全球債券市場近期面臨拋售潮，美國10年期、30年期與2年期公債殖利率持續攀升。針對此現象，TS Lombard分析師Dario Perkins在周一發布的最新報告中指出，這並非如媒體所言是美國財政部長Bessent或聯準會主席Warsh的信譽危機。相反地，這反映了市場正在預期能源價格如美國石油指數基金(USO)與布蘭特原油基金(BNO)將長期處於高檔，並將貨幣政策的溫和修正計入定價。

聯準會才是市場真正莊家

美國財政部長Bessent日前曾表示自己是市場的「莊家」，呼籲債券投資人不要與他對作。然而，市場反應卻相當迅速且無情，投資人立刻對他投下反對票。Perkins直言，聯準會才是真正的莊家，Bessent充其量只是在旁倒酒、希望賭客繼續下注的服務生。債券投資人對Bessent規模不大的債券買回計畫不感興趣，市場對於政府政策不一致的質疑聲浪也日益高漲。

避險基金巨頭認同債券拋售合理

宏觀避險基金巨頭Stanley Druckenmiller也對目前的市場狀況表達看法。作為Bessent與Warsh的導師，Druckenmiller在上周表示，他對當前的債券拋售並不感到特別擔憂。他強調，考量到當前的經濟發展、資本支出的熱潮以及激烈的資本競爭，目前的債券殖利率甚至顯得有些偏低。Perkins對此觀點表示認同，認為這顯示市場的反應具備合理的經濟基礎。

實質利率上升反映中東地緣衝突風險

進一步拆解美國公債殖利率的組成要素，包含實質預期政策路徑、通膨預期與期限溢價，Perkins指出，抗通膨債券ETF(TIP)所代表的實質利率上升，解釋了近期大部分的市場變動。這是一個全球性的共同現象，市場主要針對中東地區看似難以解決的衝突做出反應，進而押注各國央行將升息並將利率維持在高檔更長一段時間。這些劇烈的變動主要集中在兩年期的債券，這反映了對政策路徑的直接預測，而非所謂債券義勇軍在懲罰決策者的信譽流失。

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