（文 ∕ 陳重銘 ｜ 2024 年 9 月 12 日 撰寫）

中信跟台新搶新光金這場金融大戲，究竟要歹戲拖棚到甚麼時候呢？我長期持有中信金跟台新金，但是我不買新光金，因為經營績效很差啊！不過今年7月底我運氣好抽到10張新光金，覺得10張太少就順便買到100張，聽到合併消息後又加碼到300張，因為一定有利可圖，別人會高價搶親。

8/22，台新金及新光金宣布「新新併」，但是只拿出 0.6022 股台新換新光金1股普通股，市場頓時譁然，因為當時新光的股價為12.45元，而台新的出價僅每股11.32元，這不是要新光的股東『賠錢』賣給台新嗎？偏偏新光金的董事會還通過喔，我投資股票30年，第一次看到董事會願意賠錢賣股票的，真的是奇葩！對小股東來說，我在股市上還可以賣12.45元，憑甚麼要我用11.32元去跟台新金合併？自然是罵聲連連。

台新金這波操作，給我一個很壞的印象，請問台新金的老闆，你願意將自己公司便宜賣給別人嗎？己所不欲，勿施於人。其實我的看法很簡單，就是台新金沒錢，所以拿不出聘禮，既然是這樣，幹嘛一定硬要去併新光金，硬要小股東賠錢呢？

為了爭奪新光金，中信金提出每股 0.3132 股普通股+現金 4.09 元，收購新光金1股，以當時的股價計算的收購價為14.55元。其實這才是合理的，因為你要去買別人公司，本來就要出更高價錢啊！偏偏新光金的董事會非常奇葩，寧可讓出低價的台新金合併，也拒絕出高價的中信金。唉！小股東的股票都是血汗錢，台新金憑甚麼用低價來合併？這個也更讓我討厭台新金的經營者，拿不出錢就不要來湊熱鬧。

我投資股票多年，最重視的就是經營者的誠信與操守，如果兩家在搶新光金，那麼就公開競標比價啊，這才是走正道。憑甚麼說新光金董事會同意，你就可以用低價合併來吸小股東的血？新光金董監持股僅4%，有代表性嗎？

 9/10我將台新金的股票全部出清，我非常重視經營者的操守與誠信，因為那是我的血汗錢。之前我投資台新金股票，主要原因是『便宜』，因為過去吳東亮高價競標了彰銀，最後是吞不下去又捨不得吐出來，台新金的股價就在低點徘徊，但畢竟是有穩定的發放現金跟股票股利，所以還值得投資，因為便宜！

台新金的獲利在14家金控中只能算是B段班，新光金則是C段班。一但兩家公司合併，馬上會面臨股本大幅膨脹的狀況，可是獲利卻不會立即上來，因為企業合併總會有陣痛期。根據商業週刊評估，如果以0.6022的換股比例，台新金將發行高達 106.66 億股的普通股，合併後股本將大幅膨脹約 82%。

再根據統一投顧的評估，合併後的台新新光金 EPS，將從 1.21 元降至 1.09 元，縮水9.92％，勢必影響到 2025 年的現金股利殖利率。如今加大換股比例後，股本膨脹得更多，將來恐怕也發不出票股利了，EPS、殖利率下滑的結果，當然是股價亦不保，所以我趕緊出清啊！(純屬個人觀點，買賣請自行判斷)

台新跟新光的合併案，真的是非常的奇葩！一定要新光的股東賠錢跟台新合併，最有利的當然是台新的大股東啊，可是一旦合併成功，小股東就會血流成河。最後受不了輿論的壓力，也感受到中信金的步步進逼，台新金終於願意提高價碼。看看中信金出價14.55，你好意思出11.32啊！

9/12台新提出最新報價，1股新光金普通股換0.672股台新金普通股＋0.175股辛種特別股，每股收購價已逼近中信金出價。但還是有貓膩的，中信金除了換股之外，會給4.09元的現金，而台新金則是給0.175股辛種特別股。馬上算給大家看：

現金大家好理解，就是拿錢來跟你買。特別股其實就是『類債券』，就是『跟你借錢』來買你的股票。相較之下，中信金很有錢，台新金則是需要借錢。拿我的300張新光金舉例，如果跟台新金合併，我可以得到 300 X 0.672 = 201.6 張新金控股票，加上 300 X 0.175 = 52.5 張『辛種特別股』。

辛種特別股的發行價是10元，只能每年拿到1.665 %的利息，等到3年期滿台新金會全部收回，這時候才看得到錢。也就是說我有52.5萬元被台新金借走3年，每年只能拿1.665 %的利息，還輸給台灣銀行3年定存利息的1.785%。

白話文就是，台新為了跟我買300張的新光股票，硬要我借給他52.5萬(3年)，而且利息還輸給台灣銀行！請問如果是你，你願意嗎？人家中信金的出價比較高，還是直接給現金耶，大器啊。雖然說辛種特別股將來上市後也可以買賣，但是我請問你現在銀行利率是1.785%，誰願意花錢跟你買利率1.665%的特別股啊！用肚臍想也知道，我這52.5張只能放3年等台新金收回，我就是被強迫借錢給台新！

看了台新金這樣多的數學計算後，我真的想說你拿不出錢來就不要搞合併，幹嘛這樣搞股東呢？所以我就把台新金賣光光了，因為我不喜歡這個老闆，當老闆要成就大業，怎麼可以小氣巴拉？看看台積電每年拿出300億美金投資設備、技術，錢也就越賺越多。有捨才有得，懂嗎？

2024年前8月，中信金賺了532億，台新也才賺153億，誰有錢搞併購呢？中信金的市值是6337億，台新金的市值只有2400億，不到中信金的38%。論獲利跟規模，中信金併新光金是不是更穩定呢？大吃小是不是勝過小吃大？

只是中信金要出高價搶親，陣痛是難免的，股價也暫時委靡不前。由於收購需要大筆的資金，明年的股利非常有可能縮水。如果不收購新光金，中信金明年有配發2元現金股利的實力(預估)，如果收購新光金，大概就回到1元金了！

不過是短空長多，目前中信金的獲利結構，7成由銀行貢獻，壽險則是3成。如果順利吃下新光金，壽險的比重提升，有助於整體的獲利喔。目前只能看金管會的態度，9/24日以前如果金管會沒有駁回，中信金可以立即在市場上收購新光金，只要快速買到51%股權，大事就底定了，台新金出局！

我的策略就是出清台新跟新光，因為這兩家公司過去的獲利真的不怎麼樣！我會趁著中信收購新光金，導致股價上漲時，高價出清新光金的股票。而中信金因為要出高價搶親，股價有可能往下，我就會把錢拿來買進便宜的中信金。合併後的中信金將成為台灣第一大金控，我就放著長期投資，等待合併的陣痛過去後，獲利跟股利就會回升。

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