美中加速打造各自AI供應鏈，但資本卻選擇同時押注兩邊：華爾街幫中國AI企業融資，中資大舉買進美國半導體與科技股，形成穿越「矽幕」的金融連結，在競逐與風險中為全球科技市場提供安全網，也埋下劇烈斷鏈的可能。

在美國與中國急速走向「AI雙城記」之際，資本市場卻呈現罕見的雙向熱絡：一邊是華爾街銀行積極為中國高科技與AI新創承銷上市籌資；另一邊是中國與香港投資人持有的美股部位持續飆升，尤其偏愛半導體與大型科技股。這種「競爭中深度互投」的格局，被部分分析人士形容為冷戰時期太空競賽的翻版，只是主戰場從月球移到了人工智慧與晶片供應鏈。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，今年迄今，華爾街銀行以主承銷商或共同簿記管理人身分，參與了19宗中國高科技企業股權融資案，總金額約172億美元，約占該產業整體發行規模的三成。包括 Goldman Sachs（高盛）、Morgan Stanley（摩根士丹利）、Citigroup（花旗銀行）與 J.P. Morgan（摩根大通）等美系金融巨頭，頻繁出現在香港及中國科創板（STAR Market）晶片與AI企業的招股書與股東名冊上，實際成為全球資金流入中國科技股的重要通道。

具體案例包括光學零組件商 Zhongji Innolight（中際旭創），其在香港完成約68億美元大型上市案，高盛、摩根士丹利及花旗皆擔任全球協調人；AI開發商 MiniMax、晶片廠 Montage Technology（澜起科技）、上海 Iluvatar CoreX Semiconductor 等，也由多家華爾街銀行協助在香港募資。J.P. Morgan則承銷了 Victory Giant Technology（胜宏科技）約26億美元的香港增資案，該公司為 AI 伺服器提供印刷電路板。這類案子在數據上反映為美系銀行在上海 STAR Market多家晶片公司的持股，雖多屬代客持有，但顯示其角色已從單純承銷，擴展為全球資金與中國AI題材之間的橋樑。

與此同時，資金流向美股的中國與香港投資人也沒有退燒。美國官方統計顯示，香港居民與中國境內投資人持有的美國股票市值，在過去一年增加23%，總規模突破7,500億美元。在中國外匯管理局控管下、以合格境外投資額度運作的境外公募基金，約1兆人民幣（約1,500億美元）資產中，近半部位配置在美股，其中半導體與科技股居於核心位置，持股明顯增加的標的包括 Micron Technology（美光）、AMD、SanDisk、Lam Research（泛林集團）及 Applied Materials（應用材料）等晶片巨頭。

標普全球（S&P Global Market Intelligence）的資料顯示，含有中國或香港投資人參與的美國AI企業募資案，今年迄今已達約89億美元，較2023年的4.36億美元成長逾20倍，顯示中資不僅透過二級市場買進美國 AI 與半導體股，也直接參與初創公司的私募與融資輪。研究機構 Rhodium Group 合夥人 Thilo Hanemann指出，資產較大的中國富裕階層，持續透過離岸基金結構投資美國科技公司，但這類架構透明度有限，實際曝險規模恐遠高於公開數據。

在政策面，美中雙方則一邊設下紅線，一邊嘗試建立防火牆式溝通管道。華府早已限制高階晶片與製程設備出口中國，並針對敏感 AI 相關領域，管控美資直接投資；同時推動「Pax Silica」計畫，意在確保美國主導的 AI 供應鏈安全。但投資規則刻意對「公開交易證券」保留例外，使華爾街得以持續參與中國 AI 企業的上市與增資。美國財政部長 Scott Bessent日前也透露，與中國國務院副總理 He Lifeng（何立峰）討論建立美中 AI 對話機制，包括共同目標與風險的通報系統。

中國方面則高調提出「AI自給自足」戰略，在晶片設計、雲端運算及大型模型等環節加速國產替代。分析人士認為，美國技術出口管制反而在一定程度上催生本地供應鏈的投資熱潮，提升市場對相關企業的估值想像。一位 AI 公司 Atlian 執行長 James Buckley‑Thorp形容現況是「冷戰兩邊都收票」，預期未來將形成「兩個網路、兩套晶片體系、兩部規則手冊」，投資人若要分散風險，投資組合就得具備「雙重護照」。

這種金融連結並非沒有政治逆風。至少一位美國國會議員已批評 JPMorgan Chase（摩根大通）與 Bank of America（美國銀行），替中國電池龍頭 Contemporary Amperex Technology Co（寧德時代）承銷香港上市，指控該公司與中國軍方關係密切；華府也持續擴大其「軍事關聯企業」清單，把更多中國科技公司列入出口與投資限制範疇。此外，SpaceX 在準備上市前，其官方網站與相關IPO資料一度在香港與中國境內無法存取，凸顯雙方在太空與軍民兩用科技領域的敏感度正在提升。

面對這樣既競爭又深度互投的格局，多位市場參與者認為，金融曝險反而成為防止關係失控的「安全網」。Primavera Capital Group（春華資本集團）創辦人 Fred Hu指出，在高度波動的地緣政治環境下，美中企業與投資人仍維持並加深互相投資，「即將登場的 Trump‑Xi Summit（川習峰會），有望為這種關鍵的金融連結與更廣泛的經濟關係注入更多確定性與動力。」AI議題預料也將是兩位領袖在華盛頓會晤時的焦點之一。

然而，安全網也可能在政治情勢驟變時迅速撕裂。若美中關係再度急速惡化，並把 AI 視為核心戰略資產而全面脫鉤，如今建立在公開市場與跨境基金上的巨額互持部位，可能面臨流動性急凍、估值重估與法規迫使拋售的三重衝擊。身處矽幕兩側的投資人，無論是「在上海買 NVIDIA，在香港買 Zhipu AI」的散戶，或是配置雙邊 AI 資產的國際退休基金，都在押同一個賭注：政治領袖最終不會真正「扣下板機」。

站在台灣與亞洲投資人角度，這場 AI 冷戰下的熱錢遊戲，既帶來豐厚的成長想像，也伴隨突然斷鏈的尾端風險。如何在兩套標準、兩個技術陣營之間維持靈活配置，同時留意出口管制、制裁名單與監管動向的即時變化，將成為未來數年全球資本市場的核心課題。美中 AI 競逐或許不會有單一勝者，但對投資人而言，如何在分散押注與地緣政治黑天鵝之間取得平衡，才是真正的考驗。

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