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每年價值投資者最期待的，莫過於第三季季報公布的十一月，這時候也是挖掘績優股營運的黃金時間點。而2023年比較特別的是恰逢疫情解封元年，因此第三季季報除了可幫助判斷全年營運概況，更能確認產業復甦的動能有多少。好比先前提到的資安商機或者食品業，資安紅利在解封後是否還能維持紅利？食品產業經歷兩年原物料通膨是否已經走出衰退？利用季報公布的時間點，我們也順勢看看產業及概念族群的營運概況。

 

逐漸消化黃豆成本高漲：大統益(1232)

大統益2023年第三季EPS繳出1.69元、年增116.7%，睽違四季終於開出成長，前三季EPS也大幅收斂至10.6%。回顧年初至今，國際黃豆報價下修最大幅度超過兩成，而國內桶裝沙拉油報價則拉回13%左右，從原物料及沙拉油之間的售價變化不難看出連動性。但你有發現一件事嗎？實際上桶裝沙拉油報價跌幅比原物料還少。這也是食品股抗通膨的優勢，公司利用產品漲價與緩跌維持利潤，也難怪大統益2023年第三季的營運動能重返成長軌跡。

圖一、大統益營運動能重返成長軌跡，資料來源：阿格力價值成長股APP。

 

大統益九月營收衰退9.46%，前三季累計營收年增0.11%，這怎麼樣也很難聯想獲利成長吧？但其實營收表現不起眼只不過是反映沙拉油報價拉回，真正關鍵還是在財報三率的表現。大統益2022年第三季受到原物料成本衝擊，也讓毛利率炸僅剩4.66%，但2023年第三季毛利率已經恢復到9.97%的翻倍水準。回顧2023年近三季的每季毛利率都能控制在10%附近，也帶領營運重返成長軌跡，因此追蹤大統益季報其實遠比營收更重要一些。

圖二、大統益2023年毛利率已經回到10%附近水準，資料來源：阿格力價值成長股APP。

 

資安產業需求依舊不減：敦陽科(2480)

敦陽科2023年第三季EPS繳出1.73元、年增1.2%，前三季累計EPS為5.51元、年增9.5%，年增幅度不免令人擔憂資安紅利是否已經消失。要知道2022年一堆公司因為疫情炸裂，因此2023年恢復正常營運後也出現大幅度年增，但這套用在敦陽科身上可一點也不公平。如果仔細回顧敦陽科2022年全年EPS繳出6.91元可是創下新高，營運並未遭遇景氣牽連，主要是受惠疫情加速企業數位轉型而帶動營運佳績。換句話來說，2023年面臨2022年營運高基期卻依舊維持年增，這代表公司在解封後的營運動能仍具高度成長性，產業需求尚未出現轉弱的跡象。

圖三、敦陽科在解封後仍維持營運成長力道，資料來源：阿格力價值成長股APP。

 

再從營收角度來看，敦陽科九月繳出5.69億元、年增0.7%，前三季累計營收年增8.8%也創下歷史新高，更創下同期連續七年成長的佳績。而前幾天公司也召開第三季營運法說會，其中提到訂單雖然受景氣衝擊而逐漸衰退，營運動能可能逐漸趨於保守。但大家別忘記一件事，今年AI商機已帶動一票概念股往前衝，而這些產業其實都需要更進階的雲端服務及資安防護，這當然也有機會讓敦陽科持續受惠相關商機。

圖四、敦陽科近期營運動能趨緩但仍繳出前三季營收新高，資料來源：阿格力價值成長股APP。

 

利基型金融產品持續放量：普鴻(6590)

近年政府國防國造政策已經陸續兌現，除了軍事相關產業蓬勃發展，資安產業更成為重點發展項目。政策推動資安產業升級，這當然也讓普鴻因此受惠商機，畢竟他們家產品主要負責供應給國內金融業及金管會系統。普鴻在2023年第三季EPS繳出1.45元、年增22.9%，前三季EPS繳出4.35元、年增39.9%，並同創單季、前三季新高的里程碑。當網路駭客釣魚及詐騙幾乎天天都有人受害，身為國內加解密解決方案及洗錢防治系統供應商的普鴻，營運維持高速成長倒也不必太意外。

圖五、普鴻營運受惠金融利基產品需求高而穩健成長，資料來源：阿格力價值成長股APP。

 

進一步介紹普鴻營運模式，他們家主要是幫金融業建立各種數位轉型系統及各種線上支付服務，包含全國性繳費(稅)、聯徵系統、洗錢防治、網路銀行、電子帳單。換句話來說，金融業受限金管會、法規面及系統嚴密性，而普鴻主力產品則專門提供給央行、金管會、財政部等政府機構，想當然各大銀行為了省事也會直接成為其客戶。但這些商機規模並不大，主要都是利基型產品或承攬專案系統為主，所以普鴻成為產業龍頭而成為政府合作夥伴也很難被取代。看看普鴻單月營收你就能看出「利基型」特色，截至目前為止並沒有任何一個月的營收超過一億元，歷史新高為七千多萬元。而十月單月營收雖然「僅有」5800萬元卻是年增30.38%，前十月累計營收年增率30.87%也創下同期新高，更是連七年創新高。在未來數位轉型浪潮持續帶動產業升級，包含資安國造政策的能見度越來越高，也讓普鴻營運展望仍維持高檔表現。

圖六、普鴻受惠金融業及數位轉型需求而持續繳出營收佳績，資料來源：阿格力價值成長股APP。

 

靠這招不錯過季報公布黃金時間點

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圖七、利用阿格力價值成長股APP掌握最新季報動態，資料來源：阿格力價值成長股APP。

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