公司簡介

大江(8436)成立於1980年，主要產品為各項保健食品及美容保養品，保健食品為公司最主要營收來源，佔2022年營收81.3%，美容保養品則佔6.9%。主要銷售地區包含中國、歐美地區、台灣以及東南亞地區，中國及歐美地區佔比最高，營收比重約佔46.5%、34.1%。

2022年全年營收74.3億元，EPS 6.06元

大江2022年全年營收74.3億元，EPS 6.06元，營運表現進入下半年開始逐漸回溫，歐美地區表現有明顯回升為主要原因，歐美地區2022下半年合計營收貢獻13.9億元，與上半年相比成長超過兩成，看好2023年各國擺脫疫情後營收表現能迎來回暖。

中國地區消費需求復甦，預估2023年地區營收飆漲近2成

中國在2023年解封後疫情狀況加速趨緩，當地消費需求持續回溫，民眾在疫後及解封後對於保健食品與美容保養品需求逐漸迎來復甦， 中國目前客戶仍以直銷為主，約佔4成比重，可以預期伴隨疫情持續降溫，中國直銷活動有望於Q2重新啟動，銷售表現將會持續攀升，後續還有618及雙11兩大購物節，營收表現將逐季向上攀升，預估中國地區2023年營收貢獻41.2億元，營收年成長飆漲19.1%。

美國猶他廠調整後再出發，搶奪歐美市場龐大商機

大江在2021年收購美國直銷廠商NewAge猶他廠並接手其代工業務，2022年全年營收貢獻約5億元，2023年大江持續優化該廠產能、擴大生產規模、新增新產品，該廠營收貢獻2023年可望翻倍成長至10億元，已達成公司先前併購設定目標，推動歐美地區表現再上攻。大江積極建立海外業務團隊，並透過美國猶他廠的地理優勢服務客戶，2023年歐美市場經營即將開花結果，多項新產品及新專案即將落地，歐美地區營收表現能持續向上躍升。看好2023年新訂單題材發酵，預估歐美地區2023年營收32.9億元，年營收表現大幅跳升30%。

中國及歐美兩大地區表現躍升，預估大江2023年獲利成長75%

中國疫後民眾對保健食品的需求逐漸提升，下半年消費活動有望贏來大規模重啟樂觀看待中國地區2023年表現逐季攀升。在歐美市場方面，大江2023年將持續優化並擴充猶他廠產能，並積極拓展海外業務，公司從2021年開始拓展歐美業務，預期2023年即將贏來甜美果實，將有更多的新客戶及訂單需求，商機無限放大。在兩大主力區塊營收大幅飆升帶動下，預估2023年的營收91.2億元，EPS爆增至11.03元，獲利表現暴增82%。目前本益比約為20倍，中國市場疫後需求持續放量，歐美市場新訂單開花結果商機無限放大，兩大市場全年展望搶眼，樂觀看待大江2023年表現，認為本益比有望往24倍靠攏。

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李浩平

想要從基本面研究找到公司及產業未來趨勢，並嘗試著從每次經驗學習，找到更好的投資方向