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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
這幾年讓阿格力能夠找出像大樹(6469)這麼具備成長力的通路股，背後的原因其實就是自己在寶雅(5904)過去的投資經驗。過去阿格力曾經在50元附近的時候買進過寶雅，後來獲利超過六成便洋洋得意的賣出，殊不知錯過了超過10倍的報酬呢！(苦笑) 所以，今天阿格力除了跟大家分享過去這段趣事以外，也想跟大家聊聊這家女孩超愛逛的美妝雜貨通路－寶雅。
進店就是香的！女生一定會去的美妝通路－寶雅
大家有走進過寶雅嗎？如果妳是女性朋友，相信妳對寶雅一定不陌生，傳說只要女生走進去，手上沒買點東西似乎說不過去。寶雅目前主力客戶是15~49歲的女性，我們從寶雅年報的資料來看，寶雅主要就是以美妝與生活日用品這兩大主力，創造超過七成的營收。那寶雅的魅力在哪？電子商務難道對他沒有影響他嗎？一般的屈臣氏、康是美這類的藥妝店不是也可以嗎？阿格力以下就針對寶雅的通路型態來跟大家進行分享。
圖一：2022年寶雅營收結構。來源：寶雅年報
寶雅的競爭利基分析－美妝保養品的消費特性
第一個幫大家梳理的，就是美妝保養品這類產品的特性－就是要現場試用才會買單。對一般的上班族或小資女孩（例如學生）來說，粉餅一盒要3、500元、畫眉毛的眉筆一隻也要800多至1000多元不等，這類會接觸到自己皮膚的消耗品如果沒有先試用過，萬一買來的顏色不喜歡、或是買錯，都是一筆不小的損失。與其這樣，倒不如先去家裡附近的寶雅試試看，若真的喜歡再買也不遲。阿格力有找到美妝行銷總研（CMRI）自@cosme網站的消費者瀏覽行為資料庫中整理的消費習慣，可以看到不論台灣疫情爆發前後，其實消費者對美妝採購的習慣大多還是在實體通路進行消費，網路購物比例沒有明顯的變化。
圖二：美妝產品依舊以實體通路消費為主。來源：CMRI美妝行銷總研，阿格力整理。
⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
這幾年讓阿格力能夠找出像大樹(6469)這麼具備成長力的通路股，背後的原因其實就是自己在寶雅(5904)過去的投資經驗。過去阿格力曾經在50元附近的時候買進過寶雅，後來獲利超過六成便洋洋得意的賣出，殊不知錯過了超過10倍的報酬呢！(苦笑) 所以，今天阿格力除了跟大家分享過去這段趣事以外，也想跟大家聊聊這家女孩超愛逛的美妝雜貨通路－寶雅。
進店就是香的！女生一定會去的美妝通路－寶雅
大家有走進過寶雅嗎？如果妳是女性朋友，相信妳對寶雅一定不陌生，傳說只要女生走進去，手上沒買點東西似乎說不過去。寶雅目前主力客戶是15~49歲的女性，我們從寶雅年報的資料來看，寶雅主要就是以美妝與生活日用品這兩大主力，創造超過七成的營收。那寶雅的魅力在哪？電子商務難道對他沒有影響他嗎？一般的屈臣氏、康是美這類的藥妝店不是也可以嗎？阿格力以下就針對寶雅的通路型態來跟大家進行分享。
圖一：2022年寶雅營收結構。來源：寶雅年報
寶雅的競爭利基分析－美妝保養品的消費特性
第一個幫大家梳理的，就是美妝保養品這類產品的特性－就是要現場試用才會買單。對一般的上班族或小資女孩（例如學生）來說，粉餅一盒要3、500元、畫眉毛的眉筆一隻也要800多至1000多元不等，這類會接觸到自己皮膚的消耗品如果沒有先試用過，萬一買來的顏色不喜歡、或是買錯，都是一筆不小的損失。與其這樣，倒不如先去家裡附近的寶雅試試看，若真的喜歡再買也不遲。阿格力有找到美妝行銷總研（CMRI）自@cosme網站的消費者瀏覽行為資料庫中整理的消費習慣，可以看到不論台灣疫情爆發前後，其實消費者對美妝採購的習慣大多還是在實體通路進行消費，網路購物比例沒有明顯的變化。
圖二：美妝產品依舊以實體通路消費為主。來源：CMRI美妝行銷總研，阿格力整理。
寶雅的競爭利基分析－超豐富的商品種類，已成為同類型通路霸主
寶雅第二個厲害的地方在於店內的商品種類非常豐富，目前一間寶雅的商品種類約莫有6萬種，是一般藥妝店的4倍，與一般藥妝店商品的重疊數量僅有17%。主要是因為寶雅是以生活雜貨以及豐富的美妝品向來取代藥妝店常見的保健食品或藥師才能提供的處方籤服務，主要提供消費者一站購足的方便性，讓兩者形成不同導向的消費通路。除此之外，對比藥妝店通常僅有20~50坪的空間，寶雅動輒就是200~500坪的超大商場，搭配長長的貨架，愛逛街的女孩子往往在還沒買到目標商品之前，手上就多了好幾包呢！
圖三：寶雅和藥妝店的產品有明顯區隔。來源：寶雅法說會
至於寶雅有同類型的對手嗎？有，只是大概都躺平的差不多了。以同樣生活雜貨的銷售型態，寶雅在同類型通路的市佔率已經高達95%，目前還有在持續擴張的只剩下J-MART (佳瑪)，但他沒有上市櫃，在缺乏市場資金挹注的狀況之下，寶雅的霸主地位可說益發穩固。
圖四：寶雅市佔率高達95%。來源：寶雅法說會
寶雅展店接近天花板!?－POYA Beauty與寶家Poya Home是業績成長因子
根據寶雅自己內部的估計，大約每4萬居民才能開出一家寶雅，如果以目前台灣2,300萬的人口、再打個折扣，整個台灣的市場規模大約會落在500店左右。若以目前寶雅已經展店322家的狀況來看，能夠讓寶雅持續展店的空間愈來愈小。
圖五：寶雅已開發的市場已超過六成。來源：寶雅法說會
但你以為寶雅的成長就要結束了嗎？我們直接來看寶雅的財務表現，近期寶雅開出最新的營業利益率是11.29%，是近三年表現最好的第二季(寶雅的傳統淡季)，對比前面兩年的第二季來說有明顯的增加。而寶雅的營收也同有雙位數的年增率、甚至創下歷史新高，今年上半年的EPS就已經超過一個股本、年增率逼近40%，代表寶雅的獲利動能依然相當亮眼。
圖六：寶雅的財務三率有所成長。來源：阿格力價值成長股APP
圖七：寶雅的營收也處於成長趨勢。來源：阿格力價值成長股APP
圖八：寶雅的獲利已經超過一個股本，且年增率逼近四成。來源：阿格力價值成長股APP
寶雅業務表現有這麼亮眼的成績，寶雅除了開始推動POYA PAY、線上購等數位化以及數據化的服務以外，寶雅在擴點上也推出POYA Beauty的店型（約200坪空間、並且美妝保養品占比超過六成為主）。雖然POYA Beauty的空間不如傳統4-500坪的店型這麼大，但對比一般藥妝店、街邊的藥局，這樣的空間舒適性以及SKU數量仍然能夠以一站購足的特色來滿足屬於自己的客戶群。而且根據媒體報導的資料，美妝產品通常客單價比較高，這都是寶雅業務成長的重要原因。
此外，目前台灣屋齡超過15年的成屋已經逼近總建物的八成，其中屋齡26年以上的老房子占比超過一半，而房價高漲、新房子又少的狀況，這些老房子無論有沒有被交易，也都有一定的修繕需求，這樣以五金工具開始的寶家(POYA Home)自然也隨之受惠。
圖九：全國舊屋占比逼近八成，屋齡26年以上的老屋超過一半。來源：振宇五金法說會資料
此外，過去五金行給人的感覺也是店面又小又舊、所有東西都擠在一起，對比現在的連鎖五金行(寶家、振宇五金等)的寬敞乾淨整齊，傳統五金行每年也正以約500家的速度在消失當中，產業的變革也是未來消費轉型的契機。而寶家除了五金工具以外，在店內的品項也增加如3C、食品量販等居家用品，在選址上也常常非常靠近寶雅，形成媽媽／女友寶雅買彩妝、老爸兒子／男友逛寶家的互相拉抬形式。
圖十：寶家選址常常在寶雅附近或旁邊。來源：寶家
結語
總結來說，寶雅這家美妝百貨通路霸主除了在本業上積極進行拓展，因應未來企業成長也有不同規劃，例如優化既有店型（POYA Beauty），也拓展到男性、家庭客層（POYA Home），重點是寶雅目前所繳出來的財務三率還有所成長！代表未來只要營收持續成長，寶雅的獲利就有機會持續成長。而我們看寶雅的展店計畫，可以看到寶雅在2025就要把寶雅拓展到410店，寶家也將開到105店，未來雙品牌帶來的效應以及獲利表現，就交給感興趣的大家自行追蹤囉！
圖十一：寶雅的展店計畫。來源：寶雅法說會
