國光生成立於1965年，公司主要業務為疫苗開發、生產及疫苗充填CDMO業務，為亞洲唯一通過歐盟EMA及美國FDA認證的流感疫苗製造公司。主要產品有三價及四價的流感疫苗、新冠疫苗、腸病毒71型疫苗(EV71)等。疫苗充填CDMO業務部分，國光生是中國天道醫藥抗凝血劑及Sanofi流感疫苗Flublok的獨家外包廠商，主要替客戶提供無菌充填服務。近期腸病毒71型疫苗取得台灣藥證，看好上市後對國光生的營收貢獻，國光生2023年成長動能明確。

 

2022年疫苗帶動公司發展，全年營收首度突破20億元大關

國光生(4142)2022年Q4營收5.9億元，主要受到台灣公費疫苗多於9月出貨完畢及天道醫藥肝素訂單遞延至2023年Q1出貨影響，但依舊不影響國光生2022年的亮眼營運表現，國光生2022年營收22.5億元，年增37%。台灣公費疫苗及中國四價流感疫苗出貨為2022年營收兩大成長動能，中國四價流感疫苗於2月取得藥證並於Q2開始正式出貨，國光生四價疫苗價格約為三價疫苗的2倍，2022全年出貨量超過200萬劑，流感疫苗成功帶動公司Q2營收。台灣公費疫苗標案一直都是國光生的主要收入來源，近期由三價疫苗轉換至四價疫苗也將疫苗單價自100元/劑提升至240元/劑，國光生在2022年公費疫苗標案中，得標約327萬劑，得標率超過5成，疫苗多於9月底前出貨，連帶第三季營收飆升至11億元，單季EPS 0.98元。在Q2、Q3兩季的成長帶動下，國光生2022年營收23億元，預估EPS 0.69元。

 

與天道醫藥、Sanofi合作，疫苗充填CDMO穩定貢獻公司營收

公司疫苗裝填CDMO業務主要與中國天道醫藥及Sanofi合作，為天道醫藥伊諾肝素納及Sanofi流感疫苗Flublok的獨家充填外包廠商。公司目前已有兩條產線在進行生產，產能約1億劑/年，Flublok 2022年充填訂單545萬劑，預估2023年可達700萬劑以上，伊諾肝素納目前預訂2023年出貨量2000萬劑，後續將視生產情形決定是否上修訂單，公司的第三條無菌充填產線，預計2023年Q3開始商轉，持續擴張充填產線，國光生充填代工業務具想像空間。

新冠疫情帶動民眾接種流感疫苗需求，四價流感疫苗2023年持續推升營收

中國四價疫苗於2022年Q3登陸中國市場，2023年中國流感疫苗需求預估每年約6000-7000萬劑，在近年新冠疫情的影響下，有感民眾對於流感疫苗接種需求逐漸提升，預期流感疫苗滲透率將從目前的5%提升至10%，需求將逐年提升至每年1.4億劑，未來兩年預期四價流感疫苗的需求也會逐漸從2022年約200萬劑逐漸提升至450萬劑，且四價疫苗單價約為三價疫苗的兩倍，在價量同時成長的情況下，看好2023年中國疫苗營收貢獻大幅提升。

腸病毒71型疫苗(EV71)通過，首年營收貢獻預估超過2億元

2023年1月國光生宣布子公司安特羅生技開發的EV71腸病毒疫苗通過台灣藥證申請，未來將由國光生負責生產，該疫苗預計於2023年Q1上市，EV71疫苗的主要適應症為腸病毒引發的手足口病及皰疹型咽唊炎，5歲以下孩童感染後容易併發重症且致死率高，初步鎖定台灣兩個月以上至五歲以下的幼童施打，預估約有80萬孩童需要施打，以一人須打兩劑計算，每年約帶來將近160萬劑的疫苗需求。除了台灣市場之外，安特羅也規劃要搶攻越南及東南亞市場商機，近期將完成越南地區的三期試驗，可持續關注試驗結果，未來目標鎖定每年超過2000萬劑疫苗需求的東南亞市場，看好國光生EV71疫苗發展，預計2023上市可以為公司帶來超過2億元的營收貢獻。

兩大業務齊力帶動，2023營運前景一片光明

國光生在疫情後民眾對於流感疫苗的接種需求攀升下，預期中國地區的四價流感疫苗滲透率有顯著提升，四價流感疫苗在價量都有明顯成長下，看好2023年中國地區營收持續成長。2023年國光生最重要的成長動能仍是近期宣告取得台灣藥證的EV71型疫苗，該疫苗初估台灣每年擁有160萬劑的市場，長期規畫瞄準東南亞地區對該疫苗的大量需求。2023年營收預估28.1億元，YoY 25%，EPS預估1.14元，目前本益比約35X，考量國光生2023年成長動能明確，看好公司未來上升空間，認為本益比有望往40倍靠攏。

補充圖表

 

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