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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
最近有粉絲詢問阿格力：「為何崑鼎的董事長、總經理都不買自家股票？投資公司變成最大股東有問題嗎？」
這可以切成兩個角度來探討，第一個是董監事持股比例，第二個是投資公司當股東，我們分頭來討論。
董監事持股比例已經沒有硬性規定
根據金管會所頒布「公開發行公司董事監察人股權成數及查核實施規則 」的規定，不同資本額的上市櫃公司，董監事持股比例就要達到一定的比例，如果太低就會被金管會公告並裁罰。不過2008年在大法官發布釋字第638號解釋提到董監事持股過低裁罰屬於「違憲」（憲法法庭），董監事個人持股低的問題不該變成整個董事會連坐法，因此目前金管會對於公司派持股過低並沒有特別強制力。不過大法官只提到董監事持股比例過低只有罰則違憲而已，因此金管會其他規定及原則還是照樣執行，董監事持股比例過低仍會每個月定期公告。
有這樣的基本設定也很合理，畢竟公司派持股過低除了經營權容易產生危機，也會讓股東產生不信任感。而崑鼎目前資本額是7.22億，董事、監事最低持股要求是16.5%以上。
圖一：不同資本額有相對應的持股規定，資料來源：公開發行公司董事監察人股權成數及查核實施規則。
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最近有粉絲詢問阿格力：「為何崑鼎的董事長、總經理都不買自家股票？投資公司變成最大股東有問題嗎？」
這可以切成兩個角度來探討，第一個是董監事持股比例，第二個是投資公司當股東，我們分頭來討論。
董監事持股比例已經沒有硬性規定
根據金管會所頒布「公開發行公司董事監察人股權成數及查核實施規則 」的規定，不同資本額的上市櫃公司，董監事持股比例就要達到一定的比例，如果太低就會被金管會公告並裁罰。不過2008年在大法官發布釋字第638號解釋提到董監事持股過低裁罰屬於「違憲」（憲法法庭），董監事個人持股低的問題不該變成整個董事會連坐法，因此目前金管會對於公司派持股過低並沒有特別強制力。不過大法官只提到董監事持股比例過低只有罰則違憲而已，因此金管會其他規定及原則還是照樣執行，董監事持股比例過低仍會每個月定期公告。
有這樣的基本設定也很合理，畢竟公司派持股過低除了經營權容易產生危機，也會讓股東產生不信任感。而崑鼎目前資本額是7.22億，董事、監事最低持股要求是16.5%以上。
圖一：不同資本額有相對應的持股規定，資料來源：公開發行公司董事監察人股權成數及查核實施規則。
根據阿格力APP籌碼顯示，崑鼎最新董監事持股比例是53.49%，符合金管會規定的最低持股級距，以多數上市櫃股票而言算是相當高了。而近期董監事持股比例微幅下滑，主因是董事長及總經理持股變少，董事長自年初55張到十月剩下27張，總經理刁秀華則是58張全數歸零。
圖二：公司派個人名下微幅賣股，資料來源：阿格力價值投資APP。
董監事一直賣股沒信心？
查詢崑鼎最新內部人持股狀況，母公司中鼎工程依舊一張未賣出，38,457張還是抱緊緊，相對公司派賣掉個人名下不到百張的崑鼎似乎就沒這麼大的衝擊。再來大家好奇的是，為什麼董事長、總經理要賣股？從年報找到一些蛛絲馬跡。
圖三：資料來源：公開資訊觀測站。
首先是崑鼎認股機制，2023年經理人包含董事長、總經理、財會主管在內共執行了367張現股，另外還有114張還沒有執行。從四大經理人認股轉換的成本介於128元到175.2元，對照2024年的年平均股價300元，幾乎是市價五折的持股成本。
圖四：經理人2023年轉換367張現股，資料來源：崑鼎2023年年報。
接著來看看經理人薪資，董事長全年薪資是500萬到1,000萬，而總經理則是350萬-500萬，目前總經理為刁秀華（原總經理施雲鵬退休遞補）。根據國內稅法級距規定，參考董事長及總經理的個人全年收入稅金隨便都是30%起跳，當這些經理人認股領股息除了扣二代健保還要扣30%以上的稅金，你覺得他們還會傻傻領息嗎？所以轉換現股再賣股套利，當然是人之常情。
圖五、崑鼎高階經理人推估稅率極高，資料來源：崑鼎2023年年報。
在經理人賣股找到答案後，接下來要持續討論的是，為何崑鼎要用投資公司的方式持股？直接說結論，用投資公司持股就是節稅考量，因為公司領股息就不用繳高額所得稅，甚至未來還能規劃給下一代繼承接班經營。另外以公司長期持股的好處是，高階經理人可由母公司自行決定選派，也不用擔心子公司經營權易主的問題。其實今年也不少公司成立投資公司，例如國巨老闆就把個人名下29,214張現股轉入新成立的「陳氏家族股份有限公司」，代表人當然還是陳泰銘。再提一個例子，目前經濟部長郭智輝一直是崇越老闆，當時他將名下7,555張崇越現股全部轉入以兒子成立的投資公司，才得以「裸身」進入公職體系服務。
可參考董監持股但不能當作唯一
很多人選股標準之一，是董監事持股需達到一定的比重，但這有時候反而會產生誤解。下表是公開資訊觀測站固定會揭露的數據，國巨確實就出現在裡面，另外像是老朋友精誠也被列為警示。但如果你有看阿格力專欄的追蹤文，其實就知道精誠公司派已經把手上所有持股都賣給台灣大，而台灣大很有可能在2025年進入董事會，那麼現在董監事持股不足會是問題嗎？其實就是一個過渡時期而已。總結來說，董監事持股比例可以當作一個長期籌碼面的參考數據，但不代表公司營運的優劣，投資人還是多關心營運面及財報數據為宜。
圖六、證交所每月公開董監事持股比例不足的股票名單，資料來源：公開資訊觀測站。
