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今（2024）年9月的聯準會利率決策會議，終於宣布降息2碼，正式啟動新一輪的降息循環，雖然台灣央行尚未跟進，但由於金融業的各項金融商品定價都與美國基準利率息息相關，這一決策也會牽動台灣金融股的表現。因此本文幫讀者梳理金融類股在過去降息週期中的表現，並提供這期間操作金融股的投資方向。
撰文：游季婕
降息有2種情境 預防式對銀行、壽險股都有利
下圖顯示了自2000年來台灣重貼現率、美國基準利率，以及台灣金融類股的走勢，從圖中可以發現，當台灣央行開始降息時，金融類股指數往往會先下跌，直到降息週期的中後期才開始反彈回升。
永誠國際投顧總監陳威良指出，金融類股指數的反應取決於降息當時的經濟或政策背景，他認為降息通常可以分成2種情境：衰退式降息和預防式降息。如果是衰退式降息，那麼覆巢之下無完卵，景氣都衰退了，股市全面走跌，電子股和金融股無一倖免，下跌是合理的反應。
不過若為預防式降息，資金環境逐漸寬鬆，初期對銀行為主的金融股不利，像是中信金(2891)、兆豐金(2886)、玉山金(2884)、合庫金(5880)等，因為利息收入會減少。但隨著降息持續推進，借貸需求增加，銀行反而能在降息後期受益。
至於壽險股，包括富邦金(2881)、國泰金(2882)等，則得利於債券部位的資本利得增加，雖然會面臨再投資風險，因為舊的債券到期，買進新的債券，會換到利率較低的債，但資本利得的正面影響通常會更顯著。
談到這次台灣重貼現率是否會和美國基準利率一起降息，陳威良表示，作為全球最大的經濟體，美國的利率決策是國際市場的風向球，其經濟狀況也會直接或間接的影響全球各經濟體。雖然台灣的利率政策不一定會完全與美國同步，但基本上方向一致。
今年布局首選壽險股 銀行股須等台灣降息才有表現
根據台灣目前的經濟數據，8月消費者物價指數(CPI)年增率是2.36%，核心CPI年增率則是1.8%，顯示台灣通膨壓力不大，確實存在降息空間，陳威良也補充到，因為美國利率在歷史高檔區，降息空間較大，預計到2025年底可能再降息6碼。
雖然台灣也會跟進降息，但時間上可能會滯後，如果美國經濟沒有衰退，台灣可能在明年第1季降息，但若美國經濟衰退，則最快今年第4季就會看到台灣降息。
另外，台灣央行延遲降息的潛在原因，可能是為避免過度刺激房價，因此央行在降息方面更加謹慎。此外，央行也會關注匯率表現，因為若美國降息，而台灣利率保持不變，那麼兩邊利差收窄，資金流入新興市場貨幣，推升亞幣，連帶台幣也受到影響，若台幣因此漲勢凶猛，那也並非央行樂見，如果台灣央行稍微降息，就能平緩利差空間，穩住匯率表現。
至於台、美股利率政策不同步對金融股是否有影響，陳威良表示，結合以上原因，降息對金融股的影響，要看的是營運主體，若以壽險業為主，台灣和美國的利率政策都會造成影響，且美國影響比較大，但若是以銀行為主體，則受到台灣利率的影響比較大。
因此，目前來說，可以優先布局以壽險業為主的金融股，等到台灣快要降息時，再來考慮布局銀行為主的金融股，會是合理的做法。
（圖片來源：ShutterStock / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）
文章出處：《Money錢》2024年10月號
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