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隨著美國公債殖利率攀升至2007年以來最高水準，依賴發債籌資的企業正面臨借貸成本激增的壓力。這意味著原本已達歷史規模的AI基礎設施建設，將變得更加昂貴。摩根大通預估，為滿足市場對AI服務龐大的需求，資料中心等AI相關企業預計在2030年前將發行高達4.1兆美元的債務。
殖利率破5%，甲骨文(ORCL)重挫
隨著企業重返債券市場，目前面臨的10年期美債殖利率已來到5.17%附近，較今年初上漲約1個百分點，迫使發債公司必須提供更具吸引力的回報率來吸引投資人。雖然市場尚未陷入恐慌，且新興雲端服務商CoreWeave(CRWV)本週股價上漲近8%表現抗跌，但依賴債務擴張AI版圖的甲骨文(ORCL)卻面臨嚴峻挑戰，本週股價下跌7%，今年以來跌幅更達約30%。
軟銀發垃圾債，科技巨頭挾優勢卡位
作為AI專案主要資金提供者的軟銀(SFTBY)本週發行了111億美元的垃圾債，其中7年期債券殖利率高達9.75%。市場分析指出，為了在AI賽道競爭，這些公司對資金成本相對不敏感，必須盡可能獲取資本。而在這波AI熱潮中，估值逼近1兆美元的未上市模型開發商OpenAI與Anthropic正推動龐大需求。為了提供底層算力，亞馬遜(AMZN)、Google(GOOGL)、Meta(META)與微軟(MSFT)等科技巨頭今年已承諾投入數千億美元的資本支出，並預期2027年將持續增加。這些巨頭憑藉投資等級的信用評等，能以更低廉的成本取得資金。
雲端融資難，甲骨文(ORCL)爆延遲
相對之下，規模較小的企業面臨著更大的融資挑戰。資深私募信貸投資人透露，由於新興雲端公司吸收成本的緩衝空間較小，未來融資將更加困難，貸款機構對專案的審查也變得更加嚴格。去年上市的CoreWeave(CRWV)在最新的SEC申報文件中警告，基於其浮動利率債務餘額，利率每上升1個百分點，利息支出恐增加3,000萬美元。此外，彭博社報導指出，甲骨文(ORCL)已針對其新墨西哥州資料中心專案發出「不可抗力」通知，若該設施無法如期於2028年上線，公司將尋求延遲付款，儘管甲骨文(ORCL)對外堅稱專案仍在計畫進度內。
AI發展遇阻，德州停發環保許可
除了利率攀升的壓力，AI發展也面臨其他挑戰。在殖利率飆升之前，Anthropic與OpenAI的執行長已開始呼籲放緩AI發展步伐，以回應業界對先進模型恐失控的擔憂。同時，全美各地對AI資料中心的強烈反彈也成為11月期中選舉的重要議題。最新民調顯示，高達69%的受訪者反對在當地興建這類設施。本週一，德州州長阿博特下令暫時停止所有與資料中心相關的環境保護許可，進一步加劇了基建的阻力。
需求依然強勁，Meta(META)新應用爆量
儘管面臨重重阻力，AI服務的終端需求依然呈現爆發性成長。Meta(META)於9月初推出的個人助理應用程式Muse在短短兩週內全球下載量突破250萬次，在蘋果(AAPL)的App Store上超越了ChatGPT，市場預期其用戶數有望在半年至一年內達到1億。信評機構與業界專家普遍認為，雖然成本上升勢必需要有人吸收，但在OpenAI與Anthropic等公司提前鎖定未來數年算力的情況下，龐大的需求結構讓企業更容易消化這些成本。對於已簽署長期合約的借款人而言，微幅的利率調升並不足以阻擋他們積極籌資的步伐。
