【產業戰隊VIP】絲束隱形冠軍,材料KY法說最新更新

產業隊長 張捷

產業隊長 張捷

  • 2024-07-04 20:33
  • 更新:2024-07-04 20:33

【產業戰隊VIP】絲束隱形冠軍,材料KY法說最新更新

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公司簡介: 全球前四大菸草公司都是材料-KY 的客戶

  • 材料-KY(4763) 全名是濟南大自然新材料股份有限公司,是中國的濟南大自然集團旗下子公司。材料-KY 原本生產錦綸空氣變形絲,在 2005 年起才開始生產市場潛力較大的二醋酸纖維絲束,並逐步成為全球第五大醋酸纖維絲束大廠。
  • 產品組合:目前材料-KY 約 65%營收來自絲束、31%來自醋片、4%來自醋酐。
  • 二醋酸纖維絲束主要用途是過濾材質,原材料為木漿,經醋酐等化工原料反應後製成醋片(二醋酸纖維),再加工後才會變成絲束。絲束主要應用於香菸濾嘴,而醋片則可應用於醫療用紗布、血液透析(洗腎)、汙水過濾濾芯、面膜不織布、墨水筆芯與紙尿布吸水層等。
  • 材料-KY 主要客戶包含BAT英美菸草、JTI日本菸草株式會社、PM美國菲利普莫里斯、Imperial德國帝國菸草、埃及Eastern、巴拉圭Globalfilters及Tabacalera Hernandarias、台灣菸酒、越南ZHONG DA XING、巴基斯坦Star Filter,全球前四大菸草公司都在上述的名單中。
  • 目前材料-KY 的絲束年產能約為 37,000 噸,基於終端需求有持續上升的趨勢,公司預計 2024/2025 年中會分別再新增 9,000 噸產能,使近幾年產能維持 20%以上的成長幅度。
  • 菸草市場&絲束市場皆為寡占市場:四大菸草需求提升,絲束場上沒有擴廠

【產業戰隊VIP】絲束隱形冠軍,材料KY法說最新更新

  • 目前絲束四大廠包含日本的大賽璐、美國的伊士曼、賽拉尼斯、德國跟法國合資的羅迪亞(Rhodia)皆無新增絲束產能計畫,有助絲束市場維持供不應求的水準。只有材料有擴廠。

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資料來源:公司官網、法說會資料

  • 產品應用:醋酸長絲則擁有絲綢般的觸感,性能優良、用途廣泛,特別是保存時不需要像其他絲綢或是動物毛料必須小心呵護照料,因此近來廣泛應用到最近流行的新中式(如:盛唐牡丹)服裝中,醋酸紗線含量高達85%以上。醋片的新應用,即醋酸薄膜。目前醋片已可使用在太陽眼鏡上,但更加看好的則是醋片做成薄膜後,取代現行PE(聚乙烯)、PP(聚丙烯)與PU等多款塑膠的使用。這是因為醋酸纖維是生物材質,可自然分解,生產過程的碳足跡不僅為負,甚至可以視為減碳,若是未來產品外包裝全面禁用塑膠的話,市場潛力將當龐大。

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營業狀況:24年Q1營收創同期新高,毛利率亦維持高檔,eps24.48元、5月機台歲修營收導致月減

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資料來源:XQ、產業隊長整理

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資料來源:公司官網、法說會資料

成長動能:需求依然大於供給且原料成本壓力減輕、看好醋酸長絲及醋酸薄膜新市場的潛力

  • 公司表示 2024 年絲束市場仍將處於供不應求的水準,在各大廠的擴產速度仍跟不上客戶需求的情況下,預期產品價格會再上漲約 10%幅度。
  • 原料價格受惠全球房地產市場降溫,使木漿需求下滑 40~50%,2024 年在新約簽訂下會使報價減少 5%~10%,有助公司的毛利率往 70%水準邁進。
  • 材料作為國內唯一有能力生產醋酸長絲的公司,將在現有絲束廠的基礎上,全力擴大醋維長絲的產能。就目前的規劃,7月前會有第一批量產約60噸,之後隨著產線逐步建置完成,今年10月時醋酸長絲月產能將達200噸,預計明年8月再擴增300噸,屆時月產能將達500噸、年產能可達6,000噸,在整個醋酸纖維長絲市場將占有重要地位。之所以這樣看好醋酸長絲纖維,不僅產品附加值高,更重要的是生產過程能耗低、環境汙染小,原料可再生,適合可持續,這對企業增強市場競爭力和保持可持續發展具有重要的意義。此外,目前材料的絲束主要銷售地區是第三世界,但醋酸長絲市場則是完全不同階層的消費客群,屬於比較高階的衣物面料層級,這對於分散市場有相當的幫助。
  • 醋酸薄膜是少數會被分解且具有防潮功能的材質,加上醋酸纖維這原料處理必須有獨門的工藝技術,加上世界ESG趨勢下,若是未來產品外包裝全面禁用塑膠的話,市場潛力將當龐大。相當看好醋片未來應用在外包裝薄膜上的成長爆發性。
  • 公司認為加熱不燃燒菸(HNB)在未來幾年的成長性相當大,自從 2019 到 2022 年已成長超過一倍、絲束用量也增加 1.7 倍以上。目前四大菸草商當中有三家業者都追加訂單量,特別是訂單最大客戶的每年用量達到 9.7 萬噸,等同 2024 年需求增加 20%,貢獻並不算小。台灣雖因法規問題尚未開放,但未來具有相當大的潛力。據《PRNewswire》報導,近日美國一家諮詢公司發布了未來全球相關製品市場的發展趨勢。該報告指出,至2025年全球HNB製品市場的複合年增長率將超過22%。

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資料來源:公司官網、法說會資料

股利政策:為因應擴產資金需求,使股利發放空間受限

  • 材料-KY 過往股利發放率波動較大,近幾年因擴產影響,傾向將大部分資金保留在手上。但公司在股東會上出乎意料加碼股利,合計2023全年配發現金股息11.5元及股票股利1.5元,股利增加至13元。。

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資料來源:XQ、產業隊長整理

技術分析:站回月線,挑戰3~4月高檔套牢區,投信近期開始進場

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  • 材料-KY Q1季報公布後,股價跳空站回月線。目前挑戰收復最後一道年線可惜外資扯後腿。近期投信開始進場籌碼逐漸集中,剛好也來到3~4月的高檔套牢區難免有解套賣壓。

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資料來源:XQ神秘金字塔、產業隊長整理

  • 經過被00900ETF剔除成分股及去年增資案疑慮市場利空消息頻傳造成股價修正,400張大戶持股一路下滑。
  • 5/10公布季報端出漂亮成績單後,大戶持股明顯有止穩回升跡象。400張以上持股人數持續上升中。

分點籌碼

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資料來源:XQ、產業隊長整理

  • 分點籌碼上,近三個月的買超分點以關鍵或地緣分點為主。
  • 6月以來買超力道有逐漸加強。籌碼更集中,有利未來股價推升力道。

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正統法人集團出身:歷任證券公司研究員、研究部主管,股市實戰資歷超過20年,拜訪過的公司高達1,000家!現為私募基金操盤人、CMoney理財寶 / Smart智富月刊 / 今週刊 / 先探雜誌特約講師。 勤訪各大企業、抓住主流產業,善用資訊領先優勢挑出「成長型飆股」後重壓長抱!僅靠 6 年累積出 3,000 萬以上資產,選出飆股機率高達 93% 股市爆料同學會|追蹤【產業隊長-張捷】個人頁 ► https://cmy.tw/00AiUv