光投資 S&P 500 或 0050 有 2 個問題得面對，大盤型 ETF 無法完全分散風險

經常聽到「投資大盤型 ETF 可以完全分散投資產業與個股風險」的說法，但它其實似是而非。本文將以美國與台股代表性的大盤型ETF來說明，大盤型ETF並不具備完全分散風險的特性。

分散投資（Diversification）這觀念出自諾貝爾經濟學獎得主馬可維茲（Harry Markowitz）的「現代投資組合理論」，指的是我們在執行投資決策時，不應該單獨看待自己的投資標的，而是要把他們整合起來當作一個投資組合一起看待，因為不同股票之間的相關性不高，把他們放在一起，就能有效降低整個投資組合的風險波動性，並提高風險調整後報酬。

無論投資任一檔股票，都必須承擔特殊的非系統性風險，如果持股數量過少，選的標的又剛好發生一些不可預測的極端事件，像是公司突然爆出非法弊案，那麼投資人將會遭受到非常嚴重的損失。

不過現代投資組合理論指出，通過多元分散，把許多不同的股票組合起來，利用彼此間的低相關性，投資人可以有效降低個股的非系統性風險。

當我們投資美股 S&P 500 指數或是台股的 0050，其實就已經在實踐分散投資了，但就這樣來說還不夠，因為其中仍然存在 2 個問題。

問題 1：S&P 500 及 0050 前幾大成分股比重過高

目前 S&P 500 指數排名前 10 大的公司占指數總市值將近 35%，而過去 35 年的平均水準是 20%，2000 年科技泡沫為 25%。

2022 年的一份研究報告（掃描右上角 QR Code），比較了從 1963 年 7 月到 2021 年 12 月，S&P 500 指數等權重投資組合與市值加權投資組合的績效表現，證明前者的報酬高於後者（年化報酬率 13.6%＞11.4%）。

等權重投資組合相較市值加權投資組合來說，實際上只是加強了對小型股和價值股的投資部位，所以我們可以透過另外投資於小型價值股的 ETF 來加強分散風險；以美股來說，可以再投資 Avantis 美國小型價值股主動型 ETF(AVUV)、iShares 標普 600 小型價值股 ETF(IJS)來達成這點。

相較 S&P 500 指數，台股 0050（追蹤台灣 50 指數）的情況更加嚴重，第一大成分股台積電(2330)就占 0050 的總市值約 45%。投資 0050 更好的做法是同時搭配元大中型 100（0051），可以讓台股部位更加分散投資，同時又能更為貼近台股的全市場報酬。

0050 是投資台股市值最大的前50家公司，市值涵蓋約占大盤 70%，0051 是投資排名第 51 到第 150 大的公司，市值約占大盤 15%。兩者一起搭配可以讓市值趨近大盤的 85% 左右。

假設我們投入台股的總資金是 100 萬元，0050 占大盤 70%、0051 占大盤 15%，那這 100 萬元裡面就要有約 83 萬元投資在 0050、17 萬元投資在 0051。當然如果你不想要依照市值加權，可以自行分配兩者的比例。

問題 2：重押單一地區，易增添市場風險

不同市場區塊之間常常有所謂「均值回歸」的現象發生，過強之後就會轉弱、太弱之後就會轉強，表現最終會回歸到平均水準。

你可能常常聽到有人說：「投資哪用全球分散，都買美股不就好了嗎？」這就跟 2008 年以前，說投資只要買新興市場是一樣的道理。

所謂消失的 10 年，指的是從 2000 年開始，連續投資 S&P 500 指數 10 年實際上是賠錢的，但這段時間新興市場表現超好。這 10 年間若能在美股部位加入其他國際市場的投資，就可以同時增加報酬和降低風險。

從下圖可以看出，近期美國股市相對於國際股市的估值在短時間內大幅回落。看到過去哪個市場表現好，就幻想將來也會跟著好，可以說是相當危險。

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很多大型跨國公司，營收來自全世界的美股都需要分散風險了，如果是資金單壓在台股的投資人，就不需要我多說了吧！

全球分散投資可考慮搭配的 ETF

• Vanguard 全世界股票 ETF(VT)
• Vanguard 美國整體股市 ETF(VTI)
• Vanguard 總體國際股票 ETF(VXUS)
• Vanguard FTSE 已開發市場 ETF(VEA)
• Vanguard FTSE 新興市場 ETF(VWO)

 

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（圖：shutterstock，僅示意 / 內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）