公司簡介

保瑞(6472)成立於2007年，為台灣產能最大的藥品委託開發暨製造服務(以下簡稱CDMO)廠，藥品的代工生產及銷售是保瑞的主要業務。自2017年掛牌至今，年營收CAGR將近翻倍，2022年併購安成藥業後保瑞營收再度倍增，安成藥業為保瑞帶來全新明星藥品，胃食道逆流藥，成保瑞2023年營運爆發式成長最大關鍵。

2023 Q2累計營收31.4億元，年成長132%！

保瑞2023 Q2累計營收31.4億元，年成長132%，保瑞第二季開始，胃食道逆流藥取得自有藥證後，公司獲利能力將大幅躍升，若參考Q1獲利表現，可發現保瑞Q1毛利率高達40.3%，與過去平均30-35%相比，大幅提升，在胃食道逆流藥自有藥證加入後，我們預估保瑞2023年Q2毛利率將再度迎來爆發式成長，毛利率將突破50%！

 

胃食道逆流藥高毛利加持，保瑞獲利能力爆發式成長！

保瑞明星藥品胃食道逆流藥Dexilant取得自有藥證，不再需要與原廠分潤後，毛利率一躍而上，跳升至50%以上，關於該項藥品的市場競爭問題，就保瑞表示及我們目前觀察到的市場狀況，僅有保瑞與另一家競爭者再進行販售，目前並未有第三家競爭廠商出現，在供應商較少的情形下，短期不需擔心該藥品降價競爭的問題，該項明星藥品約佔保瑞4成營收，毛利率跳升讓保瑞營運表現爆發式成長，2023 Q1保瑞大賺超過1股本，我們預期Q2獲利表現將再度提升，保瑞Q2營收31.4億元，EPS 12.6元，毛利率表現將突破5成大關，全年營運表現將大幅改寫歷史新高！

CDMO業務客戶黏著度高，保瑞挑戰成為全球前10大CDMO藥廠

藥品CDMO代工市場發展潛力龐大，根據研究機構Frost & Sullivan資料顯示，2022年藥品CDMO市場規模約為733億美元，該市場2025年產值有望突破1000億美元，成長幅度將近5成，CAGR約為13.3%。

 

保瑞藥品CDMO代工業務快速擴張，2022年新增17個新客戶及26個新產品代工訂單，2023年保瑞藥物CDMO業務拓展腳步馬不停蹄，預計將再度新增10個以上新客戶及新的CDMO藥物代工訂單。藥品代工在驗證流程上較為繁瑣，因此客戶選定代工廠後黏著度較高，保瑞藥品CDMO業務持續擴張，新、舊客戶一同挹注營收，預估保瑞CDMO業務將逐年成長，成長幅度約15%。

與多家大廠合作，2024年營收動能續強！

保瑞積極與多家國際大廠合作，成長腳步馬不停蹄，2023年保瑞與韓國大廠Celltrion簽約，成為該廠的藥物CDMO代工業務合作廠商，藥品預計在2024 Q2開始進行量產。另外保瑞在2023年7月宣布與全球的腦神經製藥大廠Lundbeck合作，將取得該廠旗下多項腦神經疾病用藥的台灣市場經銷權，保瑞為Lundbeck在台灣的獨家代理銷售廠商，此次合作將再次強化保瑞產品組合，並將在2024年1月開始加入保瑞營收，保瑞在兩大業務加入情況下，看好保瑞2024年營收成長動能續強！

安成藥業為保瑞營運點火，基本面最嗆生技股！

我們這半年一路從514元時開始推薦買進保瑞，直到安成藥業併購效應引爆後，保瑞EPS一飛沖天，保瑞股價表現快速飆升，成為生技股王。保瑞透過併購快速擴張生技王國，強勁基本面表現讓我們持續看好保瑞中長期的營運發展，保瑞透過併購加強完善公司業務布局，2023年安成藥業為營運點火，考量公司高成長性，將是中長期投資人的最佳選擇！

股價再次大漲突破，千金藥王即將誕生！

 

保瑞近期股價走勢強勁，突破先前的盤整區間後股價走勢一路向上，大戶在近期持續進場加碼布局，歷經了將近3個月的盤整後，保瑞衝破盤整區，新一波漲勢開始發動，千金藥王即將誕生！

爆發式成長成上攻最強驅動力，中長期投資人的最佳選擇！

保瑞2023年基本已可確定營運表現將創下歷史新高，著眼未來成長性，安成藥業目前手中有21張美國學名藥證，並有7項藥品正在進行藥證申請，目前保瑞下一項明星藥品乾眼症Restasis學名藥已送件美國FDA，2024年有望取得藥證，再助保瑞營運表現向上狂攻，明星藥品接力登場，將為保瑞帶來強勁成長動能。

預估保瑞2023/2024年營收155億元/180億元，EPS 45.0/52.3元，考量安成藥業併購效應發威，全年將迎來爆發式成長，本益比有望往24X靠攏，投資建議為買進。

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