過去幾十年來，美國聯準會面對供應鏈衝擊通常採取「忽視」態度，認為這只會造成一次性的價格波動，不會引發長期的通膨趨勢。然而，芝加哥聯準會主席古爾斯比近日在倫敦的金融論壇中指出，隨著戰爭、關稅、極端氣候及供應鏈中斷等事件頻繁發生，這類衝擊已成為經濟常態。他強調，面對持續性的供應衝擊，央行必須改變過去的觀望態度，採取積極行動以穩定物價。

服務業通膨居高不下，AI熱潮恐釀需求過熱

在當前的經濟環境下，古爾斯比特別關注服務業的高通膨現象。同時，他也警告市場必須警惕人工智慧(AI)資料中心的大規模建設，是否會過度推升產出並超出經濟的吸收能力。這兩項因素都可能是傳統需求過熱的警訊。如果需求確實出現過熱跡象，聯準會的應對方式將毫無懸念，必須透過縮小供需差距的緊縮政策來讓市場降溫。

停滯性通膨風險升溫，降息之路面臨痛苦取捨

市場預測機構近期不斷延後通膨觸頂及回落的時間表，這讓聯準會面臨極大的政策挑戰。古爾斯比坦言，如果無法證明這些供應衝擊正在消退，就難以看見通膨回落至2%目標的可信路徑。面對持續性的供應干擾，央行被迫在維持就業與抑制通膨之間做出痛苦的取捨。這種停滯性通膨的潛在風險，也讓與利率高度相關的美國公債ETF(TLT)面臨壓力，未來的貨幣政策走向恐將是一場艱難的挑戰。

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