金融業投資獲利與淨值有望持續回升，留意富邦金、國泰金、兆豐金

疫情逐步消退與降息循環將至，不僅有利於健康險與投資型保單銷售，也有助於債券評價回升，提升銀行的淨利差與利息收益，預期金融業未來營運將逐步回溫，布局時機已浮現。 

過去 3 年，金融業的經營環境變動劇烈，先是 2020 年在疫情的影響下，各國央行紛紛調降利率，導致銀行的利差大幅縮水，對存放款業務都造成巨大的挑戰；2021 年則受惠股債雙漲，投資收益大幅提升，也帶動理財商品熱賣，讓金融業獲利創下新高。

但好景不常，到了 2022 年又受到大幅升息的影響，債券殖利率也跟著創下近 10 年來的新高水準，股債雙殺導致獲利縮水，且銀行存放款所需要設定的利率又再次面臨挑戰。

 

 

升息落底有助債券價格漲，有利投資獲利與淨值提升

時序來到今（2023）年，儘管美國聯準會（Fed）下半年仍然有可能再上調利率 2 碼，但在經濟成長已逐步停滯下，預期升息終點將落在今年底。由於市場對利率變化的掌握度逐步提升，金融業除了設定存放款利率的難度將隨之下降外，因預期未來步入降息循環的帶動下，債券價格也有逐步回溫的空間。

債券價格回升對國內的金融業而言無疑是一大利多，畢竟壽險與銀行為了維持穩定的現金流，進行資產配置時大多都會將美債作為最主要的投資標的；債券價格回升不僅能提升投資獲利與淨值，也能讓金融業的手頭更寬裕，讓明年發放的股利有更大的彈性。

以國內金融業而言，富邦金(2881)與國泰金(2882)的投資績效一向相對較佳，債券價格上揚會對這 2 家公司有較大貢獻；而存放款的部分則以兆豐金(2886)在美元的放款部位相對較大，近 2 年在美國維持高利率的環境下也帶動放款利率提升，利息收益將逐步貢獻在未來幾年的獲利上。本文針對這 3 檔金融股，提供分析與投資建議。

富邦金：跟上印度成長紅利

富邦金的獲利約 60% 來自壽險、30% 來自銀行、證券與其他子公司約占 10%，獲利以壽險為主，而壽險的獲利又大多來自保費收入與投資收益。以上半年來看，富邦人壽調整保單設計與重心，成功讓健康險銷售較同期成長，使保費收入開始回升；而投資收益雖然滑落至近 5 年來的新低，但仍維持在正利差的水準。

以下半年展望而言，預期疫情趨緩有助於健康險銷售持續回溫。目前健康險占富邦人壽的保單比重已達約 65%，可望成為下半年主要成長動能。另外，富邦人壽把握高利率環境增加債券部位比重，預期未來幾年在利率回落下，富邦人壽將能大幅提升獲利空間並維持穩定現金流。銀行的部分則主要受惠利差回升與財管商品銷售回溫，預期下半年獲利將穩定成長。

技術面週線圖可看到富邦金近期股價處在所有均線之上，短線上在各期均線皆呈多頭排列且量能也有支撐下，有助股價表現續強，操作上可偏多看待。

國泰金：率先布局東南亞

國泰金的獲利約 70% 來自壽險、27% 來自銀行、證券與其他子公司約占 3%，是國內金融業中獲利最仰賴壽險的公司之一。上半年受到避險成本較高以及債券價格波動較大的影響，使國泰人壽投資收益率回落，而高利率環境也壓抑投資型保單買氣，使整體保費收入下滑至低於疫情前的水準。

國泰金目前持續擴展東南亞版圖，在越南已設立近 200 個營業據點，預期今年保費收入將達到台幣約 40 億元水準；未來幾年在地緣政治的干擾下，東南亞市場還有更大的成長空間，可望成為國泰金與同業拉開差距的第二戰場。銀行的部分除了上半年在放款業務有顯著成長，國泰推出 Cube 信用卡的成效也逐步顯現，有助手續費收益持續向上。

技術面週線圖可看到近期國泰金股價處在所有半年線與季線之間，短線上處於區間震盪的格局，可待股價回測季線時再把握低接機會。

兆豐金：利息收益成長大

兆豐金的獲利約 80% 來自銀行，票券、證券與其他子公司約占 20%。兆豐銀目前是台灣境內美元清算銀行，因此在外幣業務的規模相對較大，也能爭取到更多美元放款，是 Fed 升息下最主要受惠的銀行。以上半年營運而言，在利息收益與投資收益帶動下，兆豐金累計 EPS 已達 1.35 元，超越去年水準。

展望下半年到明年，預期在 Fed 逐步走入降息循環下，資金成本將同步下滑，目前在美元放款部位約達 4,000 億元的兆豐銀將成為國內最主要受惠的銀行之一，淨利差擴大有助整體獲利進一步提升，利息收益有比同業更強的成長性。不過，有一點需要留意的是旗下再保險公司仍有防疫保單理賠金需支付，預期今年尚有約 11 億元需提列，影響 EPS 約 0.08 元。

技術面週線圖可看到近期兆豐金股價處在所有均線之上，短線上評價並未明顯偏低；後續股價若出現反應防疫保單理賠金損失而回測月線，可再把握布局機會。

 

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）