明基材(8215)公告配發 2 元現金股利，潛在殖利率達 5.5%

偏光片廠明基材(8215)於 2023.02.24 召開法說會並公告 22Q4 財報，營收 36.2 億元(QoQ-0.8%，YoY-11.2%)；毛利率 19.3%(QoQ 下滑 2 個百分點，YoY 增加 1 個百分點)；稅後淨利 2.1 億元(QoQ-61.2%，YoY-21.1%)；EPS 為 0.65 元，累計 2022 全年 EPS 達 4.04 元。整體獲利表現符合預期，其中毛利率明顯季減主因面板需求疲弱使偏光片面臨價格降價壓力，獲利顯著季減主因 22Q3 有大量匯兌利益使比較基期墊高所致。另外公司董事會通過將配發 2 元現金股利，以 2023.02.24 收盤價 36.4 元計算，潛在殖利率達 5.5%。

預期偏光片營收比重有望從 2022 年的 81% 降低至 65%

公司展望顯示器產業，表示雖然部分產品有零星急單出現，但整體需求仍疲弱，預期 23Q1 仍有降價壓力，然而開拓 OLED 應用有成，2022 年已出貨中國手機客戶，預期 2023 年 OLED 應用占偏光片營收約 1 成。至於醫療事業方面，2022 年併購的醫療及衛材製造大廠衛普實業已於 2023 年 1 月正式併入合併財報，並看好 2023 年隨著各國疫情趨緩，醫院相關業務將恢復正常，樂觀看待東南亞、中國、日本等地的成長空間。而電池隔離膜事業方面，相關進度與前次法說會相同，第二家日系客戶仍在驗證中，並預期 23Q2 將有新產能開出。整體來說，在非偏光片營收持續成長下，偏光片營收比重有望從 2022 年的 81% 降低至 65%。

預估明基材 2023 年 EPS 為 2.86 元，本益比有望朝 15 倍靠攏

展望明基材 2023 年營運：1)在面板終端需求疲弱下，偏光片量價皆有負面影響，預估整體事業將下滑 1 成；2)在醫療方面，衛普實業已併入合併報表，再加上消費醫療可望受惠隱形眼鏡於東南亞及中國市場提升滲透率，專業醫療受惠俄烏戰爭帶動傷口護理需求強勁，相關營收將年增 3 成；3)在電池隔離膜方面，主要供貨給日系車廠的油電混和車，以及中國、泰國大巴，而日本第 2 個車廠客戶預期通過驗證後於 23Q3 貢獻營收，目前產能為 4,000 萬平方米，23Q3 中國蕪湖廠擴充後將達 1 億平方米。

預估明基材 2023 年 EPS 為 2.86 元(YoY-29.2%)，獲利衰退主因 2022 年有一次性出售廠房的業外收益使基期墊高，實際上本業將成長 4 成。以預估 2023 年 EPS 評價，2023.02.24 收盤價 36.40 元，本益比為 13 倍，考量面板營運已落底，且非偏光片營收比重攀升有利於降低景氣波動影響，本益比有望朝 15 倍靠攏。

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