（圖／陳品汎製）

 

台股所有上市櫃公司去年12月的營收結果，已經全數公布

「電信三雄」去年全年自結獲利也已經出爐

受到去年 5 月「499之亂」網路吃到飽促銷戰影響

中華電 (2412) 、 遠傳 (4904)的營收

比 2017 年分別衰退 5.3%、5.9%

只有台灣大 (3045) 成長 1.33%；

三家的稅前盈餘，合計減少 42.6億元，衰退約 6%。

 

在資費愈來愈便宜的趨勢下，對用戶來說肯定是好事一樁，

以往網路吃到飽的資費，動輒要每月1200~1300元以上，

以前的我總覺得，「吃到飽」如夢似幻，價格高昂，實在辦不起，

如今隨著網路普及，上網吃到飽從每月$899、到$699元，逐年下修，

辦吃到飽的門檻越來越低，直到 $449 這種破天荒的低價一出現，

全台民眾立刻有感，引爆前所未有的申辦熱潮，

499之亂已然象徵「吃到飽平價化」時代正式到來，

這對電信業的投資人來說，可不是一件好事。

 

經常降價促銷的公司  
對消費者是好消息，對投資人是壞消息

電信業是存股族的典型標的，不但是寡占行業，

競爭者少，而且股價平穩、獲利穩定，

每年都可以穩定發股利，適合不敢冒太多股市波動風險、

只求穩定領息的存股族投資，

但是隨著環境變遷，電信業的資費愈來愈低，

常常推出降價促銷方案搶奪用戶數，我覺得再這樣下去，

會讓電信業的原本的定價優勢漸失。

 

 

（圖／陳品汎製）

 

投資人選擇一家優異的企業，

定價優勢是個很值得觀察的方向，

具備定價能力的企業，有價格主導權，

也就是說，即使企業產品漲價，

客戶也甘願買單，這類型企業，

通常具備以下特點，包括：

1. 無形資產：

擁有品牌、專利，或特殊營運許可。例如蘋果（Apple）

2. 轉換成本：

公司的產品與服務讓原有的客戶無法輕易放棄，

轉換成本太高，讓公司享有訂價優勢。

例如微軟（Microsoft）的作業系統。

3. 網路效應：

使用產品的用戶愈多，容易吸引更多人加入使用，

形成大者恆大的局面。例如臉書（Facebook）。

4. 成本優勢：

公司可以運用自己的獨特優勢，壓低生產成本，

提升毛利率，提供更便宜的產品或服務。

 

觀察台灣的電信市場，早期只有中華電、台灣大、遠傳三雄稱霸

如今多了台灣之星、亞太，形成五家競逐局面，競爭變得激烈

實際上卻缺乏差異化，例如通訊品質，基本上各家的差距已愈來愈小

用戶會斤斤計較的，只剩下資費，結果導致各家都在拚價格

每次只要有一家開打價格戰，其他家就被迫跟進，造成產業惡性循環。

 

電信業 ARPU 跌跌不休　營收最大隱憂

我們再來看看電信業一項重要的營運指標 ARPU (每月每用戶平均貢獻度)，

自從4G服務推出後，近5季以來皆呈下降，

代表每個用戶每月要繳交的費用越來越少，

成為電信業營收的最大隱憂。

（圖／陳品汎製）

 

三流企業，經常靠折扣戰提升銷量；普通企業

只思考怎麼做才能滿足客戶，心態是保守的「客戶至上」；

頂級企業，經常思考如何提升產品價值，加強競爭力，擴大未來的獲利。

 

我並不是指電信業只有三流，它們依然擁有獨大的市占率、死忠用戶與競爭優勢

只是在資費平價化的趨勢下，我認為499之亂，已經給投資人敲響了警鐘

「電信股未來幾年還能給我同樣的股利嗎？」、「我還要繼續加碼電信股嗎？」

「電信業還有成長性嗎？」我覺得很值得大家思考。

（圖／陳品汎製）

 

電信三雄仍適合存股

但資金別放太多

說了這麼多，那到底現在電信業還值得存股嗎？

我認為，目前電信業優勢仍在，用戶每天都要使用網路、通話

每個月還是要付帳單，這些都替企業帶來穩定的現金流

回饋給投資人的報酬也很穩定，殖利率比銀行定存高；

此外，以往股市動盪變大時，電信股常成為資金避風港

股價竟能「穩如泰山」，相當牛皮，形成一種特殊的避險作用。

 

（圖／陳品汎製）

 

只不過，如今電信業的成長性，我覺得已經到頂停滯

充其量就只是個穩定經營的產業

但還是可以觀察它們未來的附加服務是否有更突破的發展。

另外，用戶已經習慣低價的吃到飽，即使將來 5G 上路

短期也很難以「合理資費」盼望消費者轉換到 5G

到時價格戰會不會重演，就是個觀察重點

換言之，要讓 5G 為企業帶來可觀營收

可能還有一段長遠的路要走。

 

作為長期投資人，你可以選擇投資「定存股」

但假如你不希望只是穩穩領股利，還想找尋其他「成長股」

那麼投資電信股的資金比例不宜過多

應該盡可能將目光鎖定在其他更有發展前景

獲利優秀的好公司，才有機會提升長期的投資績效