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(圖片來源：shutterstock)
網通設備大廠 Cisco 看好產業將進入回升週期，中磊(5388)可望受惠
根據網通設備大廠 Cisco(思科)在前陣子法說會指出，雖然 FY 2024 Q3 營收年減 13% 達 127 億美元，但仍高於市場共識的 125.3 億美元，且展望 FY 2024 Q4 營收區間落在 134～136 億美元之間，高於市場預期的 132.3 億美元，主因隨著網通客戶庫存去化接近尾聲，看好網通產業即將進入回升週期。(備註：台灣財報是每年 1/1～12/31，但美股會計年度範圍是 10/1～隔年 9/30，且每間公司還會微調，因此通常以會計年度(FY)表達。)
從國際大型網通業者的指引，我們可以推敲台灣網通設備業者也將迎來復甦的契機。綜觀台股相關業者，包含中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)、正文(4906)等，今天文章將以目前評價最被低估的中磊(5388)為例。
首先可以看到公司雖然 Q1 營收成長，但主要是 2023 年 Q4 部份遞延訂單認列，在 Q2 營收反而受庫存調整影響呈現雙位數下滑。接著觀察「陳重銘-不敗存股術 APP」法人系統，預估中磊(5388) 2024 年 EPS 將成長 2.6% 達 9.41 元，且 2025 年 EPS 可望再成長 68% 至 15.81 元，獲利有望連續創歷史新高。以下內容將繼續完整說明公司簡介、營運展望、價值評估、操作技巧等。
中磊(5388)：具備軟硬體整合能力的網通設備代工廠
中磊(5388)成立於 1992 年，並在 1999 年掛牌上櫃，2007 年轉上市。公司起初主要業務為無線寬頻設備代工，藉著長期代工累積許多技術實力，便在 2018 年起展開轉型計劃，跳過中間的系統整合商(SI)，直接以軟硬體整合的商業模式供貨給最下游的電信營運商，其他客戶還包含有線電視業者、電信設備商等。
2023 年直接供貨模式的轉型目標已經完成，大幅提升產品利潤
從圖 2 檢視中磊(5388)營收組合，主要有 3 大產品線，分別為家用寬頻網路、商用網通設備、智慧物聯網解決方案。其中家用寬頻網路在 2018 年之前大多是純代工，隨著近年轉型，2023 年幾乎全部改為直接與電信商共同開發並供貨產品，大幅提升與客戶的友好關係，也因此可獲取更高利潤。
受惠軟硬體整合效益顯現及轉型目標完成，2023 年 EPS 再創歷史新高
接著從圖 3、圖 4 觀察中磊(5388)近年營運狀況，其中在 2015～2016 年受惠中國大量佈建光纖設備，以及美國電信營運商及有線電視業者升級規格，帶動 EPS 大幅成長。然而在 2017～2019 年接連遭遇上游原料(矽晶圓、被動元件)大漲、中美貿易戰影響，導致獲利衰退。
至於 2020～2021 年受惠居家上班、在線學習趨勢，帶動網路設備需求大增，不過受缺料所苦而壓抑出貨動能，直到 2022 年缺料問題改善，開始將積壓訂單大量出貨，帶動營收及獲利同步創歷史新高。至於 2023 年則受惠耕耘軟硬體整合效益顯現，大幅提升產品附加價值，同時多數產品改為直接供貨的商業模式，有助於毛利率增加，帶動獲利繼續創歷史新高。
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