金像電(2368)為全球伺服器PCB龍頭

金像電成立於1981年，為台灣老字號PCB廠，曾經為全球第二大NB PCB製造商，僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩，近年來致力於轉型且成果卓越，成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%，為當前世界第一，且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟，台灣廠區主要做高階產品，中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發，近期更是搭上AI題材，使金像電成長動能強勁，密切連動著世界趨勢發光發熱。

 

23Q2營收將顯著回升，AI伺服器開始貢獻營收!

我們預估金像電23Q2營收72.15億元，季增13.9%，主要因AI伺服器板將於六月開始貢獻營收，AI伺服器的爆發也將帶動400G交換器板的需求，預估六月單月營收為今年新高。毛利率將在AI伺服器和400G交換器板的帶動下，產品組合持續優化，預估毛利率23.1%，23Q2 EPS將達1.5元，季增70%，營運大幅回升。

 

 

Intel新伺服器平台終於放量，下半年強勢成長

展望下半年，除了AI伺服器所帶來的強勁成長動能，Intel的新伺服器平台也終於將在23Q3開始放量，新的伺服器平台Eagle Stream所用的PCB板不僅層數高(16~20層)、面積大，將消耗大量的產能，使金像電的伺服器板稼動率快速回升，並使營收和毛利率向上攀升。而除了伺服器板，網通、NB等下半年也將持續成長，使下半年營運顯著優於上半年。

 

AI伺服器才剛開始，金像電將爆發式成長!

隨著科技的發展，雲端需求、AI運算等需求愈來愈強勁，而金像電作為伺服器PCB板的全球領導龍頭，上半年已經拿下了Microsoft、AWS、META的AI伺服器大單，下半年更有Google加入，而AI伺服器才剛出現於市場，今年只會佔金像電近10%的營收，明年更有望翻倍成長，後續的成長還看不到盡頭，金像電將挾著AI伺服器的大勢，獲利開始爆發性的成長。

 

在新伺服器平台滲透率持續提升、AI伺服器高速成長下，可以預期未來獲利將持續成長，儘管2023年因大環境不佳而影響獲利，但我們仍看好2024年獲利將再度創高。整體而言，我們預估金像電2024年EPS為12.5元，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。

 

投信持續買超，股價再創歷史新高

資料來源:CMoney

觀察技術面而言，金像電於底部突破後持續維持多頭走勢，回檔時量縮並守在月線之上，為標準的多頭格局，今日成功創高更代表著上檔無套牢壓力，股價更有望一飛衝天。籌碼面而言，投信近一個月回頭持續買超，目前持股比例約佔總股本10%，而回頭看去年金像電最受市場關注之時，投信的持股比例達到16.1%，因此投信仍有持續買進的可能，籌碼面上可看出法人仍強力看好後勢。

 

結論與建議

我們預估金像電第二季EPS將達1.5元、季增70%，主要因AI伺服器板將從6月開始貢獻獲利，400G交換器板需求同步回升。展望下半年，Intel新的伺服器板將開始量產，將消耗大量的產能，使金像電的稼動率快速回升。此外，AI伺服器板也將強勢成長，上半年已拿下數家國際大廠的訂單，下半年更有Google加入，預估到年底可達近10%的營收佔比，明年更有望翻倍成長。整體而言，我們預估金像電2024年EPS為12.5元，考量未來成長動能強勁，本益比有望朝15倍靠攏，投資建議為買進。

 

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