年5月15日公告發包給四大廠商開始興建廠房及設備。
圖六、聯華食桃園觀音廠進度重啟，資料來源：公開資訊觀測站。
那麼到底什麼時候能蓋好並開始投產貢獻營收？雖然曾說過2022年就有機會投產，但近期無論在法說會或股東會，公司派總是回答得很曖昧。攤開2023年年報的重要契約，上面發包的四大廠商確實都有列出契約起訖時間，但耐人尋味的是結束時間全部都是「履約結束」，這代表大家急也沒用。要知道公司才剛經歷過工廠火災這種大型公安事件，加上新廠必須導入更多新技術及設備也需要縝密整合，因此短期內還不用過度期待試車甚至是貢獻營收。
圖七、聯華食桃園觀音廠尚無完成時間點，資料來源：聯華食2023年年報。
連九年配股仍保持獲利軌跡向上
聯華食長期配息且近十年填息率100%，根據阿格力價值投資APP顯示已經連續配息27年，大家都很清楚公司的營運實力。配股截至2024年已經默默來到第九年，這代表我們看到的EPS不只是成長而已，還必須更加倍努力才行。從這十年期間的股本變化來看你會更有感，連續配股前的2014年股本是14.81億元，最新股本則來到27.13億元，股本也膨脹超過一倍以上了。總結來說，聯華食經歷毛利率衰退又面臨災損衝擊產能，加上連續配股不斷稀釋獲利，每年依舊維持穩定的營運動能，也讓人更期待桃園新廠投產後的營運規模。
圖八、聯華食連八年配股讓股本膨脹一倍以上，資料來源：阿格力價值投資APP。
