知名電影「大賣空」原型人物 Michael Burry 發出最新警告，指出大型科技巨頭在人工智慧基礎設施上的巨額支出，最終可能導致嚴重的資產減損，這與過去的資本週期有著驚人的相似之處。Burry 在最新的文章中指出，截至今年 6 月 30 日，標普500指數成分股公司的淨資本投資佔國內生產毛額 (GDP) 的比例已達到 2.07%。這個數據是除了 2000 年 3 月納斯達克指數見頂後的時期以外，近 40 年來的最高水準。他認為，未來幾個季度的淨投資佔 GDP 比例毫無疑問會持續創下新高，甚至可能超越 2000 年科技股高點後的紀錄。

科技巨頭押注AI，3兆美元承諾恐成未爆彈

Burry 點名了多家科技巨頭，包含微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)、Alphabet(GOOG)、Alphabet(GOOGL)、Meta(META) 與甲骨文(ORCL)。他指出，這些公司在採購承諾、未來租賃、擔保、在建工程以及其他與 AI 基礎建設相關的曝險上，已經累積了高達 3 兆美元的驚人規模。他警告，當資產減損的浪潮到來時，時間點可能落在 2028 年或 2029 年，屆時這些龐大的承諾規模，即使只有相對小比例的減損，也會對市場造成超乎我們現在所能想像的巨大衝擊。

歷史重演危機，過度投資將引發產能過剩

Burry 的核心論點圍繞著「資本週期」理論。在歷史經驗中，大規模的密集投資期往往最終會導致產能過剩、投資回報率下降，進而引發資產減損。他以 1990 年代末期的科技、媒體和電信基礎建設熱潮為例，當時隨之而來的設備折舊和資產減損極度嚴重，甚至導致標普500指數成分股的總體淨投資在 2003 年中至 2006 年中期間，連續 12 個季度呈現負值。他深信目前的 AI 基礎設施熱潮可能也會出現類似的發展軌跡。在他看來，問題不僅僅在於目前投入的資金量，更在於這些最大的雲端服務供應商所累積的未來承諾規模。他強調，世界上最賺錢的公司，除了蘋果(AAPL) 之外，都將一切押注於此，導致他們的自由現金流轉為負值，同時借款的速度也不斷加快。

甲骨文會計帳遭質疑，債務違約風險浮出水面

針對個別公司，Burry 特別對甲骨文(ORCL) 關於客戶預付款的會計處理方式提出質疑。他點出，甲骨文(ORCL) 的未來雲端營收增加了將近 20%，但公司卻沒有立即提供額外的服務或工作成果，這些增長純粹是「由合約結構所創造出來的」。市場上對於甲骨文(ORCL) 的擔憂也正逐漸發酵。有數據顯示，甲骨文(ORCL) 的信用違約交換 (CDS) 在上週四飆升至歷史新高，這項指標反映出投資人對這家 AI 雲端巨頭債務狀況的焦慮正在日益加劇。此外，彭博也報導指出，甲骨文(ORCL) 正採取行動保護自己免受新墨西哥州 Project Jupiter 資料中心成本不斷攀升的影響，公司甚至以不可抗力為由向該項目的開發商發出通知。

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