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瑞銀(UBS)首席經濟學家保羅·多諾萬（Paul Donovan）在週三發布的最新研究報告中警告，如果各國央行官員將通膨預期作為獨立的政策目標，恐將面臨「多重政策錯誤」的風險。隨著中東地區衝突持續推升整體通膨，加上 Alphabet(GOOGL) 旗下 Google 搜尋對「通膨」的關注度，已來到疫情後物價飆升時期的近兩倍，決策者再次將目光鎖定在基於問卷調查的通膨預期數據。然而，多諾萬強調，這種做法完全忽略了社群媒體從根本上重塑大眾對物價認知的影響力。
民眾通膨預期嚴重脫離現實
消費者對未來物價的看法已經明顯脫離現實。在近 50 年來的密西根大學消費者信心調查中，美國民眾預期通膨率低於 2% 的時間僅有短短 8 個月，但實際上，美國通膨率低於該門檻的時間長達 138 個月。這種數據失真的情況近期更達到新高點，有近 30% 的美國受訪者聲稱預估通膨率將突破 15%，這是自 1978 年開始追蹤該數據以來，美國從未經歷過的極端水準。多諾萬認為，缺乏實際行動能力的預期心理，在經濟實質層面上「幾乎毫無意義」。
缺乏薪資談判籌碼難引發通膨
若要讓消費者的通膨預期真正對經濟產生影響，勞工必須具備足夠的薪資談判籌碼，進而引發「薪資與物價螺旋上升」的效應。這種情況在 2022 年異常緊繃的勞動力市場中曾清晰可見，但如今卻已不復存在。瑞銀(UBS)的分析顯示，目前的薪資成長速度並未跟上預期中的物價上漲幅度，這表明勞工缺乏足夠的優勢，無法將對通膨的擔憂轉化為實質的加薪。同時，消費者也沒有因為預期物價上漲而提前加速消費，或是大量動用存款。
企業定價能力受限難以轉嫁成本
企業端的通膨預期也面臨著類似的限制。雖然公司可能會預估成本將上升並試圖將其轉嫁給消費者，但這需要具備足夠的定價能力，而並非所有企業都擁有這樣的優勢。舉例來說，在俄羅斯入侵烏克蘭後，德國製造商為應對預期中的能源成本飆升，採取的策略是提高生產效率，這反而是一種有助於抑制通膨的反應。
投資人決策直接牽動市場借貸成本
多諾萬在報告中指出，唯一預期心理真正具有關鍵影響力的群體是金融市場的投資人，因為他們「將預期轉化為具體行動的障礙較少」。當債券投資人預估通膨率將達 3% 時，無論當前的實際通膨數據為何，他們都會要求將這部分風險補償計入殖利率中。這種預先定價的行為，將立刻增加借款人的財務負擔，因為這些借款企業的營收通常只能跟隨實際的通膨率成長。
專家籲聯準會應緊盯金融市場訊號
具備華爾街深厚背景的前聯準會理事凱文·瓦許（Kevin Warsh）長期以來一直大聲疾呼，主張應將具備前瞻性的資產價格與市場化指標納入聯準會的決策考量。他強調，這些市場指標能提供即時且「利益攸關」的真實訊號，其效果往往能與落後的經濟模型形成互補，甚至超越那些過於抽象的消費者問卷調查。針對當前的經濟局勢，多諾萬給出了明確的建議：「各國央行官員在制定貨幣政策時，或許應該直接忽略消費者與企業問卷中的通膨預期，轉而將焦點專注於金融市場的真實預期訊號。」
