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⚠️ 本文章為教學APP功能或整理總體經濟與公司營運重點，非投資建議與任何買賣的邀約。
2023年五月剛結束台灣資安大會，總統也在致詞時強調政府推動「資安即國安2.0」的決心，並成立編列龐大預算扶植極資安相關的產業發展。目前國內已經有資訊安全管理法，另外也成立國家資通安全研究院，持續執行資安基礎建設及人才培育等計畫。而政府戮力扶植資安產業也不是空口說白話，根據工研院旗下的IEK產業情報網統計，國內資安整體產值每年都持續成長中。2023年預計將突破600億元，2024年、2025年則分別成長至700億、800億的規模，等於接下來每年都能增加百億的資安商機。當這麼龐大的相關資安產業商機進入市場，國內老牌網路公司自然都有機會持續受惠，也難怪這陣子相關資安概念股受到市場矚目。舉例來說，前陣子我們才在「本益比河流圖與覆蓋率如何應用」舉例的敦陽科，正是這波資安商機的受惠族群之一，所以阿格力想利用APP功能更深度與你分享財報中的敦陽科又是什麼面貌。
圖一、資安產值每年穩健成長中，資料來源：IEK Consulting。
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2023年五月剛結束台灣資安大會，總統也在致詞時強調政府推動「資安即國安2.0」的決心，並成立編列龐大預算扶植極資安相關的產業發展。目前國內已經有資訊安全管理法，另外也成立國家資通安全研究院，持續執行資安基礎建設及人才培育等計畫。而政府戮力扶植資安產業也不是空口說白話，根據工研院旗下的IEK產業情報網統計，國內資安整體產值每年都持續成長中。2023年預計將突破600億元，2024年、2025年則分別成長至700億、800億的規模，等於接下來每年都能增加百億的資安商機。當這麼龐大的相關資安產業商機進入市場，國內老牌網路公司自然都有機會持續受惠，也難怪這陣子相關資安概念股受到市場矚目。舉例來說，前陣子我們才在「本益比河流圖與覆蓋率如何應用」舉例的敦陽科，正是這波資安商機的受惠族群之一，所以阿格力想利用APP功能更深度與你分享財報中的敦陽科又是什麼面貌。
圖一、資安產值每年穩健成長中，資料來源：IEK Consulting。
敦陽科(2480)基本介紹
如果要詳述敦陽科的業務，其實非常多元而繁雜，但總歸一句話來說就是國內最大的系統整合商。以市占率而言，目前國內上千家的大型企業有超過一半都是其客戶，上市櫃企業客戶也服務超過六百家以上，實際上敦陽科儼然成為企業及政府機構進行企業轉型的重要推手。如果以行業來區分，目前公司客戶橫跨國內近八成的產業，包含製造業、金融服務業、電信業、政府機構、教育與研究機構、工商業或醫療院所等，簡單來說這家公司的服務及產品可說是無所不在。實際上公司能提供資安、網路數據、軟體開發、作業系統甚至到電信網路等顧問式服務，可說是守備範圍跟海一樣大的黃金外野手，只要客戶丟出網路需「球」他都能接到。
圖二、敦陽科提供相當完整的軟硬體整合服務，資料來源：敦陽科法說會。
本公司二十多年來專注於主要行業，這些本公司代理的資訊產品多達四十多種，廠商包括世界知名大廠如 IBM、Lenovo、Palo Alto、HPE、 Aruba、NVIDIA、HDS、CheckPoint、CISCO、Veritas、 NetApp、VMware 、Citrix、F5、FORTINET、CrowdStrike、Cellopoint、TeamT5、 UGuard...等等，提供完整產品線以滿足客戶的需要，讓客戶能一次購足。
既然敦陽科網路服務涉獵這麼廣泛，營收出現基金型態也是自然而然的一件事，目前主力項目可切成六大營運項目。以2023年第一季來看，營收占比最高的是諮詢與維修服務超過三成以上，第二大則為網路產品貢獻兩成左右，而電腦軟體、工作站及伺服器主機、儲存設備也都分別可貢獻雙位數的營收占比。從這些營收來源不難發現，只要客戶任何關於網路需求在，敦陽科就有辦法從中獲利。
圖三、敦陽科營收具有基金型態特性，資料來源：敦陽科法說會。
敦陽科（2480）營運面持續向上發展
敦陽科2023年四月營收繳出6.04億、年增14.33%，前四月累計營收繳出23.2億、年增10.35%則為歷史次高，為何後疫情時代仍有這麼亮眼的營運動能？要知道公司常年有高達三成以上的營收是來自諮詢與維修貢獻，再加上網路需求帶來大大小小的專案認列，因此營收持續性表現優異也不用意外。
圖四、敦陽科營收持續性相當優異，資料來源：阿格力價值成長股APP。
有了穩健成長的營收，當然要搭配優異的財報三率，營收才有追蹤的意義。以敦陽科2023年第一季為例，第一季累計營收為17.16億、年增9.02%，並同時繳出三率三升的績優表現，三率穩定也是網路業的特色之一。在營收、三率雙雙成長的帶動下，2023年第一季稅後淨利繳出2.12億並超越超越2022年的任何一季，這也反映當季EPS繳出1.99元、年增16.4%的佳績。
圖五、敦陽科2023年第一季季報繳出三率三升的佳績，資料來源：阿格力價值成長股APP。
更進一步來觀察每季EPS變化，並拉到2019年的數據，這也能拿來對照疫情前後的獲利差異性。敦陽科2019年全年EPS為4.2元、年增10.5%，要知道當時正好是中美貿易戰爆發當下，因此EPS維持年增更能體現公司優異的營運體質。2019年到2022年的EPS分別繳出4.2元、4.68元、6元、6.91元的連續成長，期間橫跨貿易戰、烏俄戰爭、新冠疫情、金融業炸裂等大型黑天鵝事件，從這一點就可看出公司營運及產業競爭力確實相當剽悍。
圖六、敦陽科在黑天鵝事件下仍可維持穩健獲利，資料來源：阿格力價值成長股APP。
高股息的關鍵就在產業特性
股神巴菲特曾說過他眼中的優異企業特質：「公司每年不需花費高額的資本支出，卻能創造高利潤，這能為股東帶來更大的獲利。」想觀察一家公司的資本支出狀況可從「盈再率」看出端倪，以巴菲特篩選績優股的標準而言，盈餘再投資的比例越低當然越好。敦陽科近兩年的盈再率幾乎可說是趨近於零，畢竟公司賣的是網路諮詢及架構服務，因此出現低盈再率並不難理解。
圖七、敦陽科低盈再率原因在於產業特性，資料來源：阿格力價值成長股APP。
阿格力特別喜歡低盈再率的績優股，其實這觀點也跟股神認知的績優股不謀而合，因為通常這類型的公司也比較願意發放更高的股息。敦陽科近十年平均盈餘分配率為96.58%，近十年的年均殖利率為6.84%，這就充分展現出低盈再率的特性。敦陽科近五年EPS逐年成長並維持至少九成以上的盈餘分配率，年均殖利率也維持在6%以上，其實這也相當符合定存成長股的特徵。換句話來說，只要公司營運能不斷成長，那麼配息就有極大機率能跟著增長，也難怪市場上有一些長線存股族會將敦陽科放在口袋名單內。
