陶氏杜邦(DWDP)在2019年進行分拆實驗後，催生出三家公司，其中表現最亮眼的農業科學公司科迪華(CTVA)，自獨立以來股價已飆漲三倍。如今，科迪華(CTVA)試圖重製當年的成功經驗，宣布將自身業務一分為二。市場專家指出，最新分拆出來的先進種子與基因業務Vylor，正是當前市場極具吸引力的分拆案例。而科迪華(CTVA)母公司則將專注於農作物保護業務，儘管兩家公司擁有許多共同客戶，但整體的商業經濟效益卻大不相同。

高利潤護城河，Vylor靠授權賺取豐厚報酬

市場專家分析指出，在這次分拆中，Vylor是真正值得投資人持有的標的。基因改造種子屬於高科技且高利潤的產業領域，相較之下，農作物保護業務更偏向大宗商品市場。Fermium Research的化學分析師Frank Mitsch也認為，Vylor是整個集團中最具價值的精華所在；反觀科迪華(CTVA)儘管擁有優秀的管理團隊，但已成為一家需要時間向市場證明自身價值的公司。Vylor的競爭優勢在於其龐大的研發能量，能夠開發出被稱為「種子特性」的專利，並將這些基因技術授權給其他生產商以換取權利金，同時擁有極具潛力的產品線。

豪砸10億美元回購，Vylor估值溢價有底氣

除了強勁的業務基本面，Vylor的資本回報計畫也受到市場矚目。排除重大收購案的影響，公司預計從2027年到2029年，每年將執行約10億美元的股票回購計畫，並搭配適度的股息配發。然而，從本益比的角度來看，Vylor並非一檔便宜的股票，其本益比已超過今年每股盈餘預估值的30倍，以及明年預估值的25倍。市場專家認為，基於其高利潤的業務模式，Vylor確實配得上這樣的溢價表現，但這也意味著公司未來的容錯空間相對較小。

業務停滯，科迪華(CTVA)短期難獲青睞

至於分拆後的科迪華(CTVA)，其本益比約為今年每股盈餘預估值的23倍，以及明年的20倍。市場專家坦言，這樣的估值落差其來有自，因為科迪華(CTVA)目前所保留的農作物保護業務，正是整體集團中成長相對停滯的部分。在科迪華(CTVA)證明其獲利能力與業務前景之前，投資人對這檔農作物保護概念股的態度可能會相對保守，資金動能仍有待觀察。

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