欣興第一季獲利低於市場預期

欣興公布第一季財報，營收265.6億元，季減27%、年減14%，營收大幅衰退主要因電子業持續庫存調節，加上第一季傳統淡季。毛利率大幅降低至20.5%、季減14ppts、年減11ppts，毛利率大降主要因整體營收規模衰退、匯率不利和產能利用率降低。23Q1稅後EPS為2.7元，為近七季最低的表現，也反應了PCB供應鏈去庫存仍未結束。值得注意的是，23Q1的營收比重載板佔66%、HDI 18%、PCB 13%、FPC 2%、其他1%，其中載板的營收是大幅季減31%，HDI 季減27%、FPC季減13%、PCB季減10%。

資料來源:CMoney

最壞的日子快過了，曙光漸顯

電子業第二季為傳統淡季，且多數廠商仍持續在去庫存，預期第二季將會是全年谷底，表現將約略持平第一季。展望後續，有部分產品去庫存已經告一段落，如ABF載板最大的應用GPU，且AI伺服器正高速發展，其中需要用到大量的GPU來幫助運算，有助於ABF載板的產業復甦，雖然目前AI伺服器的發展還在測試階段，但已經開始有廠商陸續下單，後續看好ABF載板在AI伺服器的成長下，產能利用率將加速從底部回升，呈現U型反轉的格局。

資料來源:CMoney

ABF載板應用百花齊放，惟須待消費力復甦

未來展望中，網路雲端、人工智慧、高速運算、5G等應用皆是未來科技的大趨勢，2023年的Intel EMIB載板、2025年後Nvidia和Tesla自駕車晶片、AMD的高階伺服器CPU晶片等，這些應用都需要ABF載板作為核心，且隨著技術的精進，ABF載板的層數只會愈來愈高，消耗也將愈來愈多。所以在大方向來看，ABF載板的展望長期樂觀是無庸置疑，但中短期內卻遇到了通貨膨脹減緩消費力、晶片禁運政策進一步降低需求。但將目光放遠，空頭市場遲早會過去，另一波科技的高速發展到來，廠商消化庫存完畢，新的多頭市場來臨時，ABF載板將會重返榮耀，與半導體產業攜手展開真正的黃金十年。

技術、籌碼面雙雙看漲

資料來源:CMoney

觀察技術面而言，欣興股價自2022年10月見底，隨後開始震盪走高，整理期間底部持續墊高，即使大盤重挫，仍持續守在上升趨勢線之上。籌碼面而言，近一個月投信開始大量買超，近兩個月買超近三萬張，回過頭看去年10~11月投信大量買超欣興時，後續拉了一波接近60%的漲幅，顯見投信對欣興的股價仍具有顯著的影響力。整體而言，技術面與籌碼面雙雙看多，且近期股價接近支撐數日不破，為勝率極高的買點，短線上看好挑戰前高168.5元。

 

結論與建議

欣興第一季表現雖不如市場預期，且第二季獲利表現也將約略持平第一季，但我們仍看好在去庫存即將告一段落，加上AI伺服器的大力發展，有助於欣興於第三季開始大力回升。觀察技術面而言，近期震盪爬升，且底部持續墊高，即使大盤重挫仍守在上升趨勢線上；籌碼面而言，投信近兩個月大量買超近三萬張，為強力的看多表現。整體而言，我們預估欣興2023年EPS為12.5元，考量產業長期仍正向看待，本益比有望朝14倍靠攏，投資建議為買進。

 

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