發表
我的網誌
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
今年接近下半年開始，台股的表現一直承受壓力，在目前的位階上下盤整了一段時間，除了聯準會影響資金動向以外，其中很大一個原因是庫存去化的進度其實並不理想。阿格力幫大家整理幾個主要電子產業的庫存天數，可以看到大部分庫存天數的下降速度都不算理想，距離回到過去常態區間都還有點距離。
圖一：電子類股庫存天數仍然不低。來源：財經M平方
在庫存天數的觀察上，目前電腦及周邊設備業的庫存天數回落的還是最明顯，主要在於以消費性電子疲軟的傳導順序上，這個產業多屬於中下游公司，所以他們庫存天數暴衝的時間點也比其他產業要早。
而秉持這樣的研究方向，阿格力最近在電腦及周邊設備產業發現一個族群不僅已經把庫存去化完畢，同時還受惠多重題材的產業，那就是－電源供應器。
電源供應器產業發生變化，ATX 3.0問世！重大變革一次看懂
今天要跟大家分享的電源供應器，主要指的是在PC、NB、Server上使用的電源供應器。目前台灣在電源供應器的全球市占約七成，而且算是成熟型產業，在過去大概就是每隔幾年就迎來一波換機潮，獲利會有比較明顯的循環性。
圖二：電源供應器產業具循環性，以僑威(3078)、偉訓(3032)為例。來源：阿格力價值成長股APP
今年比較有趣的是，在去年底的時候這些電源供應器的廠商還正為景氣衰退、疫情後訂單下滑而發愁，這時候NVIDIA推出了必須要用到ATX 3.0標準的高階顯示卡（40系列），整個顯卡需求大幅攀升，連帶周邊的機殼、伺服器、電源供應器的庫存便快速消化完畢，這點我們從這些廠商的存貨周轉天數就可以明顯看到快速下滑，代表產品做出來很快就賣出去了。
圖三：電源供應器族群的存貨周轉快速降低，以僑威(3078)、海韻電(6203)為例。來源：阿格力價值成長股APP
這個ATX 3.0的規格是什麼呢？ATX是Intel設計出來給主機板使用的電源標準，過去因為電腦零組件的功耗需求沒有特別突出，所以一個規格往往就能用個十年，像1.0版本在1995年、2.0版本則是相隔10年之後在2005年所推出，然後一用就是到2022才搞出3.0版本（中間一段時間就會小小升級，2020年改版至ATX 2.4版）。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
今年接近下半年開始，台股的表現一直承受壓力，在目前的位階上下盤整了一段時間，除了聯準會影響資金動向以外，其中很大一個原因是庫存去化的進度其實並不理想。阿格力幫大家整理幾個主要電子產業的庫存天數，可以看到大部分庫存天數的下降速度都不算理想，距離回到過去常態區間都還有點距離。
圖一：電子類股庫存天數仍然不低。來源：財經M平方
在庫存天數的觀察上，目前電腦及周邊設備業的庫存天數回落的還是最明顯，主要在於以消費性電子疲軟的傳導順序上，這個產業多屬於中下游公司，所以他們庫存天數暴衝的時間點也比其他產業要早。
而秉持這樣的研究方向，阿格力最近在電腦及周邊設備產業發現一個族群不僅已經把庫存去化完畢，同時還受惠多重題材的產業，那就是－電源供應器。
電源供應器產業發生變化，ATX 3.0問世！重大變革一次看懂
今天要跟大家分享的電源供應器，主要指的是在PC、NB、Server上使用的電源供應器。目前台灣在電源供應器的全球市占約七成，而且算是成熟型產業，在過去大概就是每隔幾年就迎來一波換機潮，獲利會有比較明顯的循環性。
圖二：電源供應器產業具循環性，以僑威(3078)、偉訓(3032)為例。來源：阿格力價值成長股APP
今年比較有趣的是，在去年底的時候這些電源供應器的廠商還正為景氣衰退、疫情後訂單下滑而發愁，這時候NVIDIA推出了必須要用到ATX 3.0標準的高階顯示卡（40系列），整個顯卡需求大幅攀升，連帶周邊的機殼、伺服器、電源供應器的庫存便快速消化完畢，這點我們從這些廠商的存貨周轉天數就可以明顯看到快速下滑，代表產品做出來很快就賣出去了。
圖三：電源供應器族群的存貨周轉快速降低，以僑威(3078)、海韻電(6203)為例。來源：阿格力價值成長股APP
這個ATX 3.0的規格是什麼呢？ATX是Intel設計出來給主機板使用的電源標準，過去因為電腦零組件的功耗需求沒有特別突出，所以一個規格往往就能用個十年，像1.0版本在1995年、2.0版本則是相隔10年之後在2005年所推出，然後一用就是到2022才搞出3.0版本（中間一段時間就會小小升級，2020年改版至ATX 2.4版）。
這次ATX修改規範推出3.0版本有兩大重點，一個電源供應器必須通過在2倍額定功率的情況下運作100微秒(µs)；另一個是新增了12VHWR供電接口。前者是為了支援顯卡在全力運作時可能出現的大量耗電情況（如果電力不足則會觸發斷電機制），後者的關鍵則是實現了電源供應器與顯卡之間的溝通。
圖四：ATX 3.0的重要變革。來源：Intel ATX 3.0 Design Guide
ATX 3.0的推陳出新，關鍵就在於現在的遊戲品質、AI的應用，對於顯卡算力的需求愈來愈高。我們以NVIDIA推出的RTX3090顯卡來說，就有對岸玩家測到在全力輸出的時候功耗高達940W、持續了700µs。既然算力愈來愈強，對應的功耗也就愈來愈大（10年前450W綽綽有餘，現在則是最基本的規格），而應用只會愈來愈多、愈來愈需要算力，所以相信接下來ATX 3.0也會逐漸成為市場主流、慢慢替換掉舊版產品。
圖五：顯卡功耗需求大增。來源：HUAN
圖六：市場的電源供應器功率愈做愈大。來源：原價屋
ATX 3.0版本的推出，我們可以有兩種思維：第一，ATX 3.0要能處理突然全開的功耗需求、而且還多了4 pin接頭要和顯卡之間進行溝通，整個電源供應器的技術難度提高了不少。既然難度提升，我們可以判斷在ATX 3.0剛推出沒多久的現在，產品可以享有比較好的價格與毛利（海韻電董事長就提到售價比前代產品高15-20%，來源）。第二，根據今年6月的新聞資料（來源），目前ATX 3.0的市場滲透率約10-20%，代表整體市場還有蠻大的發展空間。而這個族群有哪些在今年因ATX 3.0受惠而且有實質的業績呢？以下阿格力就幫大家簡單整理四家公司給大家參考認識。
圖七：ATX 3.0難度較高，帶動整體毛利成長，以僑威(3078)、海韻電(6203)為例。來源：阿格力價值成長股APP
偉訓(3032)－自有電競品牌COUGAR，營收累計年增29.65%
偉訓早期從汽車輪圈切進電腦機殼領域，迄今在機殼仍有45%的營業比重，而偉訓隨著機殼延伸發展的領域也包含了電源供應器（目前占比25%），同時也以自有品牌COUGAR布局高毛利的電競市場（目前占比15%），近期更積極布局醫療床市場，整體營運較為多元。而根據新聞報導（來源）偉訓今年在NVIDIA高階的40顯卡系列上市的帶動下，電源供應器的業務對比去年同期成長翻倍，這點我們從下圖偉訓的營收表現可以得到驗證。而偉訓也表示現階段的訂單能見度已經看到第四季，後續是否能夠持續繳出優秀的成績就要再持續觀察。
圖八：偉訓前三季營收表現亮眼，累積成長將近三成。來源：阿格力價值成長股APP
僑威(3078)－電源供應器大贏家，未來還有充電樁！營收累計年增77.57%
僑威是全球自行組裝電腦市場的電源供應器龍頭，整體市占約20%，在營運上也有高達70%來自於電腦的電源供應器（剩下30%是包含如充電樁、網通設備等其他類的電源供應器），可說是這波ATX 3.0的大贏家。因為對比前面偉訓的業務多元，僑威就非常專注在白牌的電源供應器，代工的客戶有海盜船、Be quiet、ANTEC、威剛、微星、華碩…等，國內外許多相當知名的電競品牌廠都是他的客戶。可以說這波新顯卡的升級潮，僑威的業績就是最大贏家。我們直接看僑威今年的營收表現，7-9月通通繳出翻倍以上的營收年增，整體營收年增率逼近8成，EPS更是在上半年就賺贏去年，對比疫情時期的獲利也有明顯成長。
圖九：僑威受惠ATX 3.0換機潮，連續三個月繳出翻倍營收年增。來源：阿格力價值成長股APP
圖十：僑威獲利成長驚人，上半年已賺贏去年全年。來源：阿格力價值成長股APP
另外值得注意的是，由於僑威的經營策略多以代工為主，以充電樁設計為主的起而行綠能正巧就與僑威不謀而合。目前僑威是起而行的創始股東，持有起而行12.08%的股份，最近起而行的超級快充通過了350kW UL認證，陸續將在10月開始陸續出貨到北美市場，身為大股東的僑威難道沒有生意的機會嗎？（來源）即便目前充電樁的訂單占僑威的營運比重仍低，但以電動車快速成長的趨勢，各國也積極推動充電樁普及等政策利多（例如拜登喊話2026年要蓋50萬座、國內交通部編列9.7億要在2024蓋到400座快充、4000座慢充），未來這塊是否能成為新的獲利引擎、繼續推升僑威的獲利就相當值得留意。
圖十一：充電樁市場是否對僑威帶來貢獻值得觀察。來源：聯合新聞網
曜越(3540)－提早佈局ATX 3.0奏效！營收累計年增50.6%
曜越的業務佔比目前以電源供應器、機殼、散熱器為主，占營運比重分別為40.2%、39.6%、14.8%，另外電競產品也有5.3%，近期也開始切入高階單車的代理事業。曜越今年在這波ATX 3.0換機潮的表現相當不錯，根據新聞資料，現階段曜越在ATX 3.0的品項中市占達到50%（來源），原因就是去年大家在煩惱庫存的時候，曜越逆勢投入ATX 3.0開發，才能在高階顯卡問世的時候第一時間搶佔先機。
圖十二：曜越策略奏效，營收有相當亮眼的成長。來源：阿格力價值成長股APP
不過阿格力有留意到，曜越雖然在ATX 3.0搶占先機，但整體的財務表現和前面提到的偉訓、僑威有明顯的差距，不確定是否是因為開始代理單車事業的前期投入所影響，這部分大家在追蹤上需要多加留意。
圖十三：曜越的三率表現沒有明顯成長。來源：阿格力價值成長股APP
海韻電(6203)－專注PC電源供應，ATX 3.0打出逆轉！營收累計年增42.1%
海韻電就是市場上知名的電源供應器品牌－Seasonic海韻的母公司，整體營收有96.81%（112年度統計至3月底）來自PC、工業電腦的電源供應器，是相當專注本業的一家廠商。同樣的，受惠今年ATX 3.0的推出、NVIDIA高階顯卡的推出，海韻前三季的獲利年增率也超過四成，同時在單價較高的情況下，海韻電在第二季繳出年增97.5%的鬼神成績，一舉逆轉第一季年減的狀態。
圖十四：海韻電營收與獲利兼具。來源：阿格力價值成長股APP
結語
簡單來說，電源供應器族群是今年台股裡面少數基本面表現相當優異的族群之一，後續值得觀察的重點大家可以放在是否有新的3A等級大作要推出，抑或是市場上的電競比賽；公司的財務面也可以留意大家是否會隨著ATX 3.0的普及而出現價格競爭，連帶影響公司的財務三率以及獲利。阿格力最後也放上今天這幾家公司的營收表現以及電源供應器的營收占比做為結束，希望今天的內容有幫助大家多了解一個產業喔！
圖十五：各家營收與電源供應器占比。來源：阿格力價值成長股APP、各家公司年報
