升息風險已部分反映，標普500指數迎消化期

法國興業銀行(Société Générale)的跨資產策略師 Manish Kabra 發表報告指出，如果聯準會重啟升息循環而引發股市疲軟，投資人或許可以將其視為逢低佈局的機會。法興銀行目前已將內部觀點轉向鷹派，預期聯準會將從九月份開始實施三次升息，此預測高於市場的普遍共識。目前聯邦基金期貨的定價顯示，九月升息的機率約為 60%。

Kabra 在報告中說明，SPDR標普500指數ETF(SPY)、iShares核心標普500指數ETF(IVV) 以及 Vanguard標普500指數ETF(VOO) 的估值先前已經下修約 15%，這暗示著部分升息風險已經被市場消化。不過，目前的股市表現尚未完全反映整個重新升息循環帶來的影響。

歷史經驗顯示股市六個月內有望再創新高

回顧過去的歷史數據顯示，當聯準會在經濟周期中途恢復升息時，股市在初期通常會面臨挑戰。Kabra 說明，標普 500 指數通常會經歷一到三個月的「消化期」，這段期間內市場波動可能會加劇。然而，該基準指數在歷史上通常能在消化期結束後的六個月內，再次創下歷史新高紀錄。

在這項歷史規律中，最明顯的例外情況發生在 2022 年，當時美國公債殖利率曲線出現了明顯的倒掛現象，進而引發了市場對經濟衰退的擔憂，導致股市持續承壓並跌破投資人預期。

殖利率曲線未倒掛成投資人觀察關鍵訊號

基於 2022 年的經驗，Kabra 認為殖利率曲線的變化是投資人目前必須密切關注的關鍵訊號。法興銀行預估，在大多數的經濟情境下，美國公債殖利率曲線短期內並不會出現倒掛現象。這項預測也支持了他們的整體觀點，也就是投資人最終應該在聯準會重新緊縮政策造成的股市疲軟期間尋找機會。

Kabra 在報告的最後總結表示：「只要殖利率曲線沒有發生倒掛，投資人就可以把握在周期中升息時所帶來的回跌機會。」這顯示法興銀行對於美股後市仍抱持相對樂觀的態度，並認為市場有望展現韌性。

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