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本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
資料來源:漢唐法說會
前言:
- 隨著各國陸續推動半導體供應鏈自主化，今年有不少半導體廠陸續在海外建廠與擴產，在半導體設備與工程案量大幅增加的帶動下，供應鏈接單普遍都有明顯的升溫。除了先前有和大家提到的均華與洋基工程，隊長再挑出一間公司，將第一手法說會資訊和大家分享。
公司簡介: 漢唐是台灣規模最大的半導體工程服務商
- 漢唐成立於 1982 年，主要業務為高科技產業的建廠工程與技術顧問服務。漢唐最初的服務項目其實是電機工程與電腦設備的安裝，公司當時靠著一群專業的工程師與豐富的業界人脈，迅速成為台灣當時規模最大的機房工程服務商。到了 1990 年，公司嗅到半導體產業的商機，在併購訊聯後開始提供半導體無塵室的建廠服務，並將業務範圍擴大至完整的建廠工程，成為台灣規模最大的半導體工程暨系統整合商。
- 漢唐跨足的領域相當廣，半導體、光電、封裝測試、太陽能、LED 與生技等產業的建廠工程都是公司有能力提供服務的項目。目前公司的主要客戶包括台積電、友達、日月光、力晶、南科、旺宏、泰林、彩晶、華邦電、南茂、精材、華星光電、美光等。
- 服務項目: 建築工程系統、無塵室系統、機械系統、電氣系統、配管系統、製程支援系統、儀錶及控制系統、通訊系統、生命安全系統、門禁及安全管理系統、空間規劃管理、大宗及特殊氣體系統、超純水(UPW)及再生系統、超純水回收系統、廢水處理與製程化學品輸送，及二次配管路工程等系統。
資料來源:公司官網、法說會資料
營業狀況: 工程案量增加帶動獲利向上成長
本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
資料來源:漢唐法說會
前言:
- 隨著各國陸續推動半導體供應鏈自主化，今年有不少半導體廠陸續在海外建廠與擴產，在半導體設備與工程案量大幅增加的帶動下，供應鏈接單普遍都有明顯的升溫。除了先前有和大家提到的均華與洋基工程，隊長再挑出一間公司，將第一手法說會資訊和大家分享。
公司簡介: 漢唐是台灣規模最大的半導體工程服務商
- 漢唐成立於 1982 年，主要業務為高科技產業的建廠工程與技術顧問服務。漢唐最初的服務項目其實是電機工程與電腦設備的安裝，公司當時靠著一群專業的工程師與豐富的業界人脈，迅速成為台灣當時規模最大的機房工程服務商。到了 1990 年，公司嗅到半導體產業的商機，在併購訊聯後開始提供半導體無塵室的建廠服務，並將業務範圍擴大至完整的建廠工程，成為台灣規模最大的半導體工程暨系統整合商。
- 漢唐跨足的領域相當廣，半導體、光電、封裝測試、太陽能、LED 與生技等產業的建廠工程都是公司有能力提供服務的項目。目前公司的主要客戶包括台積電、友達、日月光、力晶、南科、旺宏、泰林、彩晶、華邦電、南茂、精材、華星光電、美光等。
- 服務項目: 建築工程系統、無塵室系統、機械系統、電氣系統、配管系統、製程支援系統、儀錶及控制系統、通訊系統、生命安全系統、門禁及安全管理系統、空間規劃管理、大宗及特殊氣體系統、超純水(UPW)及再生系統、超純水回收系統、廢水處理與製程化學品輸送，及二次配管路工程等系統。
資料來源:公司官網、法說會資料
營業狀況: 工程案量增加帶動獲利向上成長
資料來源: XQ、產業隊長整理
- 漢唐2023 年營運表現相對穩定，雖然台積電美國廠因缺工問題而導致工程進度遞延，不過公司下半年增派人手並透過增加監工人數以提升效率，使工程進度逐步趕上；再加上其他半導體、面板與太陽能客戶也都對海內外建廠需求升溫，使漢唐接單量大幅成長，並帶動 2023 年全年營收達 688.9 億元，較同期成長 42.9%。
- 獲利的部分則因美國建廠成本較高，公司為增派人手而使費用支出增加，並在原物料價格上漲下，使毛利率較 2023 年下滑 3%；2023 年全年累計 EPS 則達到 24.82 元，仍較同期的 21.25 元成長。
資料來源: XQ、產業隊長整理
成長動能: 半導體供應鏈自主化趨勢推升漢唐營運逐步向上
- 從大環境的角度來看，美中貿易戰不容易在短期內就畫上休止符，主因在於中國各個領域的技術與規模都已經逐步逼近美國。雖然目前中國只具備半導體成熟製程的量產能力，但從摩爾定律的角度來看，中國在未來 10 年內就會具備量產 3~5 奈米晶片的能力；若屆時先進製程的演進遇到瓶頸，將使中國在晶片製程的技術能力迎頭趕上，大幅削弱美國各項電子產品的優勢。在這個趨勢下，美國勢必會盡可能地阻攔中國的技術發展，這就使美、中與其他國家都有建立半導體廠的需求，以防範未來因無法採購關鍵設備而使產業落入停擺的窘境，並讓半導體工程案量持續增加。
- 除了政經局勢的影響，基於半導體晶片的性能是影響電子產品效率的關鍵，使半導體產業的升級需求不受限，並帶動半導體廠近幾年來都將資本支出維持在相對高的水準。除了台積電在美國、德國與日本等地蓋廠，美光、長江存儲、華邦電與旺宏等大廠也都有擴產計畫，使漢唐成為最主要的受惠者，目前在手訂單已達 600 億元，今年營運要維持成長性並不難。
- 從各國建廠的狀況來看，美國因勞工成本較高且加班風氣不盛行，導致建廠毛利率普遍低於 10%，公司目前有和美國政府與台積電協商，申請台灣勞工前往當地施工，若能通過則有助於舒緩勞工成本。日本的部分，由於無法派遣台灣勞工前往當地施工，公司僅負責提供關鍵零組件、設備與監工等服務，未來成長性會低於美國與中國兩地。
資料來源: 公司官網、法說會資料
股利政策: 2024年殖利率約5.3%
- 漢唐先前公告 2024 年將發放 21 元現金股利，股利發放率約達 85%，換算當前殖利率約 5.3%。漢唐目前已成為元大台灣價值高息(00940)與時數檔 ETF 的成分股，在公司殖利率大於 5%以及股本與市值均具有一定水準的帶動下，未來有機會吸引更多 ETF 買盤。
資料來源:XQ、產業隊長整理
技術分析: 季線逐步墊高，下檔空間收斂
資料來源:XQ、產業隊長整理
- 目前漢唐股價剛站回月線，短線上隨季線墊高，有助下檔空間逐步收斂；若未來有再向季線回測並守穩，則可留意低接機會。
資料來源:XQ神秘金字塔、產業隊長整理
- 近期持股在 400 張以上的大股東百分比維持在 57%~60%的區間波動，整體籌碼還算穩定。
分點籌碼
- 分點籌碼的部份，先前受到外資賣壓的影響，使漢唐股價由高點回檔；以目前外資持股比例已回到長期平均的 20%上下來看，後續賣壓有機會降低，並在 ETF 買盤的推升下，使漢唐籌碼面具一定的支撐性。
法人看法
- 群益投顧：從客戶的展望來看，無論是在新竹、高雄、台中、中國，都有廠務工程的新需求，漢唐 2024 年的營收獲利仍有機會再成長。在手訂單確保 2023 年營收、獲利有望成長，毛利率將逐漸改善，大客戶台積電 2024 年表示將迎下一波大成長，漢唐展望也偏正向。綜合以上原因，投資建議為區間操作，目標價 262 元，以 2023 年 EPS 21.82 元，給予 12 倍本益比。
- 宏遠投顧：漢唐為台灣半導體大廠之長期配合廠務公司，近年隨半導體需求強勁、全球供應鏈重組，帶動半導體廠於全球建廠，亦推動漢唐工程案大幅成長，然而美國廠建廠成本為台灣數倍，加上人工、材料成本，法規等影響使得建廠成本較原先預期為高，而近期受到終端需求放緩，加上客戶亦因外部政局因素放緩建廠進度，因此美國廠的營收認列亦較預期放緩。投資建議方面，漢唐為專業半導體廠務公司，營運表現高度連動半導體資本支出及半導體廠之新建廠計劃，近年受惠於半導體大客戶海內外擴產，半導體生產自主趨勢下，帶動漢唐營運創高，然受到景氣降溫，加上大客戶海外新廠進度放緩，公司在手訂單 亦較去年同期下滑，預估接下來成長放緩，獲利率亦因海外成本 高而下滑，因此給予漢唐區間操作之投資建議，操作區間 205~265 元(8.5~11X 2023 EPS)。
- 富邦投顧：漢唐已簽約未認列餘額去年下半年就開始下滑，美國工案毛利率較低，勞工生產力偏低，合併毛利率近兩季約10-12%。公司接單高峰已過，管理層看下半年旺季不旺，但全年營收仍將成長。公司股價約居FY23之10XPER附近，評價合理，股價後市中性看待。
總結: 大客戶建廠帶動漢唐營運升溫，且高殖利率表現亦獲資金青睞
- 漢唐在半導體工程領域具有領先地位，能優先爭取到一流大客戶的訂單，是台積電、美光、友達與日月光等廠商的首選合作對象；雖然目前看好漢唐營運的法人不多，但公司目前已陸續和多位客戶商談新的建廠工程案，將逐步反映在未來營運表現上。
- 在中美貿易戰的趨勢下，各國紛紛建立半導體自主供應鏈，使半導體廠必須到各國設廠，讓工程案量需求大幅增加，漢唐有優先接下客戶工程案的能力。
- 近幾年隨著半導體持續升級，帶動半導體廠必須逐步提升資本支出以取得更好的競爭力；目前漢唐在手訂單已達 600 億元，今年營運要維持成長性並不難。
- 目前以美國與中國的建廠需求最為積極，公司目前有因應美國缺工的問題，和美國政府與台積電共同協商，申請台灣勞工前往當地施工；若能通過則有助於舒緩勞工成本，毛利率提升至 10%以上。
- 受惠大客戶積極在海內外建廠與擴產，不僅帶動漢唐接單金額提升、使營運具有成長性；公司高殖利率的表現也吸引不少資金青睞，目前已有超過 10 檔 ETF 將漢唐納入成分股，在 5 月 ETF 換股潮的帶動下，漢唐買盤相當值得期待。最後仍要提醒，投資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
