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2022年因為市場動盪又讓價值投資重新被關注，當技術面、籌碼面都失靈了，基本面自然會變成目前選股操盤的首選。而近期很多讀者朋友也向阿格力詢問如何使用本益比河流評價，有鑑於此，就乾脆花一篇文章的篇幅，向大家好好說明一番。
本益比河流圖搭配覆蓋率才是專業
首先第一個要注意的是，記得先迴避本益比過高的族群，當大盤亂殺一通的時候，你覺得本益比過高的股票不會被砍到嗎？台積電在2022年年初本益比從27倍被外資連續賣超，本益比在七月一度大幅修正到17倍多，這其實相當可怕。所以通常阿格力在運用本益比河流時，盤爛就不喜歡倍數過高的族群或股票，會希望從本益比小於15倍以下的公司來研究。
其實阿格力APP就有篩選功能，可以直接踢除本益比超過15倍的股票，不然台股上市櫃公司有一千七百多家，是要看到什麼時候？
圖一、條件設定選擇本益比低於15倍，資料來源：阿格力價值成長股APP。
踢除過高本益比的股票後，直接打開河流區間的頁面，就能看到第三欄顯示目前本益比確實低於15倍。第四欄則是近5年本益比區間，這是APP統計股價過去五年最常出現的區間。至於最後一欄的覆蓋率就是重點了，這代表股價落在本益比區間（第四欄）的時間有多少，數值越高就表示股價落在區間那的機率越高。而覆蓋率這欄只要按下「排序」就能從最高排到最低，下圖就是APP統計台股覆蓋率較高的股票，畫面中可以看到全部都高於九成以上，接下來就以禾聯碩、台中銀兩檔股票來對照觀察。
圖二、按下排序就能找到上市櫃台股覆蓋率較高的股票，資料來源：阿格力價值成長股APP，2022年7月30日。
家電龍頭禾聯碩(5283)獲利動能逐漸趨緩
禾聯碩目前是國家家電龍頭，主力獲利產品來自冷氣空調及液晶銀幕代工，同時也切入各式各樣小型家電。而公司在2021年EPS表現開始趨緩並轉為衰退，主要原因就在於2020年受惠家電節能補助、房市熱潮及全國中小學裝冷氣等利多，2020年的高基期而導致2021年到2022年第一季出現衰退。
圖三、禾聯碩2020年至今的單季EPS表現，資料來源：阿格力價值成長股APP。
知道近期EPS衰退後，再打開本益比河流就能看到河流水位確實往下走，這個河流圖繪製原理就是根據禾聯碩近四季EPS而來。藍色區間代表的本益比倍數是8-12倍，圖上就直接用本益比區間換算成相對應的股價84.1元到126.1元，這功能不用再另外計算股價真的相當方便。
而覆蓋率94.6%也代表多數時間都落在藍色區間內，回顧近五年股價也確實都在這個範圍內遊走。其中有兩次碰到藍色區間下緣隨即往上走，第一次是2020年三月份因為崩盤殺到本益比下緣而隨即反彈，另一次則在同年十月份因為EPS成長而推升股價向上走。再來是2022年二月份因為EPS衰退而造成河流水位下修，這讓當時股價碰到12倍壓力後而下修，也再次驗證禾聯碩覆蓋率九成以上的可信度。
圖四、禾聯碩近5年本益比河流圖，資料來源：阿格力價值成長股APP。
台中銀(2812)受惠升息帶動獲利成長
2020年因為疫情啟動降息循環，也衝擊了主力業務靠放款維生的台中銀，相對2019年EPS也出現相當嚴重的衰退。2021年台中銀EPS又重回年增腳步，主因就是來自低基期、放款持續增加所帶動，這在2021年第一季對照獲利炸裂的2020年第一季就能看出來。而台中銀在2022年第一季仍維持獲利成長，加上台灣央行在2022年三月啟動升息循環，也讓投資人期待放款獲利能夠「重返榮耀」。
圖五、台中銀2020年至今的單季EPS表現，資料來源：阿格力價值成長股APP。
再打開台中銀近5年本益比河流圖，可以發現2020年降息及放款呆帳所造成的獲利衰退，也讓河流圖難逃水位向下的命運。而河流衰退的情況在2021年出現逆轉，再次因應季報成長而帶動河流向上發展，股價更隨著美國FED升息計畫曝光而在下半年衝過疫情前高。這波漲勢從2021年延續到2022年，股價也在2022年一月開始突破本益比12倍上緣，下圖可以看到後續還衝上黃色區間一段時間。但台中銀覆蓋率高於九成的特性又開始發揮，在四月出現高點後一路下修，並於五月再次回到12倍以下。
這邊我們先撇除金融股升降息或是總經面不論，如果單純以本益比河流及公司獲利狀況來對照，台中銀近五年的股價覆蓋率高於九成確實是有一定的參考價值。
圖六、台中銀近5年本益比河流圖，資料來源：阿格力價值成長股APP。
本益比河流圖不要亂看燈號買賣！
觀察近期跑來問阿格力本益比河流圖的朋友，通常就是發現這個工具並非每一檔股票都適用，而且我從來不會只用黃、綠、紅燈就隨意評價一檔股票。本益比河流最能展現實質效果是EPS穩健的股票上，所以提醒你千萬別拿EPS不穩或景氣循環股來亂套，才不容易造成誤判股價合理性。
