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本文章內容僅為法說會訊息分享以及教學案例之用，內文提到的股票與產業皆非個股推薦，僅為訊息分享傳遞與個人交易心法與心得，進場前請謹慎風險評估、損益自負
公司簡介
- 泓德能源科技股份有限公司)成立於2016年5月，資本額10億，公司主要從事各類太陽能光電案場之開發、設計與工程統包；案場維運服務、資產管理業務；再生能源銷售業務。公司產出電能後可運用於民生、工業用電及各式電力需求場所。
- 公司架構
資料來源：公司法說會
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公司簡介
- 泓德能源科技股份有限公司)成立於2016年5月，資本額10億，公司主要從事各類太陽能光電案場之開發、設計與工程統包；案場維運服務、資產管理業務；再生能源銷售業務。公司產出電能後可運用於民生、工業用電及各式電力需求場所。
- 公司架構
資料來源：公司法說會
- 公司發展策略：歷經三次轉型目標成為智慧電力公司
資料來源：公司法說會
再生能源產業趨勢
- RE100
資料來源：公司法說會
- 碳壁壘：歐盟於2023年10月啟動「碳邊境調整機制」(CBAM)即碳關稅，為首個與貿易相關解決碳洩漏之機制，目標為2026年全面實施該項機制。
- 台灣再生能源政策加持：未來以風電與光電為再生能源發展主力，輔以儲能系統建置增加電網穩定
資料來源：公司法說會
台灣電力產業鏈
- 經濟部研擬《電業法》修法，旨在推動綠電自由化及電網公共化，藉由循序漸進推動電業改革及能源轉型，逐步完成電業自由化。
- 台電面臨的挑戰及儲能輔助服務市場的需求
資料來源：公司法說會
成長動能
- 星星電力：結合泓德集團能量進行綠電與光充儲的配銷、管理、營運，目標綠電轉供。泓德與台灣人壽、全球人壽、康舒科技合資成立星泓電力，泓德持股 20%，泓德設計開發之太陽能電站出售與星泓電力資產管理，並將發出之太陽能電力轉售給泓德100%持有之星星電力平台對外銷售，星星電力為全台第一間民間轉供量體超過1MW 之綠電交易商，提供用電戶太陽光電、風電多樣化綠電選擇，並協助客戶取得綠電憑證，已協助台哥大集團、玉山銀行等指標廠商綠電媒合轉供，目標在 2025年持有 500MW 電廠總量，每年穩定售電收入將可達 25 億元新台幣以上。
資料來源：公司法說會
- 泓博能源：專責電站維護，透過季度巡檢與年度保養，輔以智慧監控與數據分析，對不同電廠提出個別化的維運服務。
資料來源：公司法說會
- 星舟快充：去年開始與全家合作，佈局全台站點，陸續上線 100 個快充樁站點。除車主生活圈外，2023 年更規劃以慢充為主的住宅型用戶，預估上線樁數上看百樁；未來搭配儲能系統及 V2G 技術，可協助台電電力調度，緩解尖峰用電，提供客戶表前到表後完整之能源解決方案。
資料來源：公司法說會
- 星佑能源：儲能系統整合並落實能源設備在地化，泓德能源與合作夥伴合資設立儲能設備廠，廠址位於台南科技工業區，2023年已完成工廠設置程序，於12月首次出貨至案場，並完成定位安裝。
資料來源：公司法說會
- 能源物聯網平台：光電案場/綠電轉供/錶前儲能/錶後需量管理/充電站營運平台。
在手訂單
- 光電案場：2024年預計開工量體超過350MW
資料來源：公司法說會
- 儲能案場：台南案場B有機會在今年貢獻泓德能源大量工程營收
資料來源：公司法說會
營業狀況
- 泓德能源的營收屬於頭輕腳重，因工程屬於完工比例認列，過往案場完工時程多落在年底造成每年的營收大部分年底才會大量入帳。
資料來源：公司法說會
泓德能源營收占比
- 今明兩年還是以光電和儲能案場開發為主，公司目標2026年以後光電場及儲能案場開發完畢，營收會逐漸走向多元化。
資料來源：公司法說會
- 近兩年的毛利率逐步提升至22%以上，主因案場多為自有案場且公司開發儲能案場的相關零組件多由公司自行採購組裝。
資料來源：公司法說會
- 毛利率表現優於其他同業
資料來源：公司法說會
技術分析
- 股價來到年線後打底近三個月，11月中一根帶量雖是綠K但收長下引線12月初均線糾結一根長紅突破帶起一波漲勢；目前股價收復各均線，不破月線偏多看待。
資料來源：XQ
神秘金字塔
- 近期400張大股東持股比例些微下滑，但400張以上持股比例仍有77.84%高度集中。
資料來源：神秘金字塔
分點籌碼
- 近月前五大買超分點，在130元附近積極進場。
資料來源：XQ
結論
法人看法
- 凱基投顧：2023-25 年 EPS CAGR 達 50%。預計 2024 年營運重心為嘉義新勝(120MW)、文登 (63MW) 及台南允登 (32MW) 三座太陽能案場 EPC 工程；儲能部分除規劃自持之台南 200MW dReg 案場預計 3Q24 上線外，另有包括匯旭案 (60MW dReg) EPC 及台東自持 100MW E-dReg 案場建置，未來建置之案場將參與台電 AFC 輔助服務市場。預估 2023-25 年營收 59.4 億元、103 億元、140 億元，CAGR 54%，EPS 7.10 元、11.72 元、15.96 元。凱基首評泓德能源，給予「增加持股」評等及 12 個月目標價 162 元，係基於 15 倍 2024 年完全稀釋後 EPS 預估。
- 法說會追蹤：泓德能源今年起將加大海外市場布局力道，目前已成立日本與澳洲子公司，目標2027年前累計光電與儲能量體達820MW（百萬瓦），搶攻國際電力交易市場。這兩年光儲案場工程營收會大躍進，今年光儲開工量預計350MW，毛利率維持22%以上的水準，目前在手工程已簽約訂單270億，總經理樂觀看待今年的成長。
總結:
- 隊長親訪泓德能源，過去以EPC工程為主，但在其間積極佈局自有案場的開發以及結合壽險業成立星泓電力獲得各壽險業的土地及人脈資源優先取得開發經營權，對未來營收成長動能有很大的穩定性跟成長；隨著案場持續開發、儲能建置完畢搭配2025年歐盟CBAM開始，綠電轉供市場會變成資本市場，以去年台灣發電2960億度換算約為1.5兆台幣，對未來泓德逐步走向電力公司是很大的願景。
- 從早期的工程收入再到維運(TITAN)、售電，近期努力發展儲能系統(光電案場已掌握1.5GW+開發量體)希望能達到600MW+開發量體，總經理表示未來儲能系統完善後的電力交易可望佔整體營收的50%。因為儲能對充電站服務、綠電交易的量能非常重要需提早擴大及搶佔市占率。
- 泓德興建400MW(自建與委外各半)總投資200億，毛利約20%；受惠於電芯及原物料下跌加上泓德目前已能自組儲能櫃所以其中200MW的儲能案場還在觀察國際原物料報價慢慢決定，能讓泓德的毛利再往上調升。 去年底台南200MV儲能案場順利動工揮別居民抗議及政治干擾因素，是泓德今年工程類營收的重頭大戲。
- 工程利潤率為同業中最高，反映其成本控管能力。泓德能源在太陽能工程毛利率可高達 20-30%，顯著優於同業約 10-20%之水準。公司將其歸因於其具備各領域之專業團隊，舉凡工程設計、土木、電力電子、財務等，亦自有土木機器設備，雖然營業費用因此稍高，但若達經濟規模整體獲利能力將持續提升。此外，由於公司在太陽能、儲能開發量體大，使得其對原物料、零組件的議價能力占優，亦有助於利潤率展望。
- 未來電價趨勢上漲台灣相對落後所以電價波動會很大需回頭探討儲存成本，目前約2~3元未來會降到1元，儲能售電的毛利率可到6~7成。
- 綜上所述，泓德能源期望成為台灣的物聯網電力公司，政府法規也演非常重要腳色，也是2016年的非核家園綠電政策讓原本在日本的泓德回台深根；未來兩年泓德能源400MW的儲能案場開工可望再創營運高峰；泓德在今年也會開始有大量硬體(儲能)品牌銷售做到在地化生產。投資人切記要勤勞追蹤公司最新動態，掌握度務必提高，同時不忘善設停損停利，控制風險。
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